钾肥行业点评：全球氯化钾供需紧张，2026年需求、价格有望超预期-摩熵咨询

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报告摘要

　　事项：　

　　近期，国内钾肥价格较年初已经上涨50-100元/吨，目前国产60%白钾3300元/吨，边贸62%白钾3400元/吨，港口62%白钾3500元/吨。

　　国信化工观点：

　　1）国内钾肥库存低位，看好春耕钾肥价格上行。根据百川盈孚数据，2025国内氯化钾合计产量582万吨同比-38万吨（yoy-6%）；截至1月15日，国内氯化钾港口库存251万吨，环比+3万吨，同比-45万吨，且国储仍需150万吨补库需求。2025年11月底，国内签订年度钾肥“大合同”为348美元/吨（同比+2美元/吨），主要由于春耕保供的压力较大，签订时间较往年大幅提前。目前国产60%白钾3300元/吨，边贸62%白钾3400元/吨，港口62%白钾3500元/吨，较年初已经上涨50-100元/吨，国内春耕消费量占全年50%左右，在库存低位背景下，我们看好春耕钾肥价格超预期上涨。

　　2）全球钾肥供需紧张，看好未来2-3年行业高景气。根据海关总署数据，12月国内氯化钾进口146万吨同比+3%，环比+15%，2025年合计进口1261万吨，同比持平。海外方面，Canpotex的26Q1订单已售罄，近期印尼26Q2招标报价在400-408美元/吨（CFR）。供给端2025年无新增产能投放，2026-2027年仅有亚钾国际200万吨+白俄Nezhinsky矿的100万吨产能投放，供给端CAGR在2%左右，加拿大BHP钾矿Jansen一期项目资本开支增加10亿美元至84亿美元，较获批时增加47%，乐观预计2028年有望释放产能。白俄罗斯、加拿大新产能边际成本在250美元/吨FOB以上，成本端具备较强支撑。

　　3）全球化肥市场进入高价+紧平衡阶段，海外氮肥、磷肥供给扰动不断价格中枢上移，钾肥具备高性价比需求有望超预期。氮肥方面，由于伊朗/中东地缘风险影响，目前中东颗粒尿素FOB价格在420-430美元/吨，巴西、东南亚尿素CFR价格在430-440美元/吨，中国在春耕期间不会放开尿素出口，全球尿素已经进入新的高价平台。磷肥方面，中国1-4月份硫酸出口减半，推高全球磷肥生产成本；1-8月份磷肥出口暂停，减少全球磷肥供应，巴西MAP年初至今上涨约40美元/吨，目前巴西MAP、DAP的CFR价格在680-700美元/吨，在硫磺/硫酸成本端大幅上升背景下，磷肥价格支撑稳固。钾肥方面，目前巴西、东南亚地区CFR价格在360-380美元/吨，与氮肥/肥相比性价比突出，我们认为氯化钾需求有望在2%-3%的基础上进一步替代氮/磷肥。2024年以来，中国、印度和巴西对钾肥需求强劲，且目前库存处于低位，全球钾肥价格仍有较大上涨空间。

　　4）投资建议：建议关注钾肥行业龙头【亚钾国际】。

　　5）风险提示：国际政策发生变化；钾肥产品价格波动；全球钾肥大幅增产；钾肥下游需求不及预期等。

中心思想

国内钾肥库存低位与春耕需求驱动价格上行

国内钾肥产量同比下降6%至582万吨，港口库存同比减少45万吨至251万吨，叠加国储150万吨补库需求，供给偏紧；同时春耕消费占全年50%，推动年初以来价格上涨50-100元/吨，预计春耕期间价格将超预期上涨。

全球供需紧张与高性价比支撑行业景气

全球钾肥供给端2025年无新增产能，2026-2027年仅300万吨产能投放，CAGR约2%，而需求受中国、印度、巴西强劲拉动，且钾肥价格（CFR巴西/东南亚360-380美元/吨）相比氮肥、磷肥具有明显性价比，有望替代部分需求，推动未来2-3年行业维持高景气。

主要内容

国内钾肥库存低位，看好春耕钾肥价格上行

产量与库存数据：2025年国内氯化钾产量582万吨，同比下降6%；截至1月15日港口库存251万吨，同比减少45万吨，国储还需150万吨补库。
大合同签订与价格走势：2025年11月底签订年度大合同348美元/吨（同比+2美元/吨），早于往年；当前国产60%白钾3300元/吨、边贸62%白钾3400元/吨、港口62%白钾3500元/吨，较年初上涨50-100元/吨。春耕消费占比约50%，库存低位下预计价格上涨超预期。

全球钾肥供需紧张，看好未来2-3年行业高景气

进口与海外招标：2025年12月氯化钾进口146万吨，同比+3%、环比+15%；全年进口1261万吨，同比持平。加拿大Canpotex 26Q1订单售罄，印尼26Q2招标CFR报价400-408美元/吨。
供给端增速有限：2025年无新增产能；2026-2027年仅亚钾国际200万吨和白俄Nezhinsky矿100万吨投产，供给CAGR约2%。加拿大BHP Jansen一期项目资本开支增至84亿美元（较获批增47%），乐观预计2028年释放产能。
成本支撑：白俄罗斯、加拿大新产能边际成本超250美元/吨FOB，提供较强成本支撑。

全球化肥市场进入高价+紧平衡阶段，钾肥高性价比需求有望超预期

氮肥与磷肥价格中枢上移：伊朗/中东地缘风险推升中东尿素FOB至420-430美元/吨，巴西/东南亚CFR 430-440美元/吨；中国春耕期间不放开尿素出口。磷肥方面，中国硫酸出口减半、磷肥出口暂停，巴西MAP年初至今上涨约40美元/吨至CFR 680-700美元/吨，成本端硫磺/硫酸上涨支撑价格。
钾肥性价比突出：巴西、东南亚CFR价格360-380美元/吨，显著低于氮肥、磷肥；预计氯化钾需求在2%-3%基础上进一步替代氮/磷肥。中国、印度、巴西库存低位，需求强劲，全球钾肥价格仍有较大上涨空间。

投资建议

建议关注钾肥行业龙头【亚钾国际】。

风险提示

国际政策变化；钾肥产品价格波动；全球钾肥大幅增产；钾肥下游需求不及预期等。

总结

本报告基于2026年1月数据，分析指出全球钾肥市场供需紧张格局。国内方面，产量下降、港口库存低位及国储补库需求，叠加春耕旺季消费，推动价格年初上涨50-100元/吨，预计春耕期间价格超预期。国际方面，供给端新增产能有限（2026-2027年仅300万吨），而中国、印度、巴西需求强劲，且钾肥相比氮肥、磷肥具备高性价比（CFR 360-380美元/吨），有望进一步替代需求，支撑未来2-3年行业高景气。同时，氮肥、磷肥因地缘政治和出口限制价格中枢上移，进一步凸显钾肥价格优势。投资上建议关注钾肥龙头亚钾国际，但需注意政策、价格波动、增产及需求不及预期等风险。

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