医药行业周报：脑机接口与AI医疗继续催化，JPM大会在即-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　投资要点

　　行情回顾：本周医药生物指数上涨7.81%，跑赢沪深300指数5.03个百分点，行业涨跌幅排名第6。2026年初以来至今，医药行业上涨7.81%，跑赢沪深300指数5.03个百分点，行业涨跌幅排名第6。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为30.56倍，相对全部A股溢价率68.28%(+0.30pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为26.65%(+5.97pp)，相对沪深300溢价率为123.07%（+1.62pp)。本周表现最好的子板块是医院，涨跌幅为+13.9%，年初以来表现最好的前三板块分别是医院、医疗研发外包、医疗设备，涨跌幅分别为+13.9%、11.1%、10.8%。

　　国内外脑机接口密集催化，政策及技术双轮驱动：

　　1月5日马斯克在社交媒体平台上公布了Neuralink极具野心的2026年度计划核心信号是“从实验室走向量产”；

　　强脑科技完成约20亿元融资，投资方包括IDG、华登国际、蓝思科技、领益智造、韦尔股份等产业资本，规模仅次于Neuralink，凸显非侵入式脑机接口商业化龙头的资本认同与产业协同预期；

　　1月9日，国家药监局就《采用脑机接口技术的医疗器械侵入式设备可靠性验证方法》和《采用脑机接口技术的医疗器械范式设计与应用规范运动功能重建》2项推荐性医疗器械行业标准制订计划进行公示。

　　脑机接口细分赛道来看：1）侵入式中国刚开始临床试验，关注侵入式领军企业以及在柔性电极、植入技术、特定场景算法上有望成为行业关键抓手；2）半侵入/介入式路径关注“数据读出”与“入组规模”，均能显著提升商业化确定性与产业关注度；3）非侵入式关注“医疗+消费”双轮驱动的稀缺组合，整体技术路径商业化落地较快。

　　OpenAI下注AI医疗。1月8日，OpenAI宣布推出ChatGPT Health，通过连接电子医疗记录、健康应用和疾病健康咨询等实现多源健康数据整合，并生成个性化健康建议，该举措标志着通用大模型正式向医疗健康场景加速渗透。国内AI医疗应用亦呈现加速发展态势，蚂蚁旗下AI医疗产品阿福月活用户已突破1500万，字节、百度、京东、腾讯等互联网大厂相继布局，互联网医疗与AI的深度融合正逐步成为AI时代的重要方向。

　　JPM大会在即，关注全球医药生物产业发展最新动态。第44届J.P.摩根医疗健康大会将于1月12日在旧金山拉开帷幕，其为全球规模最大、信息最密集的医疗投融资与合作盛会，关注全球医药生物产业发展的最新动态与新预期释放

　　稳健组合：恒瑞医药(600276)、百济神州-U（688235）、美年健康（002044）、首药控股-U(688197)、西藏药业（600211）、通化东宝(600867)、亿帆医药(002019)、美好医疗（301363）、华兰生物(002007)、恩华药业（002262）。

　　风险提示：医药行业政策不确定性超预期风险；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。

中心思想

医药板块强势反弹，脑机接口与AI医疗成为核心驱动力

本周医药生物指数上涨7.81%，跑赢沪深300指数5.03个百分点，行业涨跌幅排名第6。板块估值水平（PE-TTM）为30.56倍，溢价率持续走高，显示市场情绪显著回暖。核心催化剂来自两方面：一是国内外脑机接口领域政策与技术密集落地，Neuralink宣布2026年量产计划，强脑科技完成约20亿元融资，国家药监局同步推进行业标准制定；二是OpenAI推出ChatGPT Health，标志着通用大模型全面渗透医疗健康场景，国内互联网大厂（蚂蚁、字节、百度等）加速布局AI医疗。此外，第44届J.P.摩根医疗健康大会即将召开，有望释放全球医药产业新预期。

JPM大会催化全球医药生物产业信心，稳健组合超额收益显著

在行业指数大幅上涨的背景下，西南证券推荐的稳健组合（10只标的）周内加权平均涨幅达13.5%，跑赢医药指数5.7个百分点，跑赢沪深300指数10.8个百分点，充分验证了组合策略的有效性。其中美好医疗（+56.1%）、首药控股-U（+16.7%）、美年健康（+16.1%）等个股表现突出，反映出市场对创新药、AI医疗、医疗设备等方向的高度认可。JPM大会作为全球规模最大的医疗投融资盛会，预计将进一步催化板块行情。

主要内容

1 投资策略

报告建议关注三大方向：脑机接口、AI医疗、JPM大会。脑机接口细分赛道中，侵入式关注临床试验推进及核心器件公司；半侵入/介入式关注数据读出能力与入组规模；非侵入式关注“医疗+消费”双轮驱动。AI医疗方面，OpenAI推出ChatGPT Health后，国内蚂蚁、字节、百度等大厂纷纷布局，互联网医疗与AI深度融合趋势明确。稳健组合精选10只标的，涵盖创新药、医疗服务、医疗器械等领域，上周组合整体上涨13.5%。

