业绩稳步增长,多元化布局赋能成长

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券商报告

业绩稳步增长,多元化布局赋能成长

  利安隆(300596)   事件:公司发布2024年年度报告,2024年实现营业收入56.87亿元,同比增长7.74%;实现归母净利润4.26亿元,同比增长17.61%。   规模扩张叠加盈利能力回升,2024年公司业绩稳步增长。一方面,公司主营产品市场规模持续扩张。下游塑料、橡胶、合成纤维、胶黏剂等高分子材料的发展与抗老化助剂行业发展息息相关。2024年我国初级形态的塑料产量为12752万吨,同比增长4.3%;合成橡胶产量为922万吨,同比增长1.4%;化学纤维产量为7911万吨,同比增长9.7%。终端需求增长叠加公司积极开拓市场,公司抗老化助剂持续放量。2024年公司抗老化助剂、润滑油添加剂销量分别为12.36、5.83万吨,同比分别增长6.40%、23.23%。另一方面,公司盈利能力同比改善。2024年公司销售毛利率为21.24%,同比增加1.46个百分点;分产品来看,光稳定剂、抗氧化剂、U-pack、润滑油添加剂销售毛利率分别为33.20%、19.38%、8.36%和9.95%,同比分别变化1.25、2.28、1.20和-1.90个百分点。其中,2024年公司抗老化助剂盈利能力抬升或与规模扩张效应、产品结构优化等因素有关。   抗老化助剂盈利能力、销量双升,基本盘业务表现稳健。2024年公司抗老化助剂(含U-pack)产能24.07万吨/年。公司抗老化添加剂业务位列全球第四、国内第一。与国际同行相比,公司具有低成本、快速响应等优势,近年来公司抗老化助剂市占率持续提升。我们认为,一方面,随着国内终端需求稳步增长,叠加行业落后产能出清背景下订单向龙头企业集中,公司抗老化助剂有望持续放量;另一方面,受规模扩张效益、技改切入高壁垒下游等支撑,公司抗老化助剂盈利能力有望维持较高水平。   润滑油添加剂国产替代空间广阔,康泰二期放量可期。全球润滑油添加剂市场集中度较高,路博润、润英联、雪佛龙奥伦耐和雅富顿约占据了全球85%的市场份额,尤其是高端市场当前被国际四大润滑油添加剂公司所占据。锦州康泰是我国润滑油添加剂行业第一梯队供应商,在单剂产品上已赢得显著的市场份额。2022年公司完成对锦州康泰的并购重组,2024年润滑油添加剂设计产能达13.3万吨/年,2025年1月新投产3万吨/年单剂产能。锦州康泰已与国际四大润滑油添加剂公司建立了产业链合作,且国际贸易冲突有望加速润滑油添加剂国产替代进程,锦州康泰二期产销有望加速放量,持续释放成长动能。   电子级PI国产替代需求强烈,跨境并购加码新材料。公司PI薄膜业务聚焦于电子级。目前,美国杜邦、日本宇部兴产、日本钟渊化学和韩国PIAM等厂商占据全球电子级PI薄膜80%以上的市场份额。韩国IPI公司掌握先进的YPI和TPI技术。公司通过宜兴创聚间接并购韩国IPI公司,目前公司持宜兴创聚51.1838%股份,宜兴创聚持股韩国IPI公司100%股份。公司计划在宜兴建立生产基地和研发中心。宜兴生产基地已于2025年2月动工建设,预计2026年初试生产。随着客户验证工作的逐步推进,公司有望逐步打开电子级PI市场,注入成长新动能。   投资建议:预计2025-2027年公司营收分别为63.49、70.51、77.75亿元;归母净利润分别为4.81、5.39、6.05亿元,同比分别增长12.89%、12.06%、12.15%;EPS分别为2.10、2.35、2.63元,对应PE分别为13.61、12.15、10.83倍,维持“推荐”评级。   风险提示:下游需求不及预期的风险,原材料价格大幅上涨的风险,新建项目达产不及预期的风险等,
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    中国银河证券股份有限公司

