化工行业周报：国际原油、环氧丙烷价格上涨，聚合MDI价格下跌

中心思想

化工品价格涨跌互现，供需格局呈现结构性分化

• 本周跟踪的100个化工品种中，34个上涨、31个下跌，49%产品月均价环比上涨，市场整体平稳但内部分化明显。国际原油因地缘政治与供应收紧上涨约3%-4%，带动硫磺、甲醇等品种走强；聚合MDI因检修与需求疲软下跌1.4%，环氧丙烷则受益于开工率提升和下游需求回暖上涨1.73%。
• 天然气价格大幅下跌12.43%，反映库存变化与季节性因素；新能源材料碳酸锂价格月环比上涨15.58%，显示新能源赛道景气持续。

投资主线聚焦低估值龙头与成长赛道，政策红利与自主可控并重

• 一月份建议关注三大方向：低估值行业龙头公司的估值修复机会、“反内卷”政策对供给端的优化作用、以及下游需求旺盛且自主可控日益关键背景下的电子材料和涨价背景下的部分新能源材料公司。
• 中长期推荐半导体材料、OLED材料、新能源材料等新兴领域，以及氟化工、农化、炼化、轮胎等景气度有望维持或提升的子行业；1月金股为万华化学（聚氨酯龙头）和雅克科技（电子材料先锋），代表核心资产与成长方向的配置价值。

主要内容

本周化工行业投资观点

行业基础数据与投资建议

• 本周上证指数涨幅3.82%，基础化工行业涨幅5.03%，在申万31个一级行业中排名第12；石油石化行业涨幅0.29%，排名第29。SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为27.07倍，处于历史80.09%分位数；市净率2.45倍，处于历史67.22%分位数。
• 投资建议：1月重点关注低估值龙头公司、“反内卷”对供给侧的影响、电子材料与新能源材料公司。中长期坚持三大主线：政策驱动需求复苏下的优质龙头、新兴领域（半导体材料、OLED、新能源材料）的快速发展、以及供给侧改革下的景气子行业（氟化工、农化、炼化、染料、涤纶长丝、轮胎等）。推荐万华化学、华鲁恒升、卫星化学、巨化股份、新和成、中国石油、中国海油、中国石化、宝丰能源、云天化、安集科技、雅克科技、江丰电子、鼎龙股份、圣泉集团、阳谷华泰、蓝晓科技、沪硅产业、万润股份、德邦科技、莱特光电、中材科技、东材科技、赛轮轮胎等。

1月金股：万华化学

• 2025年上半年营收909.01亿元，归母净利润61.23亿元，同比减少25.10%。聚氨酯板块营收同比+4.04%，石化板块因产能集中释放承压（营收同比-11.73%），精细化学品板块营收同比+20.41%。管理变革效果显著，费用管控成效提升。
• 产能释放加快：烟台二期乙烯装置一次性开车成功，宁波、福建、四川眉山等基地稳步发展，电池材料业务产能达到行业领先水平。自研技术加速转化，MDI技术迭代、MS装置成功开车、生物基材料导入客户，新材料品类不断丰富。
• 预计2025-2027年归母净利润分别为134.21/175.54/175.48亿元，每股收益4.29/5.61/5.61元。风险提示：新产能爬坡不及预期、产品价格下行、下游需求复苏不及预期等。

1月金股：雅克科技

• 2025年上半年营收42.93亿元，同比+31.82%，归母净利润5.23亿元，同比+0.63%。营收增长主要来自LNG保温绝热板材和电子材料板块，但汇兑损失及研发费用增长压制利润增幅。毛利率31.82%（同比-2.34pct），净利率13.29%（同比-3.00pct）。
• 电子材料板块营收25.73亿元（同比+15.37%），其中前驱体收入同比增长超30%，光刻胶及配套试剂合计营收21.13亿元（同比+18.98%）。电子特气、硅微粉业务稳健，LNG保温绝热板材营收11.65亿元（同比+62.34%）。公司积极布局国产化，成都硅微粉产线投产，光刻胶关键原材料验证推进。
• 预计2025-2027年归母净利润分别为11.83/15.36/19.40亿元，每股收益2.49/3.23/4.08元。风险提示：研发进度不及预期、半导体行情波动、汇率波动风险。

