博瑞医药(688166) 　　公司发布2021年年报，实现营收、归母净利润和扣非后的归母净利润分别为10.52亿元、2.44亿元和2.24亿元，分别同比增长34%、43.6%和42.7%。其中四季度实现营收、归母净利润和扣非后的归母净利润分别为3.04亿元、6707.9万元和5126.4万元，分别同比增长10.6%、51.7%和21.6%。全年实现EPS为0.6元/股，基本符合我们此前预期。 　　核心原料药品种增长强劲，其它类品种毛利贡献度提升。以芬净类为代表的抗真菌类原料药增长61%，毛利贡献达48%，是公司第一大品类。以磺达肝癸钠为代表的其它类品种同比增长95%，毛利贡献提升至25%，其中抗凝药物磺达肝癸钠收入同比增长244%，毛利率59%（同比+2.41%）。另外抗病毒原料药收入增长-7%，毛利贡献度6%。 　　资本开支加大，静待产能释放。21年公司现有产能偏紧，博瑞制药和博瑞泰兴两大生产基地多数车间产能利用率在90%以上，公司通过产能调配、统筹生产等方式保证了业绩的快速增长。同时21年是公司产能集中建设一年，截至21年年底，公司账面固定资产和在建工程分别为2.38亿和11.31亿，在建工程账面金额是固定资产的4.75倍，同时相比20年年末在建工程增加超过9亿。公司在泰兴、苏州和山东分别进行了原料药和制剂的产能布局，多个产能基地落地后有望大幅提升公司产能规模。 　　投资建议：公司是国内稀缺的拥有较高技术壁垒的仿创药企，凭借多个技术平台，已成功开发出多款在全球供应中占据主导优势的原料药品种，品种丰富，预期增长稳健。同时公司布局多个潜力领域，如长效PDC偶联技术平台、非生物大分子技术平台以及吸入制剂平台等。目前公司发展受产能制约较大，随着产能的逐步释放，公司发展有望迈入新台阶。我们预计公司2022年-2024年分别实现EPS分别为0.76元，1.03元，1.39元。2022年4月22日收盘价对应2022年的估值约28倍，我们继续给予推荐评级，建议关注。 　　风险提示：疫情影响超预期；集采等政策影响超预期；业绩增长不及预期风险；产品竞争加剧风险；产品获批进度不及预期风险；产能释放不及预期；生产安全事故风险；产品研发风险；订单波动风险；海内外宏观经济下行风险；股票市场系统性风险。