海外市场收入同比增长22.5%,国内新设施接近满产

海外市场收入同比增长22.5%,国内新设施接近满产

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海外市场收入同比增长22.5%,国内新设施接近满产

  药康生物(688046)   核心观点   营收稳健增长,利润端短期承压。2024全年,公司实现营收6.87亿元(+10.4%),主要系随着国内新产能释放及海外市场拓展,公司各业务条线均稳健增长,其中海外市场实现收入1.14亿元(+22.5%),占收入比重上升至16.6%;归母净利润1.10亿元(-30.9%),扣非归母净利润0.76亿元(-29.3%),主要系公司目前仍处业务扩张期,持续加大海外市场开拓力度、生产人员扩招、新产能投产后折旧摊销增加等原因致使公司利润短期承压。   分季度看,2024Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营收1.57/1.83/1.69/1.77亿元(分别同比+12.0%/+17.8%/+6.7%/+5.7%,Q2/Q3/Q4分别环比+16.7%/-7.6%/+4.6%)、归母净利润0.29/0.47/0.22/0.12亿元(分别同比-5.1%/+0.7%/-45.5%/-71.8%,Q2/Q3/Q4分别环比+59.0%/-53.3%/-47.0%)。   毛/净利率承压,研发费用率改善。2024全年公司毛利率为62.0%(同比-5.6pp)、净利率16.0%(同比-9.6pp);销售费用率15.6%(同比+2.4pp)、管理费用率19.3%(同比+0.4pp)、研发费用率12.7%(同比-2.8pp)、财务费用率-1.7%(同比+0.6pp),期间费用率整体为45.9%(同比+0.6pp)。   国内新设施接近满产,欧洲产能已进入规划。公司目前在江苏南京、江苏常州、广东佛山、四川成都、北京大兴、上海宝山运营七个大型生产设施,合计产能约28万笼,国内设施布局完成,其中北京药康大兴设施、上海药康宝山设施、广东药康二期设施均于2023年下半年陆续建成投产,合计产能约8万笼,目前产能利用率已逐步提升至接近满产状态;海外产能方面,除美国SanDiego设施外,欧洲区域产能已进入规划,将在欧洲合适地点租赁动物设施。   投资建议:根据公司2024年报,我们对盈利预测进行调整,预计2025-2026年净利润分别为1.32/1.66亿元(前值为1.76/2.16亿元),新增2027年净利润为1.88亿元,目前股价对应PE分别为35/28/25x,维持“优于大市”评级。   风险提示:新模型研发不及预期的风险、市场竞争加剧的风险,海外市场拓展不及预期的风险等。
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  • 个股研报
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  • 发布机构:

    国信证券股份有限公司

  • 发布日期:

    2025-04-30

  • 页数:

    6页

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  药康生物(688046)

  核心观点

  营收稳健增长,利润端短期承压。2024全年,公司实现营收6.87亿元(+10.4%),主要系随着国内新产能释放及海外市场拓展,公司各业务条线均稳健增长,其中海外市场实现收入1.14亿元(+22.5%),占收入比重上升至16.6%;归母净利润1.10亿元(-30.9%),扣非归母净利润0.76亿元(-29.3%),主要系公司目前仍处业务扩张期,持续加大海外市场开拓力度、生产人员扩招、新产能投产后折旧摊销增加等原因致使公司利润短期承压。

  分季度看,2024Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营收1.57/1.83/1.69/1.77亿元(分别同比+12.0%/+17.8%/+6.7%/+5.7%,Q2/Q3/Q4分别环比+16.7%/-7.6%/+4.6%)、归母净利润0.29/0.47/0.22/0.12亿元(分别同比-5.1%/+0.7%/-45.5%/-71.8%,Q2/Q3/Q4分别环比+59.0%/-53.3%/-47.0%)。

  毛/净利率承压,研发费用率改善。2024全年公司毛利率为62.0%(同比-5.6pp)、净利率16.0%(同比-9.6pp);销售费用率15.6%(同比+2.4pp)、管理费用率19.3%(同比+0.4pp)、研发费用率12.7%(同比-2.8pp)、财务费用率-1.7%(同比+0.6pp),期间费用率整体为45.9%(同比+0.6pp)。

  国内新设施接近满产,欧洲产能已进入规划。公司目前在江苏南京、江苏常州、广东佛山、四川成都、北京大兴、上海宝山运营七个大型生产设施,合计产能约28万笼,国内设施布局完成,其中北京药康大兴设施、上海药康宝山设施、广东药康二期设施均于2023年下半年陆续建成投产,合计产能约8万笼,目前产能利用率已逐步提升至接近满产状态;海外产能方面,除美国SanDiego设施外,欧洲区域产能已进入规划,将在欧洲合适地点租赁动物设施。

  投资建议:根据公司2024年报,我们对盈利预测进行调整,预计2025-2026年净利润分别为1.32/1.66亿元(前值为1.76/2.16亿元),新增2027年净利润为1.88亿元,目前股价对应PE分别为35/28/25x,维持“优于大市”评级。

  风险提示:新模型研发不及预期的风险、市场竞争加剧的风险,海外市场拓展不及预期的风险等。

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