年报点评：浆站建设提速，疫苗有望复苏-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　华兰生物(002007)

　　事件：公司发布2022年年报，2022年实现营业收入45.17亿元，同比增长1.82%；归母净利润10.76亿元，同比下降17.14%；扣非归母净利润8.94亿元，同比下降25.61%。其中，2022年第四季度公司实现营业收入9.15亿元，同比下降14.93%；归母净利润1.76亿元，同比下降26.36%；扣非归母净利润1.35亿元，同比下降40.44%。

　　公司大批浆站获批，奠定血制品业务增长基础。公司目前共有单采血浆站32家，其中广西4家、贵州1家、重庆15家、河南12家，2022年采浆量为1100多吨。2022年公司先后获准在信阳市潢川县、洛阳市伊川县、商丘市夏邑县、周口市商水县、许昌市襄城县、开封市杞县和南阳市邓州市共7地设置单采血浆站，同时完成了封丘、滑县、浚县、鲁山、贺州、博白、武隆及潼南共8家浆站单采血浆许可证的换发工作，大批新建浆站获批为公司血液制品业务保持增长奠定了坚实基础。此外，公司征地350亩新建华兰生物医药研发及智能化生产基地，进一步加码生物药业务。

　　新冠疫情消退叠加甲流严重，公司流感疫苗业务有望快速复苏。2022年公司流感疫苗销售18.18亿元，同比下降0.39%。尽管2022年流感疫苗销售受新冠疫情不利影响，公司流感疫苗于2022年5月份取得批签发率先上市，抓住了我国南方地区流感高发带来的市场机遇，将不利影响降到了最小。防疫常态化后，新冠疫苗对其他疫苗的挤出效应将消退，随着2023年春季甲流严重爆发，公司流感疫苗业务有望快速复苏。

　　投资建议：公司浆站建设提速，血制品业务有望较快增长。防疫常态化后，公司采浆成本有望降低，疫苗业务有望恢复。我们预测2023-2025年归母净利润分别为12.37/14.15/16.05亿元，同比增长14.98%、14.34%、13.46%，对应EPS为0.68/0.78/0.88元，对应PE为32/29/25倍，给予“推荐”评级。

　　风险提示：血制品成本上升过快的风险、后续浆站获批不及预期的风险、流感疫苗销售不稳定的风险等。

# 中心思想

本报告对华兰生物(002007.SZ)进行了深度分析，核心观点如下：

*   **浆站建设提速与血制品业务增长潜力：** 公司新建浆站获批数量显著增加，为血制品业务的持续增长奠定坚实基础。
*   **疫苗业务复苏预期：** 随着新冠疫情影响消退和甲流爆发，公司流感疫苗业务有望迎来快速复苏。
*   **投资评级与盈利预测：** 预测公司2023-2025年归母净利润将实现稳健增长，给予“推荐”评级，并给出合理的估值区间。

# 主要内容

## 公司基本情况与业绩回顾

*   **2022年业绩表现：** 公司2022年营业收入同比增长1.82%，但归母净利润同比下降17.14%，扣非归母净利润下降25.61%。第四季度营收和净利润均出现同比下降。

## 血制品业务分析

*   **浆站建设加速：** 公司新增多个单采血浆站，并完成多家浆站许可证的换发工作，采浆量稳步提升，为血制品业务增长提供保障。
*   **生物药业务加码：** 公司征地新建医药研发及智能化生产基地，进一步加强在生物药领域的投入。

## 疫苗业务分析

*   **流感疫苗市场机遇：** 尽管2022年流感疫苗销售受到新冠疫情影响，但公司抓住了南方地区流感高发的市场机遇。
*   **疫情影响消退与复苏预期：** 随着防疫常态化和甲流爆发，公司流感疫苗业务有望快速复苏。

## 财务分析与盈利预测

*   **成本与费用分析：** 疫情导致采浆成本上升，疫苗竞争加剧导致销售费用大幅上升，影响了公司盈利能力。
*   **盈利预测与评级：** 预测公司2023-2025年归母净利润分别为12.37/14.15/16.05亿元，同比增长14.98%、14.34%、13.46%，给予“推荐”评级。

## 风险提示

*   **主要风险因素：** 报告提示了血制品成本上升过快、后续浆站获批不及预期、流感疫苗销售不稳定等风险。

# 总结

本报告对华兰生物进行了全面的分析，指出公司浆站建设提速为血制品业务增长奠定基础，疫苗业务有望在疫情影响消退后复苏。报告预测了公司未来的盈利能力，并给出了投资评级。同时，报告也提示了投资者需要关注的风险因素。

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