2023年报点评：业绩符合预期，国内外均保持高速增长-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　新产业(300832)

　　投资要点

　　事件：公司2023年实现营业收入39.30亿元(+28.97%，括号内为同比，下同)；归母净利润16.54亿元(+24.53%)；扣非归母净利润15.47亿元（+24.72%），经营性现金流净额14.18亿元（+47.37%），业绩符合市场预期。

　　Q4仍保持高增速，盈利能力提升：单季度看，Q4保持恢复，单季度营收和归母净利润同比增速分别为36.2%和15.77%，环比增速-2%和7%，在反腐影响的大背景下，仍保持快速增长，上半年疫情放开后的影响消除。盈利能力上看，随着公司海外中大型设备放量带动试剂收入提升（海外试剂收入占比+6.9pct至58.0%），公司2023年海外业务毛利率同比提升9.9pct。公司销售毛利率同比提升2.7pct至73.0%，盈利能力不断提升。

　　国内业务2023H2加速恢复，看好国内高端市场成长能力：公司2023年国内业务实现收入26.01亿元（+25.5%），其中试剂收入同比+23.7%；尽管反腐对诊疗量有一定影响，但随着国内疫情影响减弱，公司2023H2业绩快速恢复。设备方面，2023年国内市场完成了全自动化学发光仪器装机1,465台，大型机装机占比为63.34%。公司三级医院客户达到1535家（+155家，其中三甲医院67家），三甲医院覆盖率达到57.46%。随着公司三级医院覆盖率的不断提升和X8、X6等中大型设备的加速铺设，有望带动单机产出的持续提升；大型设备和流水线收入同比增长33.5%。

　　海外业务维持高增速，大型设备铺设明显加速：公司2023年海外发光收入13.2亿元（+36.2%），随着大设备的试剂放量，海外试剂收入同比+54.6%。2023年海外装机3564台（+20.2%），中大型设备占比达到56.7%。随着公司在俄罗斯、巴西等地设立子公司，海外业务有望进一步加速。

　　盈利预测与投资评级：考虑到化学发光集采的影响，我们将公司2024-2025年归母净利润由21.4/26.8亿元下调为20.9/26.7亿元，预计2026年归母净利润为33.0亿元，对应2024-2026年PE估值为24/19/15倍；公司海内外业绩均保持强劲动能，看好公司长期成长性，维持“买入”评级。

　　风险提示：集采风险、设备铺设不及预期、单机产出放量不及预期等。

# 中心思想

## 业绩符合预期，国内外市场增长强劲

本报告对新产业（300832）2023年年度报告进行点评，核心观点如下：

*   **业绩符合预期：** 公司2023年营收和归母净利润均实现稳健增长，符合市场预期。
*   **盈利能力提升：** 海外中大型设备放量带动试剂收入提升，公司整体盈利能力不断提升。
*   **国内外市场双轮驱动：** 国内市场受益于疫情影响减弱和高端市场拓展，海外市场通过子公司设立加速扩张，共同驱动公司业绩增长。
*   **维持“买入”评级：** 尽管考虑到集采风险下调了盈利预测，但公司长期成长性依然被看好，维持“买入”评级。

# 主要内容

## 财务数据分析：营收、利润双增长

公司2023年实现营业收入39.30亿元，同比增长28.97%；归母净利润16.54亿元，同比增长24.53%；扣非归母净利润15.47亿元，同比增长24.72%；经营性现金流净额14.18亿元，同比增长47.37%。

## Q4业绩及盈利能力分析：高增速与毛利率提升

单季度看，Q4营收和归母净利润同比增速分别为36.2%和15.77%，环比增速-2%和7%。公司销售毛利率同比提升2.7pct至73.0%，盈利能力不断提升。

## 国内业务分析：加速恢复与高端市场拓展

公司2023年国内业务实现收入26.01亿元，同比增长25.5%，其中试剂收入同比增长23.7%。国内市场完成了全自动化学发光仪器装机1,465台，大型机装机占比为63.34%。

## 海外业务分析：维持高增速与设备加速铺设

公司2023年海外发光收入13.2亿元，同比增长36.2%，随着大设备的试剂放量，海外试剂收入同比增长54.6%。2023年海外装机3564台，同比增长20.2%，中大型设备占比达到56.7%。

## 盈利预测与投资评级：下调盈利预测，维持“买入”评级

考虑到化学发光集采的影响，将公司2024-2025年归母净利润下调为20.9/26.7亿元，预计2026年归母净利润为33.0亿元，对应2024-2026年PE估值为24/19/15倍；维持“买入”评级。

# 总结

## 业绩稳健增长，国内外市场潜力巨大

新产业2023年业绩符合预期，国内外市场均保持高速增长。公司通过提升盈利能力、拓展国内外市场、加速设备铺设等方式，实现了业绩的稳健增长。尽管面临集采风险，但公司凭借其在化学发光领域的领先地位和持续创新能力，长期成长性依然值得期待。

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