2024年报及25Q1季报点评:25Q1短期承压,期待PR晶体新品放量

2024年报及25Q1季报点评:25Q1短期承压,期待PR晶体新品放量

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2024年报及25Q1季报点评:25Q1短期承压,期待PR晶体新品放量

  爱博医疗(688050)   投资要点   事件:公司近期发布2024年及2025年一季度财报,公司2024年实现收入14.10亿元(+48.24%,同比,下同),归母净利润3.88亿元(+27.77%),扣非归母净利润3.90亿元(+35.08%)。2024Q4单季度实现收入3.35亿元(+18.26%),归母净利润0.71亿元(+36.15%),扣非归母净利润0.86亿元(+71.75%),25Q1归母净利润低于我们预期。   2024年主营业务增长稳健:公司人工晶体实现收入5.88亿(+17.66%),其中销量17.38万片(+44.94%),每片晶体均价338元(-18.82%);OK镜收入2.36亿元(+8.03%),销量40.29万片(+2.40%);其他近视防控产品收入9718万(+69.43%);隐形眼镜实现快速增长,收入达4.26亿元(+211.84%),其中代工2.78亿元(+207.04%),销量2.14亿片;其他手术产品收入2802万元(+32.65%);视力保健产品收入2429万元(+87.7%)。分地区看,境内实现收入13.57亿元(+49.52%),境外收入4613万元(+16.73%)。   2025Q1受人工晶体集采影响,短期承压:2025Q1公司实现营收3.57亿元(+15.07%),归母净利润0.93亿元(-10.05%),扣非净利润0.86亿元(-12.83%)。2024年5月起,人工晶状体国家集采政策陆续落地实施,受此影响,终端医院手术量减少,手术价格下降,人工晶状体出厂价格也出现下滑,这直接导致了公司2025年第一季度手术业务收入和毛利的增速放缓。在近视防控领域,市场竞争日益激烈,竞品不断增多,公司角膜塑形镜出厂价格因此略有下调,对公司业绩增长的贡献也有所减弱。此外,公司的隐形眼镜业务板块尚处于培育阶段,目前对公司利润的贡献较小,未来还有较大的待提升空间。我们认为随着双焦点晶体及PR晶体逐步放量,公司人工晶体业务有望企稳回升。   盈利预测与投资评级:考虑到人工晶体集采及前期新产品市场推广费用增加影响,我们将2025-2026年公司归母净利润预期由5.09/6.89亿元,调整至4.66/5.84亿元,预期2027年为7.17亿元,对应当前市值的PE分别为35/28/23倍。维持“买入”评级。   风险提示:新产品研发失败的风险,新产品市场推广或不及预期的风险,医药行业政策风险。
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    东吴证券股份有限公司

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    2025-04-24

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  爱博医疗(688050)

  投资要点

  事件:公司近期发布2024年及2025年一季度财报,公司2024年实现收入14.10亿元(+48.24%,同比,下同),归母净利润3.88亿元(+27.77%),扣非归母净利润3.90亿元(+35.08%)。2024Q4单季度实现收入3.35亿元(+18.26%),归母净利润0.71亿元(+36.15%),扣非归母净利润0.86亿元(+71.75%),25Q1归母净利润低于我们预期。

  2024年主营业务增长稳健:公司人工晶体实现收入5.88亿(+17.66%),其中销量17.38万片(+44.94%),每片晶体均价338元(-18.82%);OK镜收入2.36亿元(+8.03%),销量40.29万片(+2.40%);其他近视防控产品收入9718万(+69.43%);隐形眼镜实现快速增长,收入达4.26亿元(+211.84%),其中代工2.78亿元(+207.04%),销量2.14亿片;其他手术产品收入2802万元(+32.65%);视力保健产品收入2429万元(+87.7%)。分地区看,境内实现收入13.57亿元(+49.52%),境外收入4613万元(+16.73%)。

  2025Q1受人工晶体集采影响,短期承压:2025Q1公司实现营收3.57亿元(+15.07%),归母净利润0.93亿元(-10.05%),扣非净利润0.86亿元(-12.83%)。2024年5月起,人工晶状体国家集采政策陆续落地实施,受此影响,终端医院手术量减少,手术价格下降,人工晶状体出厂价格也出现下滑,这直接导致了公司2025年第一季度手术业务收入和毛利的增速放缓。在近视防控领域,市场竞争日益激烈,竞品不断增多,公司角膜塑形镜出厂价格因此略有下调,对公司业绩增长的贡献也有所减弱。此外,公司的隐形眼镜业务板块尚处于培育阶段,目前对公司利润的贡献较小,未来还有较大的待提升空间。我们认为随着双焦点晶体及PR晶体逐步放量,公司人工晶体业务有望企稳回升。

  盈利预测与投资评级:考虑到人工晶体集采及前期新产品市场推广费用增加影响,我们将2025-2026年公司归母净利润预期由5.09/6.89亿元,调整至4.66/5.84亿元,预期2027年为7.17亿元,对应当前市值的PE分别为35/28/23倍。维持“买入”评级。

  风险提示:新产品研发失败的风险,新产品市场推广或不及预期的风险,医药行业政策风险。

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