营养品版块承压,产品结构优化

营养品版块承压,产品结构优化

券商报告

营养品版块承压,产品结构优化

  新和成(002001)   事件:   公司发布2023年半年报,2023年H1公司实现营收74.19亿元,yoy-9.7%;归母净利润14.83亿元,yoy-33.0%。公司Q2单季实现营收38.06亿元,yoy-2.6%,qoq+5.4%;归母净利润8.40亿元,yoy-16.9%,qoq+30.6%,略低于预期。   结论及建议:   报告期内,维生素和营养品行业景气弱势,公司主营产品价格下行,业绩同比下滑。公司香精香料和营养品版块增长稳健,新建项目逐渐贡献业绩,公司板块结构优化。当前维生素和蛋氨酸价格处于底部区间,静待行业景气修复,维持“区间操作”评级。   维生素价格下滑,营养品板块承压:分版块来看,上半年公司营养品板块营收下滑,香精香料和新材料板块营收稳健增长。营养品板块H1实现营收48.30亿元,yoy-16%,占公司总营收的65.10%,同比下降5.12pct。板块内维生素和蛋氨酸价格下滑幅度较大。据百川盈孚,2023H1VA均价91.80元/kg,yoy-57%;VE均价75.20元/kg,yoy-13%;蛋氨酸均价为17.82元/kg,yoy-16%。上半年板块毛利率下降11.65pct到28.88%。目前公司3万吨牛磺酸按计划试车,公司蛋氨酸二期15万吨装置基本建设完成,准备试车,下半年板块也就有望修复。目前维生素和蛋氨酸价格仍在底部,静待后续景气复苏。   新产能释放,香精香料和新材料稳步增长:香精香料和新材料板块整体发展向好。香精香料板块H1实现营收16.32亿元,yoy+7.15%,占公司总营收比例提升3.46pct达22.00%,版块毛利率提升1.65pct到51.5%。板块内5000吨薄荷醇项目产能释放,提升板块业绩。新材料板块实现营收5.78亿元,yoy+7.8%,占公司总营收比例提升1.17pct到7.8%,板块内7000吨PPS三期项目已经正式投产,为公司贡献业绩。公司原料药板块也在建设中,未来将逐步发展成为解热镇痛类、营养类药品以及特色原料药中间体生产商。Q2公司业绩环比回暖,下半年随着香精香料、新材料、原料药板块的新项目产能爬坡,公司产品结构有望进一步优化,随着产品丰富度提高,公司抗风险能力持续增强。   价格下滑影响毛利率,费用保持合理:受主营产品价格下滑影响,公司H1毛利率同比下滑4.14pct到33.74%。费用方面整体维持稳定,H1公司研发费用率同比上升0.25pct达5.62%;销售费用率同比增加0.21pct到0.90%;管理费用率同比增加0.71pct到3.30%;受汇率变动影响,公司汇兑收益增加,财务费用同比减少0.59亿元。   后续规划项目丰富,长期成长可期:公司前期投建项目有序推进,下半年蛋氨酸15万吨装置、3万吨牛磺酸装置试车;与中石化合资建设的18万吨/年液体蛋氨酸(折纯)项目投入建设;己二腈项目中试顺利,项目报批有序推进。未来公司还规划有10万吨己二腈、10万吨己二胺、20万吨尼龙66、10.3万吨HDI及2.1万吨/年IPDI项目,整体在建项目丰富,长期成长空间充足。   盈利预测:考虑到营养品景气底部,我们下修盈利预测,预计公司2023/2024/2025年实现净利润31/37/47亿元,yoy-16%/+22%/+28%(前值38/47/57亿元,yoy+4%/+18%/+20%),折合EPS为0.99/1.21/1.54元,目前A股股价对应的PE为16/13/10倍,估值合理,维持“区间操作”评级。   风险提示:1、公司产品价格不及预期;2、在建项目进度不及预期。
报告标签:
  • 个股研报
报告专题:
  • 下载次数:

    154

  • 发布机构:

    群益证券(香港)有限公司

  • 发布日期:

    2023-08-30

  • 页数:

    3页

下载全文
定制咨询
报告内容
报告摘要

  新和成(002001)

  事件:

  公司发布2023年半年报,2023年H1公司实现营收74.19亿元,yoy-9.7%;归母净利润14.83亿元,yoy-33.0%。公司Q2单季实现营收38.06亿元,yoy-2.6%,qoq+5.4%;归母净利润8.40亿元,yoy-16.9%,qoq+30.6%,略低于预期。

  结论及建议:

  报告期内,维生素和营养品行业景气弱势,公司主营产品价格下行,业绩同比下滑。公司香精香料和营养品版块增长稳健,新建项目逐渐贡献业绩,公司板块结构优化。当前维生素和蛋氨酸价格处于底部区间,静待行业景气修复,维持“区间操作”评级。

