收入和利润端均实现高速增长，亿立舒商业化持续落地-摩熵咨询(原药融咨询)

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AI精读报告

报告摘要

　　亿帆医药(002019)

　　事件：

　　4月27日晚，公司发布2024年年报，2024年公司实现营业收入51.60亿元，同比增长26.84%，归母净利润为3.86亿元，同比增长170.04%，扣非后归母净利润为2.48亿元，同比增长146.58%。

　　点评：

　　全年收入和利润端均实现高速增长，Q4利润环比减少受计提减值损失影响。2024年公司收入端营收实现51.60亿元，同比增长26.84%，主要系公司自研及引进医药产品陆续获批上市、医药自有存量产品（含进口）销售额大幅增加所致，其中医药收入42.60亿元，同比增长37.51%；原料药收入7.18亿元，同比下降10.21%。利润端归母净利润为3.86亿元，同比增长170.04%，扣非后归母净利润为2.48亿元，同比增长146.58%，实现高速增长。单季度来看，公司Q4实现收入13.02亿元，同比增长14.39%，归母净利润为0.20亿元，同比增长102.81%，扣非净利润为亏损0.04亿元，单季度利润端环比减少主要系Q4计提减值损失9,334.78万元所致。

　　公司毛利率略有下滑，资产减值损失收窄7.82亿元。2024年，公司整体毛利24.47亿元，毛利率达47.42%，比去年略微下滑0.42pct。同时，期间费用率下降明显，其中销售费用率为23.66%，同比下降3.85%；管理费用率为7.91%，同比下降1.52%；研发费用率为5.66%，同比下降2.02%。公司2024年资产减值损失1.05亿元，同比收窄7.82亿元，受此影响整体利润端改善显著。

　　创新生物药商业化持续落地，大分子新产品研发有序推进。公司2024年继续推进重点产品亿立舒上市注册及商业化进程。截至2024年底，公司已实现亿立舒在中国、美国、欧盟和巴西等34个国家获准上市销售，并已于2024年10月底开始陆续向境外德国、希腊和塞浦路斯市场发货。实现对外发货超过27万支。公司在F-652治疗慢加急性肝衰竭（ACLF）IIb临床试验方面持续推进；同时，就F-652治疗酒精性肝病（AH）II期临床方案的修订内容亿一生物向中国监管机构提交了沟通交流，并得到认可；F-652治疗重度酒精性肝炎（AH）适应症的II期临床试验获得美国FDA默示许可和境外资助用于开展二期临床试验。另外，公司相继完成了创新药N-3C01项目的立项，B02、B06、B10项目申报批的生产，及B06项目pre-IND沟通与B07项目药学及非临床对比研究。

　　盈利预测与投资建议：我们预测公司2025/2026/2027年收入为64.17/74.23/85.20亿元，同比增长24.40%/15.70%/14.80%。归母净利润为7.21/9.12/11.33亿元，同比增长86.80%/26.50%/24.30%。对应当前PE为19/15/12X。维持“买入”评级。

　　风险提示：产品销售不及预期、产品价格波动、研发进度不及预期等

中心思想

2024年业绩强劲增长，创新药商业化加速

亿帆医药在2024年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润均呈现高速增长态势。这主要得益于公司自研及引进医药产品的陆续获批上市，以及医药自有存量产品销售额的大幅增加。同时，公司在创新生物药的商业化方面取得了重要进展，核心产品亿立舒已在全球多个国家获批并开始发货，大分子新药研发管线也持续有序推进，为公司未来发展奠定了坚实基础。

盈利能力改善与未来增长展望

尽管公司毛利率略有下滑，但期间费用率的明显下降以及资产减值损失的大幅收窄，共同推动了整体利润端的显著改善。展望未来，分析师对亿帆医药的增长前景持乐观态度，预计其收入和归母净利润将持续保持高速增长，并维持“买入”评级，显示出市场对其创新能力和商业化潜力的认可。

主要内容

2024年年度业绩回顾与分析

收入与利润双高增长，医药业务表现亮眼

亿帆医药于2024年4月27日晚发布了2024年年度报告，报告显示公司在2024年实现了营业收入51.60亿元，同比大幅增长26.84%。归属于上市公司股东的净利润为3.86亿元，同比激增170.04%；扣除非经常性损益后的归母净利润为2.48亿元，同比增长146.58%，展现出强劲的盈利能力。

