海泰新光点评报告:海外布局稳步推进,客户订单有望恢复

海泰新光点评报告:海外布局稳步推进,客户订单有望恢复

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海泰新光点评报告:海外布局稳步推进,客户订单有望恢复

  海泰新光(688677)   事件:近日,公司发布2024年年度报告:2024年实现营业收入4.43亿元,同比下降5.90%,主要受医用内窥镜业务产品结构变化和客户订单周期影响;归母净利润1.35亿元,同比下降7.11%;扣非归母净利润1.29亿元,同比下降5.26%。其中,2024年第四季度营业收入1.24亿元,同比增长31.59%;归母净利润0.38亿元,同比增长37.92%;扣非归母净利润0.40亿元,同比增长57.44%。   同日,公司发布2025年第一季度报告:2025年一季度实现营业收入1.47亿元,同比增长24.86%,业务持续恢复;归母净利润0.47亿元,同比增长21.45%;扣非归母净利润0.46亿元,同比增长26.89%。   客户订单周期好转,全年有望恢复增长   2024年,公司主营业务为医用内窥镜器械和光学产品两类业务,实现收入4.41亿元。医用内窥镜器械业务收入3.45亿元(同比下降7.04%),主要系客户订单周期及产品结构变化影响,随着美国客户新一代内窥镜系统上市后平稳上量,叠加2.9mm膀胱镜、3mm小儿腹腔镜等镜体将陆续量产,2025年业务有望恢复增长。此外,光学业务收入0.95亿元,同比下降1.80%。   多地供应能力加强,与大客户合作进一步深化   公司的美国子公司顺利通过三方体系认证和客户二方认证,实现了对美国订单的顺利承接;泰国子公司建立了内窥镜和光源模组生产能力,实现公司绝大多数对美销售产品的生产,通过美国子公司、泰国子公司以及国内工厂的内部调节和生产协同,可以应对中美贸易政策的变化。   此外,公司与美国客户开展了下一代系统的协助研发。在下一代系统中,将会引入公司的专利技术,合作产品也从普外科产品扩展到运动医学、妇科、泌尿、关节以及头颈外科等科室,大大拓展了双方产品合作范围。   毛利率小幅提升,净利率趋稳   2024年,公司的综合毛利率同比提升0.79pct至64.51%。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为5.80%、11.79%、12.23%、-2.00%,同比变动幅度分别为+1.95pct、+0.47pct、-1.77pct、-0.97pct。综合影响下,公司整体净利率同比降低0.01pct至30.20%。   2024年第四季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为61.34%、8.09%、11.61%、5.63%、-3.62%、30.07%,分别变动-0.86pct、+2.79pct、-4.54pct、-6.75pct、-3.33pct、+2.12pct。   盈利预测与投资评级:我们预计公司2025-2027年营业收入分别为5.58亿/6.85亿/8.21亿元,同比增速分别为26%/23%/20%;归母净利润分别为1.81亿/2.34亿/2.91亿元;分别增长34%/30%/24%;EPS分别为1.50/1.94/2.41,按照2025年4月29日收盘价对应2025年23倍PE。维持“买入”评级。   风险提示:客户订单周期恢复不及预期的风险,国际贸易环境波动的风险,新品研发进度不及预期的风险。
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    太平洋证券股份有限公司

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    2025-05-02

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  海泰新光(688677)

  事件:近日,公司发布2024年年度报告:2024年实现营业收入4.43亿元,同比下降5.90%,主要受医用内窥镜业务产品结构变化和客户订单周期影响;归母净利润1.35亿元,同比下降7.11%;扣非归母净利润1.29亿元,同比下降5.26%。其中,2024年第四季度营业收入1.24亿元,同比增长31.59%;归母净利润0.38亿元,同比增长37.92%;扣非归母净利润0.40亿元,同比增长57.44%。

  同日,公司发布2025年第一季度报告:2025年一季度实现营业收入1.47亿元,同比增长24.86%,业务持续恢复;归母净利润0.47亿元,同比增长21.45%;扣非归母净利润0.46亿元,同比增长26.89%。

  客户订单周期好转,全年有望恢复增长

  2024年,公司主营业务为医用内窥镜器械和光学产品两类业务,实现收入4.41亿元。医用内窥镜器械业务收入3.45亿元(同比下降7.04%),主要系客户订单周期及产品结构变化影响,随着美国客户新一代内窥镜系统上市后平稳上量,叠加2.9mm膀胱镜、3mm小儿腹腔镜等镜体将陆续量产,2025年业务有望恢复增长。此外,光学业务收入0.95亿元,同比下降1.80%。

  多地供应能力加强,与大客户合作进一步深化

  公司的美国子公司顺利通过三方体系认证和客户二方认证,实现了对美国订单的顺利承接;泰国子公司建立了内窥镜和光源模组生产能力,实现公司绝大多数对美销售产品的生产,通过美国子公司、泰国子公司以及国内工厂的内部调节和生产协同,可以应对中美贸易政策的变化。

  此外,公司与美国客户开展了下一代系统的协助研发。在下一代系统中,将会引入公司的专利技术,合作产品也从普外科产品扩展到运动医学、妇科、泌尿、关节以及头颈外科等科室,大大拓展了双方产品合作范围。

  毛利率小幅提升,净利率趋稳

  2024年,公司的综合毛利率同比提升0.79pct至64.51%。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为5.80%、11.79%、12.23%、-2.00%,同比变动幅度分别为+1.95pct、+0.47pct、-1.77pct、-0.97pct。综合影响下,公司整体净利率同比降低0.01pct至30.20%。

  2024年第四季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为61.34%、8.09%、11.61%、5.63%、-3.62%、30.07%,分别变动-0.86pct、+2.79pct、-4.54pct、-6.75pct、-3.33pct、+2.12pct。

  盈利预测与投资评级:我们预计公司2025-2027年营业收入分别为5.58亿/6.85亿/8.21亿元,同比增速分别为26%/23%/20%;归母净利润分别为1.81亿/2.34亿/2.91亿元;分别增长34%/30%/24%;EPS分别为1.50/1.94/2.41,按照2025年4月29日收盘价对应2025年23倍PE。维持“买入”评级。

  风险提示:客户订单周期恢复不及预期的风险,国际贸易环境波动的风险,新品研发进度不及预期的风险。

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