基础化工行业周报 · 基础化工行业：碳酸锂、丁二烯价格上行，关注结构性机会-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　核心观点

　　原油市场：多地地缘局势紧张，油价强势反弹。截至1月9日，Brent和WTI油价分别达到63.34美元/桶和59.12美元/桶，较上周分别上涨4.26%和3.14%；就周均价而言，本周均价环比分别变动0.30%和-0.05%。年初以来，Brent和WTI油价分别上涨4.09%和2.96%。供给端，一方面，近期伊朗国内因经济困境爆发多起抗议活动，市场担忧其石油出口或受影响；另一方面，俄乌局势处于僵持状态，双方冲突仍在持续。此外，美国正鼓励石油巨头重返委内瑞拉投资运营，以促进委内瑞拉石油出口。我们认为，考虑到当地基础设施状况、石油开采成本等因素，预计委内瑞拉石油产量释放仍需较长时间。需求端，美国炼厂检修季即将来临，炼厂开工率存下降预期。截至1月2日，美国炼厂开工率为94.7%，环比持平。参照季节性规律，预计1月中下旬美国炼厂将开始春季检修，为二季度车用燃油生产做准备，炼厂开工率存下降预期。库存端，截至1月2日当周，美国商业原油库存量为41906万桶，环比下降了383万桶。我们认为，当前原油市场在地缘冲突、供需过剩预期之间博弈，预计短期Brent原油价格将在60-65美元/桶区间运行。建议后续密切关注地缘局势、OPEC+产量政策、全球贸易争端指引等。

　　库存转化：本周原油负收益、丙烷正收益。依据我们搭建的模型测算，本周原油库存转化损益均值在-121元/吨，年初至今为-120元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在337元/吨，年初至今为300元/吨。

　　价格涨跌幅：本周化工品价格表现偏强，碳酸锂、丁二烯等价格涨幅靠前。

　　在我们重点跟踪的170个产品中，与上周相比，共有69个产品实现上涨、占比40.6%，60个产品下跌、占比35.3%，41个产品持平、占比24.1%，本周化工品价格表现偏强。本周价格涨幅居前的产品有碳酸锂、磷酸铁锂、DEG（上海石化）、丁二烯（山东）、丙烯酸异辛酯（华东）、R22、炭黑（N220，山东）、萘（华东）、原油（Brent）、煤焦油（山东）等。

　　价差涨跌幅：本周化工品价差表现偏弱，PBT、苯酐等价差涨幅靠前。在我们重点跟踪的130个产品价差中，与上周相比，共有54个价差实现上涨、占比41.5%，73个价差下跌、占比56.2%，3个价差持平、占比2.3%，本周化工品价差表现偏弱。本周价差涨幅居前的有聚酯切片（半光）价差（PTA）、PBT价差（PTA）、苯酐价差（邻二甲苯）、丙烯酸异辛酯价差（丙烷）、聚酯切片（有光）价差（PTA）、丁二烯价差（碳四）、炭黑价差（煤焦油）、PET切片（瓶级）价差（PTA）、R22价差（无水氢氟酸）、PA6价差（己内酰胺）等。

　　投资建议：本周化工品价格表现偏强、价差表现偏弱。截至2026年1月9日，基础化工和石油化工PE（TTM）分别为30.8x、25.2x，较2015年以来

中心思想

地缘冲突与供需博弈，化工品价格结构性分化

本报告核心观点指出，在地缘政治紧张（伊朗、俄乌）与OPEC+产量政策博弈下，原油价格强势反弹，Brent原油周涨幅达4.26%。化工品市场呈现价格偏强、价差偏弱的结构性特征。碳酸锂（周涨10.9%）和丁二烯（周涨6.6%）等成为价格领涨品种，而三聚氰胺价差、SBS价差等则出现显著下跌。报告认为，2026年供给侧的反抗与需求侧新动能有望加速化工行业周期反转，建议重点关注结构性投资机会。

估值与行业景气：修复预期下的投资主线

从估值角度看，截至2026年1月9日，基础化工与石油化工PE（TTM）相较历史均值存在9.0%与52.5%的溢价，而PB（MRQ）则分别呈现-3.3%与-1.8%的折价。这表明市场对行业盈利修复存在一定预期，但资产价值尚未充分体现。报告核心投资策略围绕三大主线展开：综合整治内卷式竞争（PTA、涤纶长丝）、聚焦需求刚性支撑（钾肥、磷矿、制冷剂）以及赋能新质生产力（PEEK、电子级PPO），旨在把握“反内卷”与“新材料”带来的结构性机遇。

主要内容

一、原油市场：地缘局势紧张，油价强势反弹

截至2026年1月9日，Brent和WTI油价分别报收63.34美元/桶和59.12美元/桶，较上周分别上涨4.26%和3.14%。供给端，伊朗国内抗议活动引发市场对石油出口的担忧，俄乌冲突持续僵持，美国鼓励石油巨头重返委内瑞拉。需求端，美国炼厂检修季临近，开工率存下降预期，截至1月2日当周，炼厂开工率为94.7%。库存端，美国商业原油库存为41906万桶，环比下降383万桶。报告认为，短期Brent原油价格预计在60-65美元/桶区间运行。

二、库存转化与价格涨跌：结构性机会显现

价格端：碳酸锂与丁二烯领涨

本周化工品价格表现偏强。在重点跟踪的170个产品中，40.6%的产品价格上涨。碳酸锂（周涨10.9%）受终端储能和新能源汽车需求激增，叠加部分云母提锂企业减产预期影响，价格强势上行。丁二烯（周涨6.6%）受元旦后合成橡胶期货开盘上行、石脑油征收消费税传闻等因素推动。

价差端：PBT与苯酐表现突出

本周化工品价差表现偏弱，56.2%的价差出现下跌。但PBT价差（PTA）（周涨22.6%）和苯酐价差（邻二甲苯）（周涨8.5%）涨幅居前。PBT价差上涨主要因成本端PTA价格回落；苯酐价差上涨则源于成本端邻二甲苯及工业萘价格上涨，以及部分企业装置检修减少供给。

三、投资建议：把握周期反转与结构性机会

报告在估值分析基础上，提出三大投资方向：一是综合整治“反内卷”，关注化纤（PTA、涤纶长丝、氨纶）、农药、有机硅等子行业；二是聚焦需求刚性支撑，看好钾肥、磷矿、氨基酸、制冷剂、轮胎等赛道；三是赋能新质生产力，掘金人形机器人PEEK、AI算力电子级PPO、芯片关键材料国产替代等新材料蓝海。报告特别指出，供给侧资本开支负增长、落后产能加速出清，叠加需求侧“十五五”扩大内需定调，为行业周期反转提供了基础。

总结

本报告通过对原油市场、库存转化、价格及价差涨跌的系统性分析，揭示了当前基础化工行业的结构性特征。核心结论如下：第一，油价受地缘政治支撑强势反弹，但短期预计在60-65美元/桶区间内震荡，成本端有望逐步止跌企稳。第二，化工品价格表现偏强，但价差表现偏弱，表明行业盈利修复仍存在压力，但碳酸锂、丁二烯等少数品种因供需改善而脱颖而出。第三，2026年化工行业周期反转可期，供给侧资本开支负增长与“反内卷”趋势，叠加需求侧“十五五”扩大内需与美国降息周期，将为行业带来结构性投资机会。建议投资者重点关注“反内卷”（化纤、农药）、“刚性需求”（钾肥、磷矿、制冷剂）与“新材料”（PEEK、PPO、芯片材料）三大主线。

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