2024年报及2025年一季报点评:国内集采影响可控,海外市场稳步推进

2024年报及2025年一季报点评:国内集采影响可控,海外市场稳步推进

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2024年报及2025年一季报点评:国内集采影响可控,海外市场稳步推进

  南微医学(688029)   投资要点   事件:公司近期发布2024年及2025年一季度财报,2024年全年,公司实现营业收入27.55亿元(+14.26%,同比,下同),实现归母净利润5.53亿元(+13.85%)。2025Q1单季度实现收入6.99亿元(+12.75%),归母净利润1.61亿元(+12.18%),业绩符合我们预期。   2024年国内集采影响有限,海外市场推广顺利。2024年,面对河北等多省市止血夹、扩张球囊、注射针等产品集采带来的压力,公司中国营销团队加快销售模式转型,在极具挑战的市场环境下稳住了基本盘。从地区情况看,亚太区域营收14.38亿元(其中亚太海外营收2.85亿元),同比增加5.5%;美洲区域营收5.82亿元,同比增长23.5%;欧洲、中东及非洲区域营收4.79亿元,同比增长37.1%;康友医疗实现营收2.55亿元(康友海外营收0.28亿元),同比增长19.6%。公司海外营收已接近总收入的50%,利润贡献达到近40%。   扎实推进国际化,提升整体协同效率。2024年,公司积极推动全球管理架构升级,设立欧洲区域总部,优化管理欧洲各营销子公司及非洲、中东等地区业务资源,欧洲区域业绩显著提升;加强美洲地区团队建设,不断细化营销区域,优化营销战略,美国自有品牌销售持续保持较快增长;设立澳大利亚代表处,进一步促进澳洲区域业务发展,2024年,澳大利亚实现收入同比增长47%。海外子公司与总部在市场、研发、供应链等领域的定期沟通机制逐步建立并持续优化。2024年,公司启动对西班牙公司Creo Medical S.L.U.51%股权的收购,并于2025年初完成交割,为公司深入拓展欧洲市场又迈出关键一步。公司泰国生产基地建设进展顺利,完成生产及基建规划,并于2025年1月举办奠基仪式,正式开工建设,预计2025年年底前投产,泰国基地将成为支撑南微国内国际双循环的生产制造基地,有利于建立安全的全球供应链。   2025Q1收入符合预期。2025Q1单季度实现收入6.99亿元(+12.75%),归母净利润1.61亿元(+12.18%)。25Q1实现销售毛利率65.69%,销售净利率23.91%,毛利率环比24Q4季度、同比24Q1季度均有所下滑,净利率保持稳定。   盈利预测与投资评级:考虑到海外市场拓展费用增加,我们将2025-2026年公司归母净利润预期由6.97/9.36亿元,调整至6.56/7.69亿元,预期2027年为9.29亿元,对应当前市值的PE分别为17/15/12倍,考虑到公司海外市场增速较快,维持“买入”评级。   风险提示:地缘政治风险,新产品市场推广或不及预期的风险等。
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    东吴证券股份有限公司

  • 发布日期:

    2025-05-05

  • 页数:

    3页

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  南微医学(688029)

  投资要点

  事件:公司近期发布2024年及2025年一季度财报,2024年全年,公司实现营业收入27.55亿元(+14.26%,同比,下同),实现归母净利润5.53亿元(+13.85%)。2025Q1单季度实现收入6.99亿元(+12.75%),归母净利润1.61亿元(+12.18%),业绩符合我们预期。

  2024年国内集采影响有限,海外市场推广顺利。2024年,面对河北等多省市止血夹、扩张球囊、注射针等产品集采带来的压力,公司中国营销团队加快销售模式转型,在极具挑战的市场环境下稳住了基本盘。从地区情况看,亚太区域营收14.38亿元(其中亚太海外营收2.85亿元),同比增加5.5%;美洲区域营收5.82亿元,同比增长23.5%;欧洲、中东及非洲区域营收4.79亿元,同比增长37.1%;康友医疗实现营收2.55亿元(康友海外营收0.28亿元),同比增长19.6%。公司海外营收已接近总收入的50%,利润贡献达到近40%。

  扎实推进国际化,提升整体协同效率。2024年,公司积极推动全球管理架构升级,设立欧洲区域总部,优化管理欧洲各营销子公司及非洲、中东等地区业务资源,欧洲区域业绩显著提升;加强美洲地区团队建设,不断细化营销区域,优化营销战略,美国自有品牌销售持续保持较快增长;设立澳大利亚代表处,进一步促进澳洲区域业务发展,2024年,澳大利亚实现收入同比增长47%。海外子公司与总部在市场、研发、供应链等领域的定期沟通机制逐步建立并持续优化。2024年,公司启动对西班牙公司Creo Medical S.L.U.51%股权的收购,并于2025年初完成交割,为公司深入拓展欧洲市场又迈出关键一步。公司泰国生产基地建设进展顺利,完成生产及基建规划,并于2025年1月举办奠基仪式,正式开工建设,预计2025年年底前投产,泰国基地将成为支撑南微国内国际双循环的生产制造基地,有利于建立安全的全球供应链。

  2025Q1收入符合预期。2025Q1单季度实现收入6.99亿元(+12.75%),归母净利润1.61亿元(+12.18%)。25Q1实现销售毛利率65.69%,销售净利率23.91%,毛利率环比24Q4季度、同比24Q1季度均有所下滑,净利率保持稳定。

  盈利预测与投资评级:考虑到海外市场拓展费用增加,我们将2025-2026年公司归母净利润预期由6.97/9.36亿元,调整至6.56/7.69亿元,预期2027年为9.29亿元,对应当前市值的PE分别为17/15/12倍,考虑到公司海外市场增速较快,维持“买入”评级。

  风险提示:地缘政治风险,新产品市场推广或不及预期的风险等。

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