2021年报及2022年一季报业绩点评:轻装上阵,静待回暖

2021年报及2022年一季报业绩点评:轻装上阵,静待回暖

券商报告

2021年报及2022年一季报业绩点评:轻装上阵,静待回暖

  隆平高科(000998)   大额减值轻装上阵,静待业绩回暖。2021年公司营收同比+6.47%至35.03亿元;归母净利同比减少46.12%至6245万元;扣非后净利润亏损4.5亿元,同比减少836%。2022Q1公司营收同比+6.48%至9.05亿元;归母净利同比+34.38%至5446万元;扣非后净利润同比-50.79%至4477万元。公司2021年计提减值4.92亿元,同时转让隆平生物股份收益4.16亿元,两项基本实现对冲。重要子公司方面,湖南隆平(水稻)亏损2亿元,湖南亚华(水稻)亏损4313万元,安徽隆平(玉米)亏损1.3亿元,联创种业(玉米)盈利1.2亿元,巡天、德瑞特、三瑞农科等均实现较好利润。我们认为2021年公司对水稻和玉米库存减值后,2021年末库销比达81.68%,同比降低40.35%,原有库存压力解除,未来业绩有望回暖。此外,公司2021年经营活动现金流量净额达13.69亿元;有息负债减少5.33亿元,进一步缓解财务压力。   公司未来业绩增长看点仍在玉米业务。水稻方面,2021年公司实现收入13.04亿元,同比略降6.2%,毛利率同比-7.7%至29.38%;考虑到粮价整体上行以及水稻亚华事业部的成立,预计2021/22和2022/23两个种植季,公司水稻业务有望实现较好回暖。玉米方面,2021年公司实现收入10.15亿元,同比微增2.73%,毛利率同比-21.3%至31.21%;玉米种子处于业绩的快速上升期,除了安徽隆平部分品种2021年大田表现较弱,联创和巡天均实现较好业绩增长,预计会继续维持增长态势;假若转基因落地,玉米业务可能实现台阶式业绩快增。此外,2021年子公司巴西隆平实现盈利1.3亿元,未来有望成为公司业绩新增长点。公司向日葵、谷子、蔬菜和其他品种基本平稳增长。   研发维持高投入,技术储备夯实种业龙头地位。研发方面,公司2021年研发费用同比+7.88%至2.08亿元,研发费用增速高于营收增速。截止2021年底,公司研发人员达451人,占公司总人数17%;2021年全年申请植物新品种权159件,维持行业领先地位。转基因技术方面,公司基因创新前端以参股公司杭州瑞丰和隆平生物为引导,后端以玉米科学院和联创种业为主进行品种转育。假如未来转基因落地,公司有望凭借先发优势获得业绩较好增长。   风险提示:恶劣天气带来的制种风险,转基因政策落地不及预期的风险。   投资建议:国内种业综合性龙头,维持“买入”评级。   公司有望迎来行业、业务、管理三重拐点,业绩或迎高质量的向上增长。预计公司22-24年归母净利为3.06/7.04/9.70亿元,对应当前股价PE为68.4/29.7/21.6X,维持“买入”评级。
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    国信证券股份有限公司

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    2022-04-26

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  隆平高科(000998)

  大额减值轻装上阵,静待业绩回暖。2021年公司营收同比+6.47%至35.03亿元;归母净利同比减少46.12%至6245万元;扣非后净利润亏损4.5亿元,同比减少836%。2022Q1公司营收同比+6.48%至9.05亿元;归母净利同比+34.38%至5446万元;扣非后净利润同比-50.79%至4477万元。公司2021年计提减值4.92亿元,同时转让隆平生物股份收益4.16亿元,两项基本实现对冲。重要子公司方面,湖南隆平(水稻)亏损2亿元,湖南亚华(水稻)亏损4313万元,安徽隆平(玉米)亏损1.3亿元,联创种业(玉米)盈利1.2亿元,巡天、德瑞特、三瑞农科等均实现较好利润。我们认为2021年公司对水稻和玉米库存减值后,2021年末库销比达81.68%,同比降低40.35%,原有库存压力解除,未来业绩有望回暖。此外,公司2021年经营活动现金流量净额达13.69亿元;有息负债减少5.33亿元,进一步缓解财务压力。

  公司未来业绩增长看点仍在玉米业务。水稻方面,2021年公司实现收入13.04亿元,同比略降6.2%,毛利率同比-7.7%至29.38%;考虑到粮价整体上行以及水稻亚华事业部的成立,预计2021/22和2022/23两个种植季,公司水稻业务有望实现较好回暖。玉米方面,2021年公司实现收入10.15亿元,同比微增2.73%,毛利率同比-21.3%至31.21%;玉米种子处于业绩的快速上升期,除了安徽隆平部分品种2021年大田表现较弱,联创和巡天均实现较好业绩增长,预计会继续维持增长态势;假若转基因落地,玉米业务可能实现台阶式业绩快增。此外,2021年子公司巴西隆平实现盈利1.3亿元,未来有望成为公司业绩新增长点。公司向日葵、谷子、蔬菜和其他品种基本平稳增长。

  研发维持高投入,技术储备夯实种业龙头地位。研发方面,公司2021年研发费用同比+7.88%至2.08亿元,研发费用增速高于营收增速。截止2021年底,公司研发人员达451人,占公司总人数17%;2021年全年申请植物新品种权159件,维持行业领先地位。转基因技术方面,公司基因创新前端以参股公司杭州瑞丰和隆平生物为引导,后端以玉米科学院和联创种业为主进行品种转育。假如未来转基因落地,公司有望凭借先发优势获得业绩较好增长。

  风险提示:恶劣天气带来的制种风险,转基因政策落地不及预期的风险。

  投资建议:国内种业综合性龙头,维持“买入”评级。

  公司有望迎来行业、业务、管理三重拐点,业绩或迎高质量的向上增长。预计公司22-24年归母净利为3.06/7.04/9.70亿元,对应当前股价PE为68.4/29.7/21.6X,维持“买入”评级。

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