2022年中报点评：核心业务收入保持快增-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　泰格医药(300347)

　　事件：公司发布了2022年中报。 2022年上半年，公司实现营业总收入和归母净利润分别为35.94亿元和11.92亿元，分别同比增长74.78%和-5.02%；实现扣非净利润7.71亿元，同比增长42.12%。业绩符合预期。

　　点评：

　　Q2 增速环比有所回落主要受疫情影响。 2022Q2，公司营业总收入、归母净利润和扣非归母净利润分别同比增长 53.88%、 -15.75%和 25.21%，增速环比有所回落，主要受疫情影响。自 2022 年 3 月以来，上海和吉林等地爆发新冠肺炎疫情，给公司业务开展造成不利影响，尤其是 3 月至6 月期间，部分临床试验项目进度受到影响，其中大部分项目进度延迟影响在 2 个月以内，该等项目主要集中在准备启动和入组阶段。

　　核心业务收入保持快增。分业务来看，上半年公司临床试验技术服务和临床研究相关咨询服务分别实现营收 21.72 亿元和 13.81 亿元，分别同比增长 110.16%和 35.88%；境内外市场分别实现营收 16.54 亿元和 18.98亿元，分别同比增长 49.3%和 101.63%。

　　持续推进全球扩张。截至上半年末，公司在境外（主要在韩国、澳大利亚及美国）进行中的单一区域临床试验项目由上年末的 132 个增至 149个；在亚太地区、欧洲、北美洲及拉丁美洲进行中的国际多中心临床试验项目（ MRCT），由上年末的 50 个增至 58 个，涉及治疗领域包括肿瘤、中枢神经系统、心血管疾病、罕见疾病和疫苗等。上半年，公司获得 50 余个海外临床试验和注册项目的新订单，同时，为来自 19 个国家的 152 位全球项目经理组织并完成了定制化的项目管理培训。

　　投资建议：公司是国内临床CRO龙头，持续巩固龙头地位，未来成长可期。预计公司2022-2023年的每股收益分别为3.84元、 4.64元，当前股价对应PE分别为26倍、 22倍，维持对公司“推荐”评级。

　　风险提示：市场竞争加剧，业绩增长不及预期，上游研发投入下降，人才流失等。

中心思想

业绩稳健增长与核心业务驱动

泰格医药在2022年上半年展现出稳健的经营韧性，尽管第二季度受疫情影响增速有所放缓，但其核心业务收入保持了快速增长态势。公司通过临床试验技术服务和临床研究相关咨询服务实现了显著的营收增长，尤其在境外市场表现突出，充分体现了其作为国内临床CRO龙头的市场地位和业务拓展能力。

全球化布局深化与未来展望

公司持续推进全球化扩张战略，境外临床试验项目数量和国际多中心临床试验项目均有显著增加，并成功获取了大量海外新订单，进一步巩固了其在全球CRO市场的竞争力。分析师基于公司稳固的龙头地位和明确的成长路径，维持了“推荐”评级，并对公司未来的业绩增长持乐观预期。

主要内容

2022年上半年业绩回顾

泰格医药于2022年上半年实现了营业总收入35.94亿元，同比增长74.78%；归母净利润为11.92亿元，同比下降5.02%；扣除非经常性损益后的归母净利润为7.71亿元，同比增长42.12%。整体业绩表现符合市场预期。

经营分析与业务亮点

第二季度增速放缓及疫情影响

2022年第二季度，公司营业总收入、归母净利润和扣非归母净利润分别同比增长53.88%、-15.75%和25.21%，增速环比有所回落。这主要受2022年3月至6月期间上海和吉林等地爆发的新冠肺炎疫情影响，部分临床试验项目进度受到延迟，主要集中在准备启动和入组阶段，但大部分项目延迟在2个月以内。

核心业务收入保持快速增长

分业务板块来看，公司核心业务收入表现强劲：

临床试验技术服务：实现营收21.72亿元，同比大幅增长110.16%。
临床研究相关咨询服务：实现营收13.81亿元，同比增长35.88%。从市场分布来看，境内外市场均实现增长，其中境外市场增速更为显著：
境内市场：实现营收16.54亿元，同比增长49.3%。
境外市场：实现营收18.98亿元，同比高速增长101.63%。

持续推进全球扩张战略

公司在全球化布局方面取得了显著进展：

截至上半年末，公司在境外（主要在韩国、澳大利亚及美国）进行中的单一区域临床试验项目由上年末的132个增至149个。
在亚太地区、欧洲、北美洲及拉丁美洲进行中的国际多中心临床试验项目（MRCT）由上年末的50个增至58个，涉及治疗领域广泛，包括肿瘤、中枢神经系统、心血管疾病、罕见疾病和疫苗等。
上半年，公司获得了50余个海外临床试验和注册项目的新订单。
为来自19个国家的152位全球项目经理组织并完成了定制化的项目管理培训，提升了全球项目管理能力。

投资建议与风险提示

投资建议

分析师认为泰格医药作为国内临床CRO龙头，持续巩固其市场地位，未来成长可期。预计公司2022年和2023年的每股收益分别为3.84元和4.64元，当前股价对应的市盈率（PE）分别为26倍和22倍。基于此，分析师维持对公司“推荐”的投资评级。

风险提示

报告提示了潜在风险，包括市场竞争加剧、业绩增长不及预期、上游研发投入下降以及人才流失等，投资者需谨慎关注。

总结

泰格医药在2022年上半年展现出强劲的业务增长势头，尤其在核心业务和境外市场表现突出，尽管第二季度受到疫情短期影响，但公司通过深化全球化布局和持续拓展业务，有效抵御了外部挑战。作为国内临床CRO行业的领军企业，泰格医药的市场地位稳固，未来成长潜力巨大。分析师基于其稳健的业绩表现和清晰的增长路径，维持了“推荐”评级，但同时也提示了市场竞争和人才流失等潜在风险。

报告正文