2024年报业绩点评:业绩超预期,费用显著下降

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2024年报业绩点评:业绩超预期,费用显著下降

  华东医药(000963)   事件:2025年4月17日,公司发布2024年度报告。2024年公司实现收入419.06 亿元,同比增长3.16%,归母净利润35.12 亿元,同比增长23.72%,扣非归母净利润33.52 亿元,同比增长22.48%,经营性现金流37.49亿元,顺利完成股权激励计划2024年度目标。单Q4收入104.28亿元,同比增长1.94%,归母净利润9.5亿元,同比增长46.16%,扣非归母净利润8.7亿元,同比增长50.88%,经营性现金流12.43亿元。   四大板块均衡发展,海外医美有所承压。①医药工业:中美华东收入(含CSO 业务)138.11亿元,同比增长13.05%,扣非归母净利润28.76亿元,同比增长29.04%,百令集采续约、利拉鲁肽快速增长、泽沃基奥仑赛和乌思奴单抗商业化落地。②医药商业:收入270.92亿元,同比增长0.41%,净利润4.56 亿元,同比增长5.58%。③医美:收入23.26亿元,同比减少4.94%,英国Sinclair收入9.67亿元,同比减少25.81%,国内欣可丽美学收入11.39亿元,同比增长8.32%。④工业微生物:收入7.11亿元,同比增长43.12%,其中原料药&中间体同比增长38%,xRNA同比增长20%,大健康&生物材料同比增长142%,动保同比增长33%。   创新产品加速上市,BD持续推进。截至目前,医药在研项目合计133个,其中创新药及生物类似药项目94个。2024年公司医药工业研发投入(不含股权投资)26.78亿元,同比增长16.77%。24年公司创新产品泽沃基奥仑赛、乌思奴单抗、索尼妥昔单抗、注射用利纳西普、塞纳帕利胶囊上市,25年工业增长动力继续强劲。BD方面:与澳宗生物合作TTYP01(依达拉奉片);与荃信生物合作QX005N(IL-4Ra单抗);收购贵州恒霸;与艺妙神州合作IM19(CD19 CAR-T);与IMB合作IMB-101/102(OX40L双抗和单抗);与四环医药合作惠优静®(治疗2型糖尿病SGLT-2抑制剂);与施能康合作SNK-2726(siRNA)。   盈利能力提升,费用率显著下降。2024年毛利率33.21 %,同比提升0.81pct,净利率8.34%,同比提升1.33pct。费用方面,2024年销售费用率15.29%,同比下降1.07pct;管理费用率3.33%,同比下降0.17pct;研发费用率3.4%,同比提升0.27pct;财务费用率0.05%,同比下降0.08pct。单Q4毛利率35.21%,同比提升1.2pct,净利率8.93%,同比提升2.55pct;销售费用率16.12%,同比下降3.27pct,管理费用率2.09%,同比下降0.98pct,研发费用率4.57%,同比提升0.37pct,财务费用率-0.15%,同比下降0.02pct。   投资建议:公司医药工业、医美以及工业微生物等板块经营保持稳健,创新转型为公司中长期发展提供想象空间。我们预计公司2025-2027年归母净利润为40.06/45.73/50.50亿元,同比增长14.07%/14.14%/10.45%,EPS分别为2.28/2.61/2.88元,当前股价对应2024-2026年PE为16/14/13倍,维持“推荐”评级。   风险提示:市场竞争的风险,市场推广不及预期的风险,新品研发不及预期的风险。
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    中国银河证券股份有限公司

  • 发布日期:

    2025-04-19

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  华东医药(000963)

  事件:2025年4月17日,公司发布2024年度报告。2024年公司实现收入419.06 亿元,同比增长3.16%,归母净利润35.12 亿元,同比增长23.72%,扣非归母净利润33.52 亿元,同比增长22.48%,经营性现金流37.49亿元,顺利完成股权激励计划2024年度目标。单Q4收入104.28亿元,同比增长1.94%,归母净利润9.5亿元,同比增长46.16%,扣非归母净利润8.7亿元,同比增长50.88%,经营性现金流12.43亿元。

  四大板块均衡发展,海外医美有所承压。①医药工业:中美华东收入(含CSO 业务)138.11亿元,同比增长13.05%,扣非归母净利润28.76亿元,同比增长29.04%,百令集采续约、利拉鲁肽快速增长、泽沃基奥仑赛和乌思奴单抗商业化落地。②医药商业:收入270.92亿元,同比增长0.41%,净利润4.56 亿元,同比增长5.58%。③医美:收入23.26亿元,同比减少4.94%,英国Sinclair收入9.67亿元,同比减少25.81%,国内欣可丽美学收入11.39亿元,同比增长8.32%。④工业微生物:收入7.11亿元,同比增长43.12%,其中原料药&中间体同比增长38%,xRNA同比增长20%,大健康&生物材料同比增长142%,动保同比增长33%。

  创新产品加速上市,BD持续推进。截至目前,医药在研项目合计133个,其中创新药及生物类似药项目94个。2024年公司医药工业研发投入(不含股权投资)26.78亿元,同比增长16.77%。24年公司创新产品泽沃基奥仑赛、乌思奴单抗、索尼妥昔单抗、注射用利纳西普、塞纳帕利胶囊上市,25年工业增长动力继续强劲。BD方面:与澳宗生物合作TTYP01(依达拉奉片);与荃信生物合作QX005N(IL-4Ra单抗);收购贵州恒霸;与艺妙神州合作IM19(CD19 CAR-T);与IMB合作IMB-101/102(OX40L双抗和单抗);与四环医药合作惠优静®(治疗2型糖尿病SGLT-2抑制剂);与施能康合作SNK-2726(siRNA)。

  盈利能力提升,费用率显著下降。2024年毛利率33.21 %,同比提升0.81pct,净利率8.34%,同比提升1.33pct。费用方面,2024年销售费用率15.29%,同比下降1.07pct;管理费用率3.33%,同比下降0.17pct;研发费用率3.4%,同比提升0.27pct;财务费用率0.05%,同比下降0.08pct。单Q4毛利率35.21%,同比提升1.2pct,净利率8.93%,同比提升2.55pct;销售费用率16.12%,同比下降3.27pct,管理费用率2.09%,同比下降0.98pct,研发费用率4.57%,同比提升0.37pct,财务费用率-0.15%,同比下降0.02pct。

  投资建议:公司医药工业、医美以及工业微生物等板块经营保持稳健,创新转型为公司中长期发展提供想象空间。我们预计公司2025-2027年归母净利润为40.06/45.73/50.50亿元,同比增长14.07%/14.14%/10.45%,EPS分别为2.28/2.61/2.88元,当前股价对应2024-2026年PE为16/14/13倍,维持“推荐”评级。

  风险提示:市场竞争的风险,市场推广不及预期的风险,新品研发不及预期的风险。

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