一季度归母净利同比增长41%，国际业务增长亮眼

中心思想

组织优化驱动业绩增长

艾德生物在2024年下半年完成组织架构优化，显著提升了市场应对能力和精细化管理水平。这一系列调整在2025年第一季度取得了显著成效，公司实现营收2.72亿元，同比增长16.6%；归母净利润0.90亿元，同比增长40.92%；扣非归母净利润0.87亿元，同比增长53.1%，展现出强劲的增长势头和高质量发展成果。

国际化战略与业务结构优化

公司国际化布局成效显著，国际销售和BD业务在2024年实现3.32亿元营收，同比增长28.6%，已组建70余人的国际化团队并与全球100余家经销商建立合作关系，逐步形成全球化布局。同时，药物临床研究服务业务表现亮眼，2024年营收达1.61亿元，同比增长81.4%，毛利率提升10.5个百分点至81.2%，成为公司新的增长亮点。

主要内容

业绩回顾与高质量发展

艾德生物在2024年全年实现营收11.09亿元，同比增长6.3%；归母净利润2.55亿元，同比下降2.5%；扣非归母净利润2.33亿元，同比下降2.5%。其中，第四季度营收2.61亿元，同比下降22.3%；归母净利润0.28亿元，同比下降68.6%。尽管2024年全年及第四季度业绩承压，但公司通过组织架构优化，在2025年第一季度实现了业绩的强劲反弹。2025年第一季度，公司收入达到2.72亿元，同比增长16.6%；归母净利润0.90亿元，同比增长40.92%；扣非归母净利润0.87亿元，同比增长53.1%，环比增长更为显著，表明公司已步入高质量发展轨道。

业务结构优化与国际化布局

从业务板块来看，2024年检测试剂营收8.77亿元，同比增长2.0%，毛利率90.4%，公司持续深耕院内市场。检测服务营收0.67亿元，同比下降22.0%，毛利率23.1%，受行业监管趋严及院内检测趋势影响。值得关注的是，药物临床研究服务业务表现亮眼，营收达到1.61亿元，同比增长81.4%，毛利率提升至81.2%，显示出公司在药企合作版图的持续扩大和合作领域的不断延伸。按经营管理口径划分，2024年国内销售7.77亿元，同比下降1.1%；国际销售和BD业务3.32亿元，同比增长28.6%。公司已组建70余人的国际化业务及BD团队，与全球100余家国际经销商建立战略合作关系，并在新加坡、日本、欧洲、拉丁美洲及“一带一路”沿线等重点市场组建本地化团队，逐步向新兴市场辐射，形成了全球化布局。

盈利能力与费用控制

2024年公司毛利率为84.7%，同比提升0.8个百分点，主要得益于业务结构变化。销售费用率32.4%，同比上升0.8个百分点；研发费用率19.5%，与去年持平；管理费用率6.5%，同比上升0.3个百分点；财务费用率-2.5%，与去年持平。2024年公司净利率为23.0%，同比下降2.1个百分点，主要原因是基于谨慎性原则对一笔长期应收款计提了3022万元的坏账损失。公司高度重视研发投入，2024年研发投入2.16亿元，占营收比例达19.5%。进入2025年第一季度，公司盈利能力显著改善，毛利率为83.5%，净利率回升至33.3%，除管理费用率外的其他费用率均有所下降。

稳健的现金流与投资展望

艾德生物的经营性现金流保持优质稳健。2024年经营性现金流净额为3.4亿元，同比下降2.7%，与归母净利润的比值为134.1%。2025年第一季度，经营现金流净额为1.0亿元，与归母净利润比值为114.1%，显示出良好的现金流管理能力。截至一季报，公司货币资金账面余额为8.77亿元。

基于宏观环境和业务投入影响，国信证券下调了艾德生物2025-2026年的盈利预测，并新增2027年预测。预计2025-2027年归母净利润分别为3.17亿元、3.82亿元和4.51亿元，同比增长24.4%、20.6%和17.9%。当前股价对应PE分别为26倍、11倍和18倍。鉴于公司作为肿瘤精准诊断领域的龙头地位，构建了全方位伴随诊断产品体系，有望分享肿瘤精准治疗的时代红利，并加速开拓国际市场，发展空间广阔，维持“优于大市”的投资评级。

总结

艾德生物在2024年下半年通过组织架构优化，成功应对市场挑战，并在2025年第一季度展现出强劲的业绩增长，归母净利润同比增长40.92%。公司在药物临床研究服务和国际销售及BD业务方面表现亮眼，国际化布局成效显著。尽管2024年净利率受坏账计提影响有所下降，但2025年第一季度净利率已明显回升，且经营性现金流保持稳健。作为肿瘤精准诊断龙头，艾德生物凭借其全面的产品体系和广阔的国际市场拓展空间，被维持“优于大市”的投资评级。