从收入结构来看，医药业务是主要的增长引擎，医药收入达到42.60亿元，同比增长37.51%。这主要得益于公司自主研发及引进的医药产品陆续获批上市，以及医药自有存量产品（含进口）销售额的大幅增加。然而，原料药收入为7.18亿元，同比下降10.21%。

在单季度表现方面，公司2024年第四季度实现收入13.02亿元，同比增长14.39%。归母净利润为0.20亿元，同比增长102.81%。值得注意的是，扣非净利润为亏损0.04亿元，单季度利润端环比减少的主要原因是第四季度计提了9,334.78万元的减值损失。

盈利能力与费用控制优化

2024年，亿帆医药的整体毛利率为47.42%，相较去年略微下滑0.42个百分点。尽管毛利率略有下降，但公司在费用控制方面取得了显著成效。期间费用率下降明显，其中销售费用率为23.66%，同比下降3.85个百分点；管理费用率为7.91%，同比下降1.52个百分点；研发费用率为5.66%，同比下降2.02个百分点。

此外，公司2024年资产减值损失为1.05亿元，同比大幅收窄7.82亿元。受此影响，公司整体利润端改善显著，体现了公司在运营效率和风险控制方面的提升。

创新生物药商业化与研发进展

亿立舒全球商业化持续推进

公司在2024年持续推进重点产品亿立舒的上市注册及商业化进程。截至2024年底，亿立舒已在中国、美国、欧盟和巴西等全球34个国家获准上市销售。自2024年10月底起，亿立舒已陆续向境外德国、希腊和塞浦路斯市场发货，实现对外发货超过27万支，标志着其全球商业化进程的加速落地。

大分子新产品研发管线有序推进

在创新药研发方面，公司的大分子新产品研发工作有序推进。F-652治疗慢加急性肝衰竭（ACLF）的IIb期临床试验持续进行中。同时，亿一生物就F-652治疗酒精性肝病（AH）II期临床方案的修订内容向中国监管机构提交了沟通交流并获得认可。此外，F-652治疗重度酒精性肝炎（AH）适应症的II期临床试验获得了美国FDA的默示许可和境外资助，用于开展二期临床试验，进一步拓展了其潜在适应症和市场空间。

除了F-652，公司还相继完成了创新药N-3C01项目的立项，B02、B06、B10项目申报批的生产，以及B06项目pre-IND沟通与B07项目药学及非临床对比研究，显示出公司在创新药研发方面的持续投入和多元化布局。

盈利预测与投资建议

业绩持续增长预期与估值分析

太平洋证券分析师对亿帆医药未来的业绩增长持乐观态度。预测公司2025年、2026年和2027年的营业收入将分别达到64.17亿元、74.23亿元和85.20亿元，同比增长率分别为24.40%、15.70%和14.80%。归属于母公司股东的净利润预计将分别达到7.21亿元、9.12亿元和11.33亿元，同比增长率分别为86.80%、26.50%和24.30%。

根据这些盈利预测，公司对应当前股价的市盈率（PE）分别为19倍（2025年）、15倍（2026年）和12倍（2027年），显示出随着盈利增长，估值水平将逐步趋于合理。

维持“买入”评级与风险提示

基于公司强劲的业绩增长、创新药商业化的持续落地以及未来良好的发展前景，太平洋证券维持对亿帆医药的“买入”评级，目标价为15元，而昨日收盘价为11.43元。

同时，报告也提示了潜在风险，包括产品销售不及预期、产品价格波动以及研发进度不及预期等，提醒投资者关注相关风险。

总结

亿帆医药在2024年取得了令人瞩目的业绩，营业收入和归母净利润均实现高速增长，主要得益于医药业务的强劲表现和创新产品的市场拓展。公司在费用控制和资产减值损失收窄方面也取得了积极进展，有效提升了整体盈利能力。核心创新生物药亿立舒的全球商业化持续推进，已在34个国家获批上市并开始向境外市场发货。同时，大分子新药F-652的临床试验进展顺利，其他创新药项目也稳步推进，为公司未来发展注入了新动力。分析师预计公司未来几年将继续保持高速增长，并维持“买入”评级，反映了市场对其创新能力和增长潜力的认可。然而，投资者仍需关注产品销售、价格波动及研发进度等潜在风险。

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