短期业绩有所波动，25Q1新签订单回暖

中心思想

短期业绩波动与市场挑战

普蕊斯在2024年及2025年第一季度面临业绩波动，主要表现为营收增长放缓和归母净利润显著下降。这主要归因于行业周期性波动、客户需求不足导致订单报价下降，以及公司为未来发展前瞻性储备业务人员带来的短期成本上升。

业务韧性与未来增长潜力

尽管短期承压，公司展现出经营韧性，2024年底在手订单小幅增长。更积极的是，2025年第一季度询单量和新签订单同比快速增长，预示着行业需求逐步复苏。公司持续提升服务项目数量和客户服务能力，为未来的业绩回暖和持续增长奠定了基础。分析师维持“买入”评级，并预测未来几年营收和净利润将实现稳健增长。

主要内容

财务表现与市场挑战

• 2024年及2025年Q1业绩回顾：
  • 2024年全年，公司实现营业收入8.04亿元，同比增长5.75%；归母净利润1.06亿元，同比下降21.01%；扣非后归母净利润0.83亿元，同比下降26.88%。
  • 2025年第一季度，公司实现营业收入1.76亿元，同比下降4.37%；归母净利润0.07亿元，同比下降67.32%；扣非后归母净利润0.05亿元，同比下降75.34%。
• 全年收入低于预期，利润短期有所波动：
  • 2024年收入端低于预期，利润端波动，主要原因包括行业周期性波动、客户整体需求不足导致订单报价下降，以及公司为订单前瞻储备业务人员导致短期成本上升。
  • 2024年第四季度，公司实现营业收入2.10亿元，同比下降2.85%；归母净利润0.34亿元，同比增长1.02%；扣非后归母净利润0.21亿元，同比下降25.20%。

业务发展与未来展望

• 24年底在手订单小幅增长，25Q1询单量及新签订单回暖：
  • 2024年新签订单金额为10.00亿元，同比下降22.59%。
  • 截至2024年底，在手订单为18.89亿元，同比增长0.38%，显示出经营韧性。
  • 2025年第一季度，公司询单量和新签订单同比快速增长，预示行业及客户需求逐步复苏。
• 服务项目数量丰富，客户服务能力提升：
  • 公司致力于承接创新性和高临床价值新药的SMO项目，目前在执行的SMO项目数量为2250个，累计承接超3800个国际和国内SMO项目。
  • 截至2025年第一季度，公司共有员工4277人，其中业务人员超过4050人，较2023年底分别增加91人和50人。
  • 累计服务960家临床试验机构，较2023年底增加60家，客户服务能力持续提升。
• 盈利预测与投资建议：
  • 预计2025-2027年公司营收分别为8.32亿元、8.95亿元、9.71亿元，同比增长3.47%、7.58%、8.55%。
  • 预计归母净利润分别为1.12亿元、1.22亿元、1.33亿元，对应PE分别为19倍、18倍、16倍。
  • 维持“买入”评级。
• 风险提示：
  • 新签订单不及预期的风险。
  • SMO行业竞争加剧的风险。
  • 订单取消的风险。
  • 人力成本上升或人才流失的风险。
• 盈利预测和财务指标（部分）：
  • 2024A：营业收入804百万元，归母净利106百万元，PE 20.24。
  • 2025E：营业收入832百万元，归母净利112百万元，PE 19.37。
  • 2026E：营业收入895百万元，归母净利122百万元，PE 17.81。
  • 2027E：营业收入971百万元，归母净利133百万元，PE 16.30。
  • 净利润增长率：2024A为-21.01%，2025E为5.35%，2026E为8.75%，2027E为9.29%。

总结

普蕊斯在2024年及2025年第一季度经历了业绩波动，营收增长放缓，归母净利润显著下滑，主要受行业周期性波动、客户需求不足及短期成本上升影响。然而，公司在手订单保持增长，且2025年第一季度询单量和新签订单出现积极回暖迹象，表明市场需求正在逐步复苏。公司通过丰富服务项目和提升客户服务能力，持续巩固其市场地位。分析师基于对未来营收和净利润的稳健增长预测，维持“买入”评级，但同时提示了新签订单、行业竞争、订单取消及人力成本等潜在风险。总体而言，尽管短期面临挑战，普蕊斯展现出较强的经营韧性和未来增长潜力。