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2024年报及2025一季报点评:玉米种子景气下行,2025Q1归母净利润同比-103%
下载次数:
98 次
发布机构:
国信证券股份有限公司
发布日期:
2025-05-04
页数:
7页
隆平高科(000998)
核心观点
玉米种子景气下行,收入利润表现短期承压。公司2024年实现营业收入85.66亿元,同比-7.13%,原因系全球粮价景气下行导致公司国内外玉米种子销售承压。公司2024年实现归母净利润1.14亿元,同比-43.08%,其中处置子公司股权投资收益2.64亿元;扣除非经常性损益后,公司2024年实现归母净利润-2.89亿元,同比-159.31%,大幅下滑原因一方面系公司本期主业收入减少且毛利率下降,另一方面系汇率波动使外币贷款产生汇兑损失,公司财务费用增加明显。分季度来看,国内外玉米种子市场景气维持低迷,公司2025Q1收入利润继续承压,其中营业收入14.09亿元,环比-75.22%,同比-32.03%;归母净利润-0.02亿元,环比-100.36%,同比-102.72%。
得益于创新推广和业务协同,水稻种子实现量利齐增。2024年公司杂交水稻种子实现营业收入20.08亿元,同比+12.97%,毛利率37.60%,同比+1.23pct。重要子公司中,湖南隆平营业收入4.02亿元,同比+8.67%,净利润-0.49亿元,同比减亏约50%;亚华种业营业收入5.10亿元,同比+8.63%,净利润1.16亿元,同比-10.99%;广西恒茂营业收入2.87亿元,同比持平,净利润0.70亿元,同比+6.19%。
周期压力显现,玉米种子量利表现短期承压。2024年公司玉米种子实现营业收入50.21亿元,同比-16.74%,毛利率34.63%,同比-5.38pct,主要原因系全球粮价下行导致农户种植积极性差,公司国内外玉米种子销量及售价短期均承压明显。重要子公司中,隆平发展营业收入31.42亿元,同比-19.15%,净利润-8.62亿元,同比-1297.97%;联创种业营业收入16.23亿元,同比-10.97%,净利润4.08亿元,同比-15.81%。
主动调节产量,种子库存下调,存货周转效率提升。2024年公司玉米种子产量29.01亿元,同比-40.57%,期末库存24.20亿元,同比-13.61%;杂交水稻产量11.08亿元,同比-9.93%,期末库存7.86亿元,同比-15.59%。2024年公司存货周转天数168.6天,较2023年同比下降约20天。
风险提示:恶劣天气带来的制种风险;转基因政策落地不及预期风险等。投资建议:考虑到国内外玉米种子景气下行影响,我们下调公司2025-2026年归母净利润预测为2.0/4.7亿元(原为3.7/6.2亿元),预测2027年归母净利润为6.4亿元,2025-2027年每股收益为0.2/0.4/0.5元。公司作为国内玉米种子龙头,兼具品种、性状双重优势,未来随转基因玉米渗透率提升,玉米种子业务有望迎来量利双击,维持“优于大市”评级。
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