Q1业绩基本符合市场预期，创新药产品收入实现高速增长-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　亿帆医药(002019)

　　事件：

　　4月29日晚，公司发布2025年一季度报告，2025年第一季度公司实现营业收入13.27亿元，同比增长0.05%，归母净利润为1.53亿元，同比增长4.83%，扣非后归母净利润为0.95亿元，同比下滑13.55%。

　　点评：

　　Q1髙基数下，收入和利润端均实现同比正增长。2025年第一季度公司实现营业收入13.27亿元，同比增长0.05%，利润端归母净利润为1.53亿元，同比增长4.83%，扣非后归母净利润为0.95亿元，同比下滑13.55%。单季度收入和利润端均实现正增长，在公司感冒类和部分集采医药产品、维生素业务同比营收出现较大波动背景下，公司核心产品实现了快速增长，其中创新药产品实现收入同比增长327.73%。

　　毛利率略有下降，净利率同比提升1.55pct。2025年Q1公司整体毛利6.16亿元，毛利率达46.39%，比去年同期下降0.98pct；因政府补助增加，Q1净利率为10.42%，比去年同期提升1.55pct。公司期间费用率基本保持稳定，其中销售费用率为23.64%，比去年同期下降0.10%；管理费用率为6.56%，比去年同期下降0.19%；研发费用率为4.79%，比去年同期增长0.27%。

　　在研创新药产品有序进行，亿立舒商业化有望加速。去年底公司已实现亿立舒在中国、美国、欧盟和巴西等34个国家获准上市销售，今年商业化有望加速。同时，公司在F-652治疗慢加急性肝衰竭（ACLF）IIb临床试验设计及AH适应症II期临床方案与中国监管机构达成了共识或得到认可；AH适应症II期临床方案获得FDA默示许可和境外资助用于开展二期临床试验。另外，公司也在不断推进创新药N-3C01和EY-SF-001研发（双抗）的研发进展，以及中药1.1类新药断金戒毒胶囊Ib期患者进入临床研究数据与分析。

　　盈利预测与投资建议：我们预测公司2025/2026/2027年收入为64.17/74.23/85.20亿元，同比增长24.40%/15.70%/14.80%。归母净利润为7.21/9.12/11.33亿元，同比增长86.80%/26.50%/24.30%。对应当前PE为20/16/13X。维持“买入”评级。

　　风险提示：产品销售不及预期、产品价格波动、研发进度不及预期等

中心思想

亿帆医药Q1业绩稳健增长，创新药驱动未来发展

亿帆医药2025年第一季度业绩基本符合市场预期，在较高基数下实现了收入和归母净利润的同比正增长。公司核心亮点在于创新药产品收入实现了高达327.73%的同比高速增长，显示出其在研管线商业化和研发进展的积极态势。

盈利能力提升与投资前景展望

尽管毛利率略有下降，但得益于政府补助增加，公司净利率同比提升1.55个百分点。分析师维持“买入”评级，并预测未来三年（2025-2027年）公司收入和归母净利润将持续高速增长，主要驱动力来源于创新药产品的全球商业化加速和在研管线的有序推进。

主要内容

2025年第一季度财务表现分析

2025年第一季度，亿帆医药实现营业收入13.27亿元，同比增长0.05%；归母净利润1.53亿元，同比增长4.83%。扣非后归母净利润为0.95亿元，同比下滑13.55%。在感冒类和部分集采医药产品以及维生素业务营收波动背景下，公司整体收入和利润端仍实现正增长，显示出较强的韧性。

创新药业务高速增长与盈利能力优化

公司创新药产品收入同比增长327.73%，成为业绩增长的核心驱动力。毛利率方面，Q1整体毛利率为46.39%，同比下降0.98个百分点。然而，由于政府补助增加，净利率提升至10.42%，同比提升1.55个百分点。期间费用率保持稳定，其中销售费用率为23.64%（同比下降0.10%），管理费用率为6.56%（同比下降0.19%），研发费用率为4.79%（同比增长0.27%）。

在研创新药管线进展与商业化加速

公司在研创新药产品有序推进，其中亿立舒已在全球34个国家获准上市销售，商业化有望加速。F-652治疗慢加急性肝衰竭（ACLF）IIb临床试验设计及AH适应症II期临床方案已与中国监管机构达成共识或获得认可，AH适应症II期临床方案获得FDA默示许可和境外资助。此外，N-3C01和EY-SF-001（双抗）的研发以及中药1.1类新药断金戒毒胶囊Ib期临床研究也在积极推进中。

盈利预测与投资建议

分析师预测亿帆医药2025/2026/2027年收入分别为64.17/74.23/85.20亿元，同比增长24.40%/15.70%/14.80%。归母净利润分别为7.21/9.12/11.33亿元，同比增长86.80%/26.50%/24.30%。对应当前PE为20/16/13X。基于公司创新药产品的强劲增长势头和未来业绩预期，分析师维持“买入”评级，目标价15元。

风险提示

投资者需关注产品销售不及预期、产品价格波动以及研发进度不及预期等潜在风险。

总结

亿帆医药2025年第一季度业绩表现稳健，创新药产品收入实现爆发式增长，成为公司业绩增长的核心引擎。尽管毛利率略有波动，但净利率因政府补助增加而有所提升。公司在研创新药管线进展顺利，亿立舒的全球商业化进程加速，F-652等关键品种的临床试验也取得积极进展。分析师基于对公司未来创新药驱动的增长预期，维持“买入”评级，并预测未来三年公司收入和归母净利润将持续高速增长。

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