一季报符合预期,业绩持续高增长

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一季报符合预期,业绩持续高增长

  惠泰医疗(688617)   投资要点   一季报业绩符合预期:公司发布2022年报实现收入12.16亿元(+47%)、归母净利润3.58亿元(+72%)、扣非归母净利润3.22亿元(+92%);2023年一季报实现收入3.5亿元(+32%)、归母净利润1.03亿元(+54%)、扣非归母净利润0.9亿元(+49%)。2023年一季度收入和利润增速均符合市场预期,主要系公司销售规模持续扩大,血管介入类产品的覆盖率及入院渗透率进一步提升,海外市场及OEM业务持续良好增长。   电生理龙头企业,拓展血管介入加强竞争力。公司目前已形成以完整冠脉通路和电生理医疗器械为主导,外周血管和神经介入医疗器械为重点发展方向的业务布局。公司电生理基本盘稳定增长,公司的磁电融合三位标测系统于2021年1月上市,2022年在超过400家医院完成三维电生理手术3,000余例,打造品牌影响力,有望加速发力三维高端进口替代。2022年国内电生理产品新增医院植入300余家,覆盖医院超过800家;冠脉通路产品贡献高速营收,公司布局冠脉通路全品类产品,未来有望受益于冠脉通路集中采购,实现以价换量,有望进一步提升产品市占率;外延布局外周介入和神经介入产品,技术延申构筑新品类,未来公司有望得益于外周和神经介入产品渗透提升,享受行业扩容红利,打开增量市场。2022年公司血管介入类产品的覆盖率及入院渗透率进一步提升,产品入院数量较去年底增长超600家,整体覆盖医院数3,000余家,同比增长超过20%。   研发投入持续加强,在研储备项目丰富。公司近三年研发投入分别为7,189.94万元、13,487.68万元及17,487.63万元,占营业收入比重达15.00%、16.28%及14.38%,不断增强研发实力。冠脉产品线方面,在研项目血管内异物抓捕器、导丝、球囊扩张导管获得注册证,导引延伸导管(二代)、双腔微导管、高压球囊扩张导管等已进入注册审核阶段;外周血管介入产品方面,外周产品远端栓塞保护系统、造影球囊、经颈静脉肝内穿刺器械、外周球囊扩张导管均已获得国内注册证。在研项目外周导丝、外周球囊扩张导管、颈动脉球囊扩张导管、支撑导管等已进入注册审核阶段;电生理产品一次性使用可调弯标测导管在报告期内获得注册证。截至报告期末,在研项目脉冲消融导管、脉冲消融仪、高密度标测导管、压力射频仪和压力感应消融导管已进入临床试验阶段。   海外业务增长态势良好。2022年公司国际业务同比增长72%。其中,东欧、独联体、西欧同比增长超过100%。从产品线层面看,PCI自主品牌及EP自主品牌是国际业务增长的驱动源头。公司长期稳定的经销商合作伙伴有70余家,2022年新增经销商30余家。公司持续组织国际专家学术交流,打造品牌形象。同时加快海外市场准入,2022年公司新增国际市场准入证书70余项,多项产品的CE认证和FDA认证稳步推进。未来随着公司积极拓展经销商,加强市场推广,海外业务有望持续大幅增加。   投资建议:预测公司2023-2025年归母净利润分别为4.86/6.53/8.63亿元,增速分别为36%/34%/32%,对应PE分别为52/39/29倍。考虑到今年公司三维装机量提升带动耗材快速放量,有望受益于集采加速产品渗透率提升,预计公司业绩持续高增,首次覆盖,给予“增持”建议。   风险提示:产品销售不及预期风险,市场竞争加剧风险,研发进度不及预期风险。
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    华金证券股份有限公司

  • 发布日期:

    2023-04-29

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  惠泰医疗(688617)

  投资要点

  一季报业绩符合预期:公司发布2022年报实现收入12.16亿元(+47%)、归母净利润3.58亿元(+72%)、扣非归母净利润3.22亿元(+92%);2023年一季报实现收入3.5亿元(+32%)、归母净利润1.03亿元(+54%)、扣非归母净利润0.9亿元(+49%)。2023年一季度收入和利润增速均符合市场预期,主要系公司销售规模持续扩大,血管介入类产品的覆盖率及入院渗透率进一步提升,海外市场及OEM业务持续良好增长。

  电生理龙头企业,拓展血管介入加强竞争力。公司目前已形成以完整冠脉通路和电生理医疗器械为主导,外周血管和神经介入医疗器械为重点发展方向的业务布局。公司电生理基本盘稳定增长,公司的磁电融合三位标测系统于2021年1月上市,2022年在超过400家医院完成三维电生理手术3,000余例,打造品牌影响力,有望加速发力三维高端进口替代。2022年国内电生理产品新增医院植入300余家,覆盖医院超过800家;冠脉通路产品贡献高速营收,公司布局冠脉通路全品类产品,未来有望受益于冠脉通路集中采购,实现以价换量,有望进一步提升产品市占率;外延布局外周介入和神经介入产品,技术延申构筑新品类,未来公司有望得益于外周和神经介入产品渗透提升,享受行业扩容红利,打开增量市场。2022年公司血管介入类产品的覆盖率及入院渗透率进一步提升,产品入院数量较去年底增长超600家,整体覆盖医院数3,000余家,同比增长超过20%。

  研发投入持续加强,在研储备项目丰富。公司近三年研发投入分别为7,189.94万元、13,487.68万元及17,487.63万元,占营业收入比重达15.00%、16.28%及14.38%,不断增强研发实力。冠脉产品线方面,在研项目血管内异物抓捕器、导丝、球囊扩张导管获得注册证,导引延伸导管(二代)、双腔微导管、高压球囊扩张导管等已进入注册审核阶段;外周血管介入产品方面,外周产品远端栓塞保护系统、造影球囊、经颈静脉肝内穿刺器械、外周球囊扩张导管均已获得国内注册证。在研项目外周导丝、外周球囊扩张导管、颈动脉球囊扩张导管、支撑导管等已进入注册审核阶段;电生理产品一次性使用可调弯标测导管在报告期内获得注册证。截至报告期末,在研项目脉冲消融导管、脉冲消融仪、高密度标测导管、压力射频仪和压力感应消融导管已进入临床试验阶段。

  海外业务增长态势良好。2022年公司国际业务同比增长72%。其中,东欧、独联体、西欧同比增长超过100%。从产品线层面看,PCI自主品牌及EP自主品牌是国际业务增长的驱动源头。公司长期稳定的经销商合作伙伴有70余家,2022年新增经销商30余家。公司持续组织国际专家学术交流,打造品牌形象。同时加快海外市场准入,2022年公司新增国际市场准入证书70余项,多项产品的CE认证和FDA认证稳步推进。未来随着公司积极拓展经销商,加强市场推广,海外业务有望持续大幅增加。

  投资建议:预测公司2023-2025年归母净利润分别为4.86/6.53/8.63亿元,增速分别为36%/34%/32%,对应PE分别为52/39/29倍。考虑到今年公司三维装机量提升带动耗材快速放量,有望受益于集采加速产品渗透率提升,预计公司业绩持续高增,首次覆盖,给予“增持”建议。

  风险提示:产品销售不及预期风险,市场竞争加剧风险,研发进度不及预期风险。

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