Q1收入端实现正增长，销售费用率持续优化-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　福元医药(601089)

　　事件：

　　4月29日晚，公司发布2025年一季度报告，2025年第一季度公司实现营业收入8.30亿元，同比增长3.46%，归母净利润为1.31亿元，同比下滑1.47%，扣非后归母净利润为1.22亿元，同比下滑1.16%。

　　点评：

　　Q1收入端实现正增长，利润端略有下滑。2025年第一季度公司实现营业收入8.30亿元，同比增长3.46%，利润端归母净利润为1.31亿元，同比下滑1.47%，扣非后归母净利润为1.22亿元，同比下滑1.16%。单季度收入端实现正增长，利润端略有下滑。

　　Q1毛利同比增长，销售费用率持续优化。2025年Q1公司整体毛利5.53亿元，毛利率达66.64%，比去年同期上涨0.60pct。同时，期间费用率略有上升，其中销售费用率为36.84%，比去年同期下降0.41%；管理费用率为4.29%，比去年同期提升0.61%；研发费用率为8.93%，比去年同期下降0.16%。销售费用率持续优化。

　　公司仿制药在研管线丰富，今年提交仿制药上市申请数量有望再创新高。公司截至去年底仿制药制剂在研项目87个、创新药聚焦核酸类药物研发、医疗器械在研项目4个。同时，去年公司共提交仿制药上市申请数为35个，同比2023年18个出现大幅提升，预计随着申报上市数量的快速增长，公司未来每年都将有20-30个品种获批，有望持续为公司贡献新的增量收入。

　　盈利预测与投资建议：我们我们预计2025年-2027年公司营收为38.53/42.38/46.62亿元，同比增长11.82%/9.99%/10.00%；归母净利为5.43/6.32/7.28亿元，同比增长11.19%/16.32%/15.24%，对应PE为14/12/10倍，考虑公司院内集采影响边际加速弱化，院外市场提升空间大，维持“买入”评级。

　　风险提示：核心技术人才流失、医药政策不及预期、行业竞争加剧、研发进度不及预期等风险。

中心思想

业绩稳健增长，盈利结构优化

福元医药在2025年第一季度实现了营业收入的正增长，同时销售费用率持续优化，显示出公司在市场拓展和运营效率提升方面的积极进展。尽管归母净利润略有下滑，但毛利率同比有所提升，表明公司核心盈利能力保持稳定。

研发驱动未来，维持“买入”评级

公司拥有丰富的仿制药在研管线，并积极布局创新药和医疗器械领域，为未来的业绩增长提供了坚实基础。随着仿制药上市申请数量的显著增加，预计将持续贡献新的增量收入。基于对公司未来营收和净利润的稳健增长预测，以及院内集采影响的边际弱化和院外市场的巨大潜力，分析师维持了“买入”评级。

主要内容

2025年第一季度业绩概览

2025年第一季度，福元医药实现营业收入8.30亿元，同比增长3.46%，收入端实现正增长。
归属于上市公司股东的净利润为1.31亿元，同比下滑1.47%；扣除非经常性损益后的归母净利润为1.22亿元，同比下滑1.16%。利润端略有下滑。

盈利能力与费用结构分析

2025年第一季度公司整体毛利达到5.53亿元，毛利率为66.64%，比去年同期上涨0.60个百分点，显示出公司产品盈利能力的提升。
期间费用率略有上升，其中销售费用率为36.84%，比去年同期下降0.41个百分点，销售费用率持续优化。
管理费用率为4.29%，比去年同期提升0.61个百分点；研发费用率为8.93%，比去年同期下降0.16个百分点。

研发管线与未来增长潜力

截至去年底，公司拥有87个仿制药制剂在研项目，创新药研发聚焦核酸类药物，并有4个医疗器械在研项目，研发管线丰富。
公司在2024年共提交了35个仿制药上市申请，较2023年的18个大幅提升。预计未来每年将有20-30个品种获批，有望持续为公司贡献新的增量收入。

盈利预测与投资建议

分析师预计公司2025年至2027年营收将分别达到38.53亿元、42.38亿元和46.62亿元，同比增长11.82%、9.99%和10.00%。
归母净利润预计分别为5.43亿元、6.32亿元和7.28亿元，同比增长11.19%、16.32%和15.24%。
对应2025-2027年的市盈率（PE）分别为14倍、12倍和10倍。
考虑到公司院内集采影响的边际加速弱化以及院外市场巨大的提升空间，分析师维持“买入”评级，并设定目标价为19元。
风险提示包括核心技术人才流失、医药政策不及预期、行业竞争加剧以及研发进度不及预期等。

总结

福元医药在2025年第一季度实现了营收的稳健增长，并通过销售费用率的优化提升了运营效率。尽管短期内归母净利润略有波动，但公司毛利率的提升以及在仿制药、创新药和医疗器械领域的丰富研发管线，为未来的持续增长奠定了坚实基础。随着大量仿制药品种有望获批上市，公司将迎来新的收入增长点。综合考虑市场环境变化和公司发展潜力，分析师对福元医药的未来表现持乐观态度，维持“买入”评级。

报告正文