Q1营收稳步增长，业绩超市场预期

中心思想

营收稳健增长，短期利润承压，长期发展潜力显著

共同药业在2025年第一季度实现了营业收入的稳步增长，显示出其市场拓展的积极成效。然而，由于研发投入的增加和财务费用的上升，公司短期内面临利润承压。尽管如此，公司通过大规模的产能投放和积极的股份回购计划，明确表达了对未来发展的坚定信心和长期增长潜力。

产能扩张驱动未来增长，市场评级维持“增持”

公司正处于关键的产能扩张期，多个募投项目和新建项目陆续投产或进入试生产阶段，预计将为未来的营收增长提供强劲动力。分析师基于对产能利用率提升将修复盈利能力的预期，维持了“增持”的投资评级，并对未来几年的营收和净利润给出了积极的预测，尽管短期内净利润仍可能为负。

主要内容

2025年第一季度业绩分析

营收增长与利润波动

根据2025年4月28日发布的2025年一季报，共同药业在报告期内实现了营业收入1.39亿元，同比增长13.90%，显示出公司业务的稳健扩张。然而，归属于母公司股东的净利润为108.21万元，同比大幅下降69.50%；扣除非经常性损益后的净利润为133.66万元，同比下降61.42%。尽管营收增长，但利润表现不及预期。

盈利能力指标与影响因素

本季度公司毛利率为24.24%，同比提升2.67个百分点，主要得益于高毛利产品的销售占比提升。然而，净利率为-0.55%，同比下滑2.92个百分点。净利率下滑的主要原因有两点：

1. 研发费用显著增加： 子公司华海共同的研发投入增多，导致研发费用同比增加了439.10万元。
2. 财务费用上升： 募投项目转固后，可转债利息停止资本化，导致利息费用增加，财务费用同比增加了748.60万元。这两项期间费用的增加是导致公司净利润承压的关键因素。

战略布局与市场信心强化

大规模产能投放助力未来增长

截至2025年3月底，共同药业的固定资产合计达到11.30亿元，相较2024年同期增加了9.27亿元，总规模扩大了约5倍。这一显著增长主要源于募投项目“黄体酮及中间体BA生产建设项目”的正式投产。此外，公司还加强了华海共同原料药项目和甾体类产业链升级项目的建设，目前主体工程已完成。其中，华海共同原料药项目一期工程已完成设备调试并启动试生产，二期规划则聚焦高端皮质激素原料药的产能储备。这些大规模的产能投放预计将为公司未来的营收快速增长提供坚实基础。

股份回购彰显长期发展信心

公司积极开展股份回购计划，拟使用自有资金及股票回购专项贷款资金以集中竞价方式回购公司股份。回购金额不低于人民币2,000万元且不超过人民币3,000万元，回购股份价格不超过人民币23.84元/股。按回购金额下限2,000万元测算，预计可回购股份数量约为83.91万股，占公司当前总股本的0.73%；按回购上限3,000万元推算，预计可回购股份数量约为125.87万股，占公司总股本的1.09%。截至2025年3月31日，公司已累计回购股份12.00万股，占总股本的0.10%，成交总金额为192.12万元。股份回购行动通常被市场解读为管理层对公司内在价值的认可和对未来发展的信心。

投资展望与潜在风险

盈利预测与投资评级

分析师预测，随着公司产能的陆续投放和产能利用率的提升，共同药业的盈利能力有望逐步修复。预计公司2025年、2026年和2027年的营业收入将分别达到6.17亿元、7.41亿元和8.89亿元，同比增长率分别为15.00%、20.00%和20.00%。归母净利润预计在2025年和2026年仍为负值（分别为-0.31亿元和-0.15亿元），但到2027年有望转正至0.53亿元。对应2026年和2027年的市盈率（PE）分别为121.38倍和33.46倍。基于这些预测，分析师持续给予共同药业“增持”的投资评级。

主要风险提示

报告同时提示了多项潜在风险，包括：

• 行业政策风险： 医药行业受政策影响较大，政策变动可能对公司经营产生不利影响。
• 市场竞争加剧风险： 随着市场参与者增多，竞争可能导致产品价格下降或市场份额流失。
• 产能投放不及预期： 新建或扩建产能的投产进度或实际产出可能低于预期。
• 产品研发失败风险： 研发投入可能无法带来预期的产品成功或市场回报。
• 产品价格下滑风险： 市场供需变化或竞争压力可能导致公司产品价格下降，影响盈利能力。

关键财务预测与估值

营收与利润增长趋势

根据预测，共同药业的营业收入将从2024年的5.37亿元增长至2027年的8.89亿元，年复合增长率显著。归母净利润方面，在经历2024年和2025年的亏损后，预计在2026年和2027年实现大幅增长，净利润增长率分别达到147.51%和262.74%，显示出强劲的盈利恢复潜力。

盈利能力与回报指标

毛利率预计将从2024年的19.67%逐步提升至2027年的29.00%，反映出产品结构优化和规模效应的积极影响。销售净利率在2025年预计为-5.00%，但到2027年有望回升至5.98%。净资产收益率（ROE）和总资产收益率（ROA）在2025年预计仍为负值，但随着盈利能力的改善，预计在2026年和2027年将逐步转正并提升，显示出公司资产利用效率和股东回报能力的增强。

总结

共同药业在2025年第一季度实现了营业收入的稳健增长，但受研发投入和财务费用增加的影响，短期内净利润表现承压。公司正积极推进大规模产能扩张，多个募投项目和新建项目陆续投产，为未来营收增长奠定基础。同时，通过实施股份回购计划，公司彰显了对长期发展的坚定信心。分析师维持“增持”评级，预测公司盈利能力将随产能利用率提升而修复，未来几年营收和净利润有望实现显著增长。然而，投资者仍需关注行业政策、市场竞争、产能投放、研发以及产品价格等潜在风险。