公司信息更新报告：营收利润稳健增长，医药新零售体系持续优化-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　益丰药房(603939)

　　营收利润稳健增长，维持“买入”评级

　　公司2024年实现营收240.62亿元（同比+6.53%，下文皆为同比口径）；归母净利润15.29亿元（+8.26%）；扣非归母净利润14.97亿元（+9.96%）。2025Q1实现营收60.09亿元（+0.64%）；归母净利润4.49亿元（+10.51%）；扣非归母净利润4.38亿元（+9.65%）。盈利能力方面，2024年毛利率为40.12%（+1.91pct），净利率为6.87%（-0.13pct）。费用方面，2024年销售费用率为25.68%（+1.39pct）；管理费用率为4.50%（+0.24pct）；研发费用率为0.14%（-0.01pct）；财务费用率为0.72%（+0.34pct）。我们看好公司门店经营质效优化及精细化运营能力上调2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为17.60/20.29/23.33亿元（原预计为17.32/19.55亿元），EPS为1.45/1.67/1.92元，当前股价对应PE为19.6/17.0/14.8倍，维持“买入”评级。

　　零售业务基本盘稳健，加盟及分销业务快速增长

　　分行业来看，2024年零售业务营收211.88亿元（+4.97%），加盟及分销营收21.07亿元（+11.34%）。2025Q1零售业务营收52.63亿元（-0.09%），加盟及分销营收5.73亿元（+12.94%）。分产品来看，2024年中西成药营收180.45亿元（+5.56%），中药营收23.13亿元（+6.09%），非药品营收29.37亿元（+4.80%）。2025Q1中西成药营收45.32亿元（+0.77%），中药营收6.11亿元（+0.11%），非药品营收6.94亿元（+3.83%）。

　　区域聚焦驱动门店稳健扩张，医药新零售体系持续优化

　　公司深耕中南华东华北市场，坚持“区域聚焦、稳健扩张”发展战略的同时，采用“新开+并购+加盟”一城一策的门店拓展模式。截至2024年底，公司门店总数14,684家（含加盟店3,812家），新增门店2,512家，其中自建1,305家、并购381家、加盟826家。同时，公司深度整合会员管理、互联网医疗等健康管理资源，构建生态化医药新零售体系，实现慢病管理数字化升级和线上诊疗服务优化。

　　风险提示：政策变化风险，门店拓展速度不及预期，产品销售不及预期。

中心思想

营收利润稳健增长，维持“买入”评级

益丰药房2024年营收和利润均实现稳健增长，2025Q1延续增长态势。公司门店经营质效优化及精细化运营能力值得看好，上调了2025-2026年并新增了2027年的盈利预测，维持“买入”评级。

零售业务稳健，加盟及分销业务快速增长

零售业务是公司营收的基本盘，同时加盟及分销业务也实现了快速增长，为公司业绩增长提供了有力支撑。

主要内容

营收利润分析

公司2024年实现营收240.62亿元，同比增长6.53%；归母净利润15.29亿元，同比增长8.26%；扣非归母净利润14.97亿元，同比增长9.96%。2025Q1实现营收60.09亿元，同比增长0.64%；归母净利润4.49亿元，同比增长10.51%；扣非归母净利润4.38亿元，同比增长9.65%。

分业务营收分析

2024年零售业务营收211.88亿元，同比增长4.97%；加盟及分销营收21.07亿元，同比增长11.34%。2025Q1零售业务营收52.63亿元，同比下降0.09%；加盟及分销营收5.73亿元，同比增长12.94%。

分产品营收分析

2024年中西成药营收180.45亿元，同比增长5.56%；中药营收23.13亿元，同比增长6.09%；非药品营收29.37亿元，同比增长4.80%。2025Q1中西成药营收45.32亿元，同比增长0.77%；中药营收6.11亿元，同比增长0.11%；非药品营收6.94亿元，同比增长3.83%。

门店扩张及新零售体系优化

公司深耕中南华东华北市场，坚持“区域聚焦、稳健扩张”发展战略，采用“新开+并购+加盟”一城一策的门店拓展模式。截至2024年底，公司门店总数14,684家（含加盟店3,812家），新增门店2,512家，其中自建1,305家、并购381家、加盟826家。同时，公司深度整合会员管理、互联网医疗等健康管理资源，构建生态化医药新零售体系，实现慢病管理数字化升级和线上诊疗服务优化。