  • 发布日期:

    2025-04-23

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  利安隆(300596)

  事件:公司发布2024年年度报告,2024年实现营业收入56.87亿元,同比增长7.74%;实现归母净利润4.26亿元,同比增长17.61%。

  规模扩张叠加盈利能力回升,2024年公司业绩稳步增长。一方面,公司主营产品市场规模持续扩张。下游塑料、橡胶、合成纤维、胶黏剂等高分子材料的发展与抗老化助剂行业发展息息相关。2024年我国初级形态的塑料产量为12752万吨,同比增长4.3%;合成橡胶产量为922万吨,同比增长1.4%;化学纤维产量为7911万吨,同比增长9.7%。终端需求增长叠加公司积极开拓市场,公司抗老化助剂持续放量。2024年公司抗老化助剂、润滑油添加剂销量分别为12.36、5.83万吨,同比分别增长6.40%、23.23%。另一方面,公司盈利能力同比改善。2024年公司销售毛利率为21.24%,同比增加1.46个百分点;分产品来看,光稳定剂、抗氧化剂、U-pack、润滑油添加剂销售毛利率分别为33.20%、19.38%、8.36%和9.95%,同比分别变化1.25、2.28、1.20和-1.90个百分点。其中,2024年公司抗老化助剂盈利能力抬升或与规模扩张效应、产品结构优化等因素有关。

  抗老化助剂盈利能力、销量双升,基本盘业务表现稳健。2024年公司抗老化助剂(含U-pack)产能24.07万吨/年。公司抗老化添加剂业务位列全球第四、国内第一。与国际同行相比,公司具有低成本、快速响应等优势,近年来公司抗老化助剂市占率持续提升。我们认为,一方面,随着国内终端需求稳步增长,叠加行业落后产能出清背景下订单向龙头企业集中,公司抗老化助剂有望持续放量;另一方面,受规模扩张效益、技改切入高壁垒下游等支撑,公司抗老化助剂盈利能力有望维持较高水平。

  润滑油添加剂国产替代空间广阔,康泰二期放量可期。全球润滑油添加剂市场集中度较高,路博润、润英联、雪佛龙奥伦耐和雅富顿约占据了全球85%的市场份额,尤其是高端市场当前被国际四大润滑油添加剂公司所占据。锦州康泰是我国润滑油添加剂行业第一梯队供应商,在单剂产品上已赢得显著的市场份额。2022年公司完成对锦州康泰的并购重组,2024年润滑油添加剂设计产能达13.3万吨/年,2025年1月新投产3万吨/年单剂产能。锦州康泰已与国际四大润滑油添加剂公司建立了产业链合作,且国际贸易冲突有望加速润滑油添加剂国产替代进程,锦州康泰二期产销有望加速放量,持续释放成长动能。

  电子级PI国产替代需求强烈,跨境并购加码新材料。公司PI薄膜业务聚焦于电子级。目前,美国杜邦、日本宇部兴产、日本钟渊化学和韩国PIAM等厂商占据全球电子级PI薄膜80%以上的市场份额。韩国IPI公司掌握先进的YPI和TPI技术。公司通过宜兴创聚间接并购韩国IPI公司,目前公司持宜兴创聚51.1838%股份,宜兴创聚持股韩国IPI公司100%股份。公司计划在宜兴建立生产基地和研发中心。宜兴生产基地已于2025年2月动工建设,预计2026年初试生产。随着客户验证工作的逐步推进,公司有望逐步打开电子级PI市场,注入成长新动能。

  投资建议:预计2025-2027年公司营收分别为63.49、70.51、77.75亿元;归母净利润分别为4.81、5.39、6.05亿元,同比分别增长12.89%、12.06%、12.15%;EPS分别为2.10、2.35、2.63元,对应PE分别为13.61、12.15、10.83倍,维持“推荐”评级。

  风险提示:下游需求不及预期的风险,原材料价格大幅上涨的风险,新建项目达产不及预期的风险等,

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