2024年年报点评：2024年动保行业竞争加剧，公司产品毛利率承压

中心思想

2024年业绩承压与动保行业挑战

生物股份在2024年面临动保行业竞争加剧、养殖周期下行及下游客户降本需求等多重压力，导致公司营收同比减少21.45%至12.55亿元，归母净利润同比大幅减少61.57%至1.09亿元，扣非归母净利润更是同比减少80.55%至0.49亿元。公司产品毛利率，特别是生物制药毛利率，同比下滑4.57个百分点至54.66%，显示出显著的盈利能力承压。

2025年业绩触底反弹预期

尽管2024年业绩表现不佳，但报告预计公司业绩将在2025年迎来触底反弹。随着养殖行业景气度好转和动保产品价格战的结束，公司主要产品的毛利率有望稳中有升。公司通过巩固口蹄疫疫苗、圆环疫苗、布病疫苗等核心大单品，并积极拓展宠物产品线，有望实现多产品协同增长，预计2025年营收将增长24.95%至15.69亿元，归母净利润将大幅增长159.53%至2.83亿元。

主要内容

2024年经营业绩回顾

2024年，生物股份实现营业收入12.55亿元，较2023年的15.98亿元同比下降21.45%。归属于母公司股东的净利润为1.09亿元，相较于2023年的2.84亿元，同比大幅下滑61.57%。扣除非经常性损益后的归母净利润为0.49亿元，同比减少80.55%。公司主要产品中，猪圆环疫苗和猪伪狂犬疫苗销量同比分别增长52.17%和28.25%，而口蹄疫疫苗和布病疫苗销量则同比下降10.72%。

动保行业竞争与毛利率变化

2024年，受养殖行业低周期、产能去化以及下游客户降本诉求的影响，动保行业竞争显著加剧。这导致公司产品价格下降，毛利空间受到挤压。具体数据显示，生物制药毛利率为54.66%，同比下滑4.57个百分点。整体毛利率从2023年的58.99%下降至2024年的53.86%，销售净利率也从17.75%降至8.68%，反映出公司盈利能力面临的严峻挑战。

2025年业绩展望与战略布局

展望2025年，报告认为养殖行业景气度将好转，动保产品价格战已结束，预计公司主要产品的毛利率将稳中有升。公司将以核心产品为战略支点，发挥多产品、全品类优势，稳固口蹄疫疫苗、圆环疫苗、布病疫苗等大单品市场地位，并推动宠物产品线的扩充与完善，拓展线上线下销售渠道，以实现多元化发展和业绩增长。

盈利预测与估值分析

太平洋证券预计生物股份2025年至2027年的营业收入将分别达到15.69亿元、18.51亿元和20.73亿元，同比增长率分别为24.95%、18.00%和12.00%。归母净利润预计分别为2.83亿元、3.23亿元和3.39亿元，对应同比增长率分别为159.53%、14.25%和4.87%。摊薄每股收益（EPS）预计分别为0.25元、0.29元和0.30元。基于此预测，报告维持对生物股份的“买入”评级。

主要风险因素

报告提示了公司面临的主要风险，包括产品价格持续下降、重大动物疾病的爆发以及市场竞争加剧等。这些因素可能对公司的未来业绩和盈利能力产生不利影响。

总结

生物股份在2024年因动保行业竞争加剧和养殖周期下行，导致营收和净利润显著下滑，产品毛利率承压。然而，展望2025年，随着养殖行业景气度回升和价格战趋缓，公司通过巩固核心产品和拓展宠物业务，预计业绩将触底反弹，实现营收和净利润的显著增长。太平洋证券维持“买入”评级，但提示需关注产品价格、动物疾病及市场竞争等潜在风险。