奥浦迈公司深度报告:国产培养基龙头,自主可控下持续增长

奥浦迈公司深度报告:国产培养基龙头,自主可控下持续增长

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奥浦迈公司深度报告:国产培养基龙头,自主可控下持续增长

  奥浦迈(688293)   摘要:   事件:2025年4月16日,奥浦迈发布2024年度报告,公司2024年实现营业收入2.97亿元,同比增长22.26%;归母净利润2105万元,同比减少61.04%;扣非归母净利润659万元,同比减少81.03%。   国产培养基龙头,主业培养基产品收入保持高增长,CDMO短期承压。2024年公司收入增长主要来自培养基产品收入的增长,产品销售收入同比增长42%。CDMO服务业务受行业景气度影响,收入同比明显下降,一定程度拖累整体业绩。利润承压主要原因有三:①CDMO平台投入运营导致固定费用增加;②CDMO业务增长未及预期带来的资产减值,回款困难带来的信用减值;③高新技术企业资格暂时取消带来的税率上升。   培养基市场持续扩容,国产替代加速进行。细胞培养基培养基广泛应用于生物制药和科学研究,是生物制品生产的关键核心原材料,蛋白/抗体和CGT为高门槛领域。在生物药市场壮大、细胞培养工艺改进等因素的推动下,全球及中国细胞培养基市场快速增长。目前培养基市场国产化率较低,高端培养基进口垄断更为明显。然而在医药行业整体承压的背景下,降本增效成为企业的必然选择,培养基占据上游生产主要原料成本,扩大生产规模和提高抗体表达水平均能降低生产成本,国产替代势在必行。公司培养基性能领先,可助力下游厂商降本增效,且产品技术工艺自主可控,已获国内头部药企认可。   产品管线数量创新高,推动培养基产品收入快速增长。培养基随着客户产品管线逐渐推进具有显著的放大效应,到临床后期直至商业化,其用量呈千百倍量级增长。结合监管要求下培养基的高客户粘性,公司培养基销量将伴随其客户管线的推进而逐渐放量。截至2024年末,共有247个已确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品,其中临床前141个、I期41个、II期28个、III期29个、商业化生产阶段8个,整体相较2023年末增加77个,同比增长45.29%。   投资建议:公司培养基业务正处于加速兑现期,CDMO短期承压,但长期来看与培养基业务协同发展。我们预计公司2025-2027年归母净利润为0.70/1.18/1.50亿元,同比增长234.42%/68.25%/26.55%,EPS分别为0.62/1.04/1.32元,当前股价对应2025-2027年PE为64/38/30倍,首次覆盖给予“推荐”评级。   风险提示:新产品研发进度不及预期的风险;国产替代进程不及预期的风险;下游客户管线进展不及预期的风险;行业竞争加剧的风险。
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  • 个股研报
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    中国银河证券股份有限公司

  • 发布日期:

    2025-04-23

  • 页数:

    22页

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报告摘要

  奥浦迈(688293)

  摘要:

  事件:2025年4月16日,奥浦迈发布2024年度报告,公司2024年实现营业收入2.97亿元,同比增长22.26%;归母净利润2105万元,同比减少61.04%;扣非归母净利润659万元,同比减少81.03%。

  国产培养基龙头,主业培养基产品收入保持高增长,CDMO短期承压。2024年公司收入增长主要来自培养基产品收入的增长,产品销售收入同比增长42%。CDMO服务业务受行业景气度影响,收入同比明显下降,一定程度拖累整体业绩。利润承压主要原因有三:①CDMO平台投入运营导致固定费用增加;②CDMO业务增长未及预期带来的资产减值,回款困难带来的信用减值;③高新技术企业资格暂时取消带来的税率上升。

  培养基市场持续扩容,国产替代加速进行。细胞培养基培养基广泛应用于生物制药和科学研究,是生物制品生产的关键核心原材料,蛋白/抗体和CGT为高门槛领域。在生物药市场壮大、细胞培养工艺改进等因素的推动下,全球及中国细胞培养基市场快速增长。目前培养基市场国产化率较低,高端培养基进口垄断更为明显。然而在医药行业整体承压的背景下,降本增效成为企业的必然选择,培养基占据上游生产主要原料成本,扩大生产规模和提高抗体表达水平均能降低生产成本,国产替代势在必行。公司培养基性能领先,可助力下游厂商降本增效,且产品技术工艺自主可控,已获国内头部药企认可。

  产品管线数量创新高,推动培养基产品收入快速增长。培养基随着客户产品管线逐渐推进具有显著的放大效应,到临床后期直至商业化,其用量呈千百倍量级增长。结合监管要求下培养基的高客户粘性,公司培养基销量将伴随其客户管线的推进而逐渐放量。截至2024年末,共有247个已确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品,其中临床前141个、I期41个、II期28个、III期29个、商业化生产阶段8个,整体相较2023年末增加77个,同比增长45.29%。

  投资建议:公司培养基业务正处于加速兑现期,CDMO短期承压,但长期来看与培养基业务协同发展。我们预计公司2025-2027年归母净利润为0.70/1.18/1.50亿元,同比增长234.42%/68.25%/26.55%,EPS分别为0.62/1.04/1.32元,当前股价对应2025-2027年PE为64/38/30倍,首次覆盖给予“推荐”评级。

  风险提示:新产品研发进度不及预期的风险;国产替代进程不及预期的风险;下游客户管线进展不及预期的风险;行业竞争加剧的风险。

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