惠泰医疗点评报告:业绩持续高增长,PFA有望贡献新增量

惠泰医疗点评报告:业绩持续高增长,PFA有望贡献新增量

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惠泰医疗点评报告:业绩持续高增长,PFA有望贡献新增量

  惠泰医疗(688617)   事件:近日,公司发布2024年年度报告:2024年实现营业收入20.66亿元,同比上涨25.18%,受国内业务持续带动;归母净利润6.73亿元,同比上涨26.08%;扣非归母净利润6.43亿元,同比上涨37.29%。其中,2024年第四季度营业收入5.41亿元,同比增长23.93%;归母净利润1.45亿元,同比增长10.96%;扣非归母净利润1.35亿元,同比增长24.69%。   同日,公司发布2025年第一季度报告:2025年一季度实现营业收入5.64亿元,同比上涨23.93%;归母净利润1.83亿元,同比上涨30.69%;扣非归母净利润1.81亿元,同比上涨32.23%。   国内电生理业务实现术式升级,介入类渗透率进一步提升   (1)电生理业务:2024年,公司国内新增入院200余家,覆盖医院超过1,360家,完成三维电生理手术15,000余例,同比增长50%。产品方面,公司可调弯十极冠状窦导管维持领先份额,年使用量超十万根;在集采推动下,可调弯鞘管入院数量同比增长超过100%;2024年12月,AForcePlusTM导管、PulstamperTM导管、心脏脉冲电场消融仪获批,公司成为全球首个同时拥有线形/环形磁电定位脉冲消融导管、心脏脉冲消融仪和配套三维标测系统,可实现三维脉冲消融整体解决方案的企业。(2)血管介入业务:2024年,公司产品覆盖率及渗透率进一步提升,冠脉、外周产品进入的医院数量分别同比增长超15%、近20%。   海外自主品牌收入快速增长,产品线陆续补齐   2024年,公司凭借在高端市场的前瞻性布局以及重点市场的攻坚策略,国际业务自主品牌呈现较好的增长趋势,同比增长45.88%。其中,在中东区、非洲区和欧洲区增速较快,其他区域实现平稳增长。独联体区在产品注册、渠道布局以及重点客户关系等方面实现了突破,为未来业务拓展奠定了坚实基础。从产品线层面看,PCI产品线补全了极为重要的PTCA导丝,为复杂手术提供了有力的产品支撑,能够提供复杂手术全套产品解决方案。   毛利率小幅提升,净利率维持稳定   2024年,公司的综合毛利率同比增加1.04pct至72.31%。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为18.05%、4.43%、14.06%、-0.61%,同比变动幅度分别为-0.41pct、-0.55pct、-0.36pct、-0.41pct。综合影响下,公司整体净利率同比增加0.22pct至31.86%。   2024年第四季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为71.25%、18.93%、4.42%、16.21%、-1.37%、25.16%,分别变动+0.30pct、+2.51pct、-0.19pct、+0.27pct、-1.65pct、-3.61pct。   盈利预测与投资评级:我们预计公司2025-2027年营业收入分别为26.89亿/34.68亿/44.69亿元,同比增速分别为30%/29%/29%;归母净利润分别为9.00亿/11.89亿/15.52亿元;分别增长34%/32%/31%;EPS分别为9.27/12.25/15.99,按照2025年4月28日收盘价对应2025年46倍PE。维持“买入”评级。   风险提示:电生理集采续约结果不及预期的风险,PFA等新品拓展不及预期的风险,竞争格局恶化的风险。
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    太平洋证券股份有限公司

  • 发布日期:

    2025-05-02

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  惠泰医疗(688617)

  事件:近日,公司发布2024年年度报告:2024年实现营业收入20.66亿元,同比上涨25.18%,受国内业务持续带动;归母净利润6.73亿元,同比上涨26.08%;扣非归母净利润6.43亿元,同比上涨37.29%。其中,2024年第四季度营业收入5.41亿元,同比增长23.93%;归母净利润1.45亿元,同比增长10.96%;扣非归母净利润1.35亿元,同比增长24.69%。

  同日,公司发布2025年第一季度报告:2025年一季度实现营业收入5.64亿元,同比上涨23.93%;归母净利润1.83亿元,同比上涨30.69%;扣非归母净利润1.81亿元,同比上涨32.23%。

  国内电生理业务实现术式升级,介入类渗透率进一步提升

  (1)电生理业务:2024年,公司国内新增入院200余家,覆盖医院超过1,360家,完成三维电生理手术15,000余例,同比增长50%。产品方面,公司可调弯十极冠状窦导管维持领先份额,年使用量超十万根;在集采推动下,可调弯鞘管入院数量同比增长超过100%;2024年12月,AForcePlusTM导管、PulstamperTM导管、心脏脉冲电场消融仪获批,公司成为全球首个同时拥有线形/环形磁电定位脉冲消融导管、心脏脉冲消融仪和配套三维标测系统,可实现三维脉冲消融整体解决方案的企业。(2)血管介入业务:2024年,公司产品覆盖率及渗透率进一步提升,冠脉、外周产品进入的医院数量分别同比增长超15%、近20%。

  海外自主品牌收入快速增长,产品线陆续补齐

  2024年,公司凭借在高端市场的前瞻性布局以及重点市场的攻坚策略,国际业务自主品牌呈现较好的增长趋势,同比增长45.88%。其中,在中东区、非洲区和欧洲区增速较快,其他区域实现平稳增长。独联体区在产品注册、渠道布局以及重点客户关系等方面实现了突破,为未来业务拓展奠定了坚实基础。从产品线层面看,PCI产品线补全了极为重要的PTCA导丝,为复杂手术提供了有力的产品支撑,能够提供复杂手术全套产品解决方案。

  毛利率小幅提升,净利率维持稳定

  2024年,公司的综合毛利率同比增加1.04pct至72.31%。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为18.05%、4.43%、14.06%、-0.61%,同比变动幅度分别为-0.41pct、-0.55pct、-0.36pct、-0.41pct。综合影响下,公司整体净利率同比增加0.22pct至31.86%。

  2024年第四季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为71.25%、18.93%、4.42%、16.21%、-1.37%、25.16%,分别变动+0.30pct、+2.51pct、-0.19pct、+0.27pct、-1.65pct、-3.61pct。

  盈利预测与投资评级:我们预计公司2025-2027年营业收入分别为26.89亿/34.68亿/44.69亿元,同比增速分别为30%/29%/29%;归母净利润分别为9.00亿/11.89亿/15.52亿元;分别增长34%/32%/31%;EPS分别为9.27/12.25/15.99,按照2025年4月28日收盘价对应2025年46倍PE。维持“买入”评级。

  风险提示:电生理集采续约结果不及预期的风险,PFA等新品拓展不及预期的风险,竞争格局恶化的风险。

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