1.1 上周稳健组合分析

组合内个股表现分化，美好医疗受益于脑机接口概念周涨56.1%，百济神州-U涨16.5%，美年健康涨16.1%，恩华药业涨幅最小为2.0%。组合加权平均涨跌幅13.5%，跑赢大盘10.8个百分点，跑赢医药指数5.7个百分点。

2 医药行业二级市场表现

本周医药生物指数上涨7.81%，年初至今同样上涨7.81%，跑赢沪深300指数5.03个百分点，行业涨幅排名第6。估值方面，PE-TTM为30.56倍，相对全部A股溢价率68.28%，相对沪深300溢价率123.07%。子板块中，医院板块周涨幅13.9%领跑，医疗研发外包、医疗设备年初至今涨幅分别为11.1%和10.8%。个股方面，必贝特-U（+68.9%）、创新医疗（+61.0%）、三博脑科（+56.2%）等涨幅居前；百花医药（-21.7%）、宏源药业（-11.6%）等跌幅较大。

2.1 行业及个股涨跌情况

2.2 大宗交易情况

本周16家公司发生大宗交易，成交总金额3.36亿元，前三名分别为新产业（117.55百万元）、澳华内镜（53.01百万元）、键凯科技（41.90百万元）。

2.3 期间融资融券情况

融资买入额前五：乐普医疗、三博脑科、迈瑞医疗、美好医疗、众生药业；融券卖出额前五：乐普医疗、康弘药业、甘李药业、美年健康、华润三九。

2.4 医药上市公司股东大会召开信息

未来三个月拟召开股东大会的医药上市公司共43家，临时股东大会居多。

2.5 医药上市公司定增进展信息

截至1月10日，已公告定增预案但未实施的医药上市公司共34家，多数处于股东大会通过或董事会预案阶段。

2.6 医药上市公司限售股解禁信息

未来三个月有限售股解禁的医药上市公司共19家，解禁规模较大的包括赛分科技（25570.43万股）、超研股份（15014.55万股）等。

2.7 医药上市公司本周股东减持情况

本周共10家医药上市公司股东减持，华康洁净、盟科药业-U、毕得医药等减持比例较高。

2.8 医药上市公司股权质押情况

股权质押比例前五的医药公司：恩威医药（49.00%）、尔康制药（48.76%）、珍宝岛（46.22%）、海王生物（46.15%）、南卫股份（40.39%）。

3 行业新闻

重要事件包括：百济神州BCL-2抑制剂「索托克拉」两项适应症国内获批上市；Neuralink公布2026年量产计划；强脑科技完成约20亿元融资；OpenAI推出ChatGPT Health；国家药监局公示脑机接口医疗器械行业标准制修订计划；全国药品监督管理工作会议明确支持创新药“中国首发”。

4 报告梳理

4.1 新增研究报告

（本周无具体新增报告明细）

4.2 核心公司深度报告

报告库涵盖A股（恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德等）、科创板（联影医疗、百济神州、微电生理等）、港股（信达生物、康方生物等）及海外（礼来、史赛克等）核心标的深度分析。

4.3 精选行业报告

覆盖基金持仓、医保/集采专题、创新药、创新器械、疫苗、血制品、AI医疗、合成生物学等多个细分领域，提供系统性的行业研究框架。

5 风险提示

主要风险包括：医药行业政策不确定性超预期、研发进展不及预期、业绩不及预期。

总结

市场表现强劲，脑机接口与AI医疗成为主线

本周医药板块在二级市场表现亮眼，指数上涨7.81%，显著跑赢大盘。子板块中医院、医疗研发外包、医疗设备领涨，估值水平回升，溢价率扩大，显示市场信心增强。脑机接口和AI医疗是本周最核心的催化因素，政策端（国家药监局行业标准）与产业端（Neuralink量产计划、强脑科技大额融资、OpenAI Health）形成共振，带动相关个股大幅上涨。JPM大会即将召开，有望进一步释放全球医疗投融资信号，强化医药板块上行趋势。

投资策略聚焦创新与产业化，稳健组合超额收益突出

西南证券继续看好创新药、出海、脑机接口、AI医疗三大方向，并维持稳健组合推荐。组合上周加权涨幅13.5%，跑赢行业指数与大盘，验证了选股逻辑的有效性。同时，报告详细梳理了医药行业二级市场各项交易数据（大宗、融资融券、股东减持、股权质押等），以及未来三个月股东大会、定增、解禁等重要事件，为投资者提供了全面的操作参考。整体来看，医药板块在政策、技术、资本三重驱动下有望维持结构性行情，但需警惕政策、研发和业绩不及预期的风险。

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