  维生素价格下滑,营养品板块承压:分版块来看,上半年公司营养品板块营收下滑,香精香料和新材料板块营收稳健增长。营养品板块H1实现营收48.30亿元,yoy-16%,占公司总营收的65.10%,同比下降5.12pct。板块内维生素和蛋氨酸价格下滑幅度较大。据百川盈孚,2023H1VA均价91.80元/kg,yoy-57%;VE均价75.20元/kg,yoy-13%;蛋氨酸均价为17.82元/kg,yoy-16%。上半年板块毛利率下降11.65pct到28.88%。目前公司3万吨牛磺酸按计划试车,公司蛋氨酸二期15万吨装置基本建设完成,准备试车,下半年板块也就有望修复。目前维生素和蛋氨酸价格仍在底部,静待后续景气复苏。

  新产能释放,香精香料和新材料稳步增长:香精香料和新材料板块整体发展向好。香精香料板块H1实现营收16.32亿元,yoy+7.15%,占公司总营收比例提升3.46pct达22.00%,版块毛利率提升1.65pct到51.5%。板块内5000吨薄荷醇项目产能释放,提升板块业绩。新材料板块实现营收5.78亿元,yoy+7.8%,占公司总营收比例提升1.17pct到7.8%,板块内7000吨PPS三期项目已经正式投产,为公司贡献业绩。公司原料药板块也在建设中,未来将逐步发展成为解热镇痛类、营养类药品以及特色原料药中间体生产商。Q2公司业绩环比回暖,下半年随着香精香料、新材料、原料药板块的新项目产能爬坡,公司产品结构有望进一步优化,随着产品丰富度提高,公司抗风险能力持续增强。

  价格下滑影响毛利率,费用保持合理:受主营产品价格下滑影响,公司H1毛利率同比下滑4.14pct到33.74%。费用方面整体维持稳定,H1公司研发费用率同比上升0.25pct达5.62%;销售费用率同比增加0.21pct到0.90%;管理费用率同比增加0.71pct到3.30%;受汇率变动影响,公司汇兑收益增加,财务费用同比减少0.59亿元。

  后续规划项目丰富,长期成长可期:公司前期投建项目有序推进,下半年蛋氨酸15万吨装置、3万吨牛磺酸装置试车;与中石化合资建设的18万吨/年液体蛋氨酸(折纯)项目投入建设;己二腈项目中试顺利,项目报批有序推进。未来公司还规划有10万吨己二腈、10万吨己二胺、20万吨尼龙66、10.3万吨HDI及2.1万吨/年IPDI项目,整体在建项目丰富,长期成长空间充足。

  盈利预测:考虑到营养品景气底部,我们下修盈利预测,预计公司2023/2024/2025年实现净利润31/37/47亿元,yoy-16%/+22%/+28%(前值38/47/57亿元,yoy+4%/+18%/+20%),折合EPS为0.99/1.21/1.54元,目前A股股价对应的PE为16/13/10倍,估值合理,维持“区间操作”评级。

  风险提示:1、公司产品价格不及预期;2、在建项目进度不及预期。

报告正文
摩熵医药企业版
9大数据库,200+子数据库,一站查询药品研发、临床、上市、销售、投资、政策等数据了解更多
我要试用
1 / 3
试读已结束,如需全文阅读可点击
下载全文
如果您有其他需求,请点击
定制服务咨询
群益证券(香港)有限公司最新报告
关于摩熵咨询

摩熵咨询是摩熵数科旗下生物医药专业咨询服务品牌,由深耕医药领域多年的专业人士组成,核心成员均来自国际顶级咨询机构和行业标杆企业,涵盖立项、市场、战略、投资等从业背景,依托摩熵数科丰富的外部专家资源及全面的医药全产业链数据库,为客户提供专业咨询服务和定制化解决方案

1W+
医药行业研究报告
200+
真实项目案例
1300+
业内高端专家资源
市场洞察与营销赋能
市场洞察与营销赋能
分析市场现状,洞察行业趋势,依托数据分析和深度研究,辅助商业决策。
立项评估及管线规划
立项评估及管线规划
提供疾病领域品种调研、专家访谈、品种立项、项目交易整套服务。
产业规划及研究服务
产业规划及研究服务
以数据为基础,为组织、园区、企业提供科学的决策依据和趋势线索。
多渠道数据分析及定制服务
多渠道数据分析及定制服务
帮助客户深入了解目标领域和市场情况,发现潜在机会,优化企业决策。
投资决策与交易估值
投资决策与交易估值
依托全球医药全产业链数据库与顶级投行级分析模型,为并购、融资、IPO提供全周期决策支持。
立即定制
洞察市场格局
解锁药品研发情报

咨询业务联系电话

18980413049