基础化工周报：万华新疆、韩国韩华TDI临时停车，国内TDI价格上行-摩熵咨询

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　　投资要点

　　【聚氨酯板块】本周纯MDI/聚合MDI/TDI行业均价为18043/14171/14478元/吨，环比分别-57/-129/+59元/吨，纯MDI/聚合MDI/TDI行业毛利分别为5131/2259/2936元/吨，环比分别+1/-70/+0元/吨。

　　【油煤气烯烃板块】①本周乙烷/丙烷/动力煤/石脑油均价分别为1165/4172/520/3745元/吨，环比分别-

　　85/+45/+0/-18元/吨。②本周聚乙烯均价为6800元/吨，环比+30元/吨，乙烷裂解/CTO/石脑油裂解制聚乙烯理论利润分别为701/1198/-171元/吨，环比分别+100/+20/+34元/吨。③本周聚丙烯均价为6100元/吨，环比+120元/吨，PDH/CTO/石脑油裂解制聚丙烯理论利润分别为-673/946/-260元/吨，环比分别+54/+93/+106元/吨。

　　【煤化工板块】本周合成氨/尿素/DMF/醋酸行业均价为2213/1724/3787/2546元/吨，环比分别-34/+12/+24/+41元/吨，合成氨/尿素/DMF/醋酸行业毛利分别为223/58/-160/379元/吨，环比分别-36/+0/+0/+0元/吨。

　　【动物营养品板块】本周VA/VE/固蛋/液蛋行业均价为62.5/54.9/17.6/14.2元/千克，环比分别+0.0/-0.6/+0.1/+0.0元/千克。

　　【相关上市公司】化工白马：万华化学、宝丰能源、卫星化学、华鲁恒升、新和成、安迪苏。

　　【风险提示】1）项目实施进度不及预期；2）宏观经济增速下滑，导致需求复苏弱于预期；3）地缘风险演化导致原材料价格波动；4）行业产能发生重大变化；5）统计口径及计算误差。

中心思想

TDI供给收缩推动价格上行

万华化学新疆工厂及韩国韩华TDI装置临时停车，导致国内TDI供应收紧，本周国内TDI均价环比上涨59元/吨至14,478元/吨，价格分位数回升至近七年43%水平，行业毛利维持在2,936元/吨高位。短期内供给端扰动有望延续对TDI价格的支撑。

多数化工板块价格窄幅波动

除TDI外，聚氨酯板块纯MDI、聚合MDI价格小幅下跌；煤化工板块合成氨、尿素、DMF、醋酸价格涨跌互现；动物营养品板块VE价格微降，VA、蛋氨酸价格基本持平。整体市场缺乏趋势性驱动力，各品种价格多在近七年低位区间运行。

主要内容

1. 基础化工周度数据简报

聚氨酯产业链

纯MDI本周均价18,043元/吨，环比-57元/吨，毛利5,131元/吨（近七年73%分位数）；聚合MDI均价14,171元/吨，环比-129元/吨，毛利2,259元/吨（48%分位数）；TDI均价14,478元/吨，环比+59元/吨，毛利2,936元/吨（72%分位数）。TDI价格上行主要受万华新疆、韩国韩华临时停车影响。

油煤气烯烃产业链

原材料：乙烷、丙烷、石脑油、动力煤价格涨跌互现，NYMEX天然气价格环比下跌0.59美元/mmbtu。
PE盈利：乙烷裂解制PE利润701元/吨（环比+100），CTO利润1,198元/吨（+20），石脑油裂解利润-171元/吨（+34）。
PP盈利：PDH利润-673元/吨（环比+54），CTO利润946元/吨（+93），石脑油裂解利润-260元/吨（+106）。

煤化工产业链

传统煤化工：合成氨均价2,213元/吨（环比-34），毛利223元/吨（6%分位数）；尿素均价1,724元/吨（+12），毛利58元/吨（12%分位数）；DMF均价3,787元/吨（+24），毛利-160元/吨（17%分位数）；醋酸均价2,546元/吨（+41），毛利379元/吨（50%分位数）。
新材料：DMC、草酸、辛醇、己二酸、己内酰胺、PA6、PA66价格窄幅波动，多数毛利处于近七年偏低水平。

动物营养品产业链

VA均价62.5元/千克（环比持平，近十年1%分位数）；VE均价54.9元/千克（环比-0.6，29%分位数）；固体蛋氨酸17.6元/千克（+0.1，15%分位数）；液体蛋氨酸14.2元/千克（持平，5%分位数）。行业整体处于底部震荡。

2. 基础化工周报

2.1 基础化工指数走势

沪深300及基础化工行业指数涨跌幅图表显示，近期化工指数跑赢大盘。
基础化工相关标的股价涨跌幅：华鲁恒升近一周+5.8%居前，万华化学+3.5%，卫星化学+4.8%，宝丰能源+1.0%，新和成+1.4%。

2.2 聚氨酯板块

纯MDI、聚合MDI、TDI价格及价差走势图显示，TDI价格近期企稳回升，价差维持在较高水平；纯MDI和聚合MDI价格小幅回落，价差有所收窄。

2.3 油煤气烯烃板块

原材料价格走势：MB乙烷、NYMEX天然气价格下跌；华东丙烷、布伦特原油价格持稳；国内动力煤价格持平；石脑油价格微降。
各工艺路线盈利对比图显示，乙烷裂解制PE盈利环比改善但仍低于年初，PDH制PP亏损有所收窄，CTO盈利相对稳健。

2.4 煤化工板块

焦煤、焦炭价格下跌，焦炭毛利为负（-44元/吨）。
合成氨、尿素、醋酸、DMF价格及毛利图表显示，醋酸毛利处于近七年50%分位数，其他品种毛利普遍偏弱。

2.5 动物营养品板块

VA、VE、固体蛋氨酸、液体蛋氨酸价格走势图显示，所有品种价格均处于近十年低位或偏低水平，行业景气度低迷。

3. 风险提示

项目实施进度不及预期；宏观经济增速下滑导致需求复苏弱于预期；地缘风险演化导致原材料价格波动；行业产能发生重大变化；统计口径及计算误差。

总结

本周基础化工板块整体呈现“供给驱动个别品种上涨、多数品种需求平淡”的格局。TDI因万华新疆和韩国韩华装置临时停车而价格上行，是本周最大亮点；聚氨酯其他品种（纯MDI、聚合MDI）价格小幅走弱。油煤气烯烃板块中，乙烷裂解和CTO路线盈利环比改善，但PDH和石脑油裂解仍处于亏损状态；煤化工板块各品种价格涨跌互现，除醋酸毛利处于中位水平外，其他品种盈利承压；动物营养品板块价格持续低迷。相关上市公司中，华鲁恒升近一年涨幅领先，万华化学、宝丰能源估值合理。未来需重点关注TDI供给恢复进度、原油及煤炭价格波动、下游需求复苏节奏以及行业产能变化带来的风险。

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