公告摘录

• 潜能恒信：渤海0917合同区勘探进展，QK18-9-7探井于2026年1月7日启航钻井。
• 万华化学：烟台产业园乙烯一期装置原料改造完成，由乙烷裂解生产乙烯，已产出合格产品。
• 保利联合：子公司内蒙古瀚石与内蒙古大唐国际签署2026-2030年土方石剥离工程合同，金额未披露。
• 惠博普：控股股东水业集团筹划股权转让，可能导致控制权变更，交易对手方为国有机械装备企业。
• 金石资源：收购浙江诺亚氟化工部分股权首期款项已支付，已取得对应股东权利。
• 聚石化学：因涉嫌信息披露违法违规收到证监会《行政处罚事先告知书》。

本周行业表现及产品价格变化分析

行业基础数据与产品价格

• 本周均价跟踪100个化工品种：34个上涨，31个下跌，35个稳定。月均价环比上涨品种占比49%，环比下跌占比41%，持平占比10%。周均价涨幅前五：硫磺(CFR中国现货价)+3.79%、甲醇（长三角）+2.97%、煤焦油（山西）+2.96%、丁苯橡胶（华东1502）+2.63%、炭黑（黑猫N330）+2.27%。周均价跌幅前五：NYMEX天然气-14.49%、硝酸(华东地区)-12.35%、丙烯腈-3.56%、硫酸(浙江巨化98%)-2.94%、纯吡啶(华东）-2.23%。
• 国际油价：WTI原油收于59.12美元/桶（周涨3.14%），布伦特原油收于63.34美元/桶（周涨4.26%）。宏观地缘政治（购买格陵兰岛讨论）提供风险溢价，供应端EIA数据显示美国原油日均产量减少1.6万桶，需求端石油需求总量日均减少15.0万桶，库存减少36.0万桶。预计短期油价在地缘风险与OPEC+增产压力下震荡，波动水平或加大。
• 天然气：NYMEX天然气收于3.17美元/mmbtu（周跌12.43%），EIA库存较前一周减少1190亿立方英尺，但仍高于5年均值1.0%。短期供需趋紧，中期欧洲能源结构脆弱，价格可能剧烈波动。

重点关注

聚合MDI下跌

• 1月11日市场均价14100元/吨，较上周下跌1.4%，同比下跌22.1%。供应方面，国内产量45733吨与上周持平，万华化学宁波MDI二期装置检修（预计55天）、上海C厂检修（约30天）、重庆巴斯夫例行检修。需求方面，大型家电厂按需采购，北方外墙保温停工，喷涂及板材需求平稳，各行业订单谨慎释放。本周毛利润3186元/吨，较上周下降1.62%，同比降44.56%。预计短期价格偏弱整理。

环氧丙烷价格上涨

• 1月11日市场均价7920元/吨，较上周上涨1.73%。供应端开工率64.41%，环比提升1.07pct；需求端下游聚醚开工率62.97%（+0.37pct），丙二醇开工率66.45%（+0.61pct）。本周毛利润224.31元/吨，毛利率2.78%，较上周下降0.55pct。预计短期价格稳中偏强，需关注装置复产与下游需求持续性。

风险提示

• 地缘政治因素变化引起油价大幅波动。
• 全球经济形势出现变化导致需求不及预期。

附录

• 包含季戊四醇、涤纶短纤、涤纶FDY、聚合MDI等重点品种的价格与价差图表（左轴价差，右轴价格），数据来源百川盈孚、中银证券。

总结

本报告回顾了2026年1月5日至1月11日化工行业的市场动态与投资机会。行业层面，化工品价格涨跌互现，原油价格上涨带动部分产品走强，但聚合MDI价格承压下跌，环氧丙烷价格小幅上涨，显示供需格局结构性分化。投资策略上，建议一月份重点布局低估值龙头公司、受益于“反内卷”供给优化的子行业，以及电子材料和新能源材料等高成长赛道。中长期关注政策驱动下的需求复苏、新兴材料领域的国产化替代、以及景气度持续提升的氟化工、农化、轮胎等板块。本月金股推荐万华化学（聚氨酯一体化龙头，新材料布局打开成长空间）和雅克科技（电子材料与LNG保温板材双轮驱动，国产化进程加速）。需警惕地缘政治导致的油价大幅波动及全球经济不确定性带来的需求风险。