2024年三季报点评：业绩符合预期，销售费用优化，汇兑损失略微影响当期利润-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　普洛药业(000739)

　　投资要点

　　事件：公司发布2024年三季报，2024Q1-3实现收入92.9亿元（括号内为同比，下同，+9.30%），归母净利润8.70亿元（+2.15%）。单Q3实现收入28.62亿元（+12.41%），归母净利润2.45亿元（-2.19%），扣非归母净利润2.29亿元（-1.75%），业绩符合预期。

　　销售费用率显著下降，汇兑损失增加财务费用。单Q3来看，公司销售费用率4.16%（-2.2Pct），管理费用率4.54%（+0.06Pct），研发费用率5.31%（+0.13Pct），财务费用率1.12%（+1.86Pct），财务费用的变化主要由于本期发生汇兑损失，上年同期为汇兑收益，略微影响公司当期利润。销售费用率大幅下降，主要得益于公司加强费用控制，优化市场策略。另外，公司对部分制剂品种进行集中生产，生产效率提升，综合成本大幅下降，显著提升公司制剂业务毛利率。

　　一体化发展推进顺利，技术平台不断完善。公司目前每年立项开发的制剂项目超过25个，正处于快速增长ANDA的阶段，具备原料药制剂一体化优势，2025年相关品种有望借助集采续标进一步增长。公司的各个技术平台能力不断完善，对各项业务起到了重要的支持作用。2024年9月26日公告与百葵锐签署战略合作框架协议，将有利于进一步增强公司合成生物学及酶催化技术平台和多肽技术平台的研发能力，也有利于进一步加快拓展合成生物学领域业务。

　　盈利预测与投资评级：考虑到公司2023年CDMO业务基数较高，且汇兑损失略微影响利润，我们调整公司2024-2026年归母净利润由12.6/14.8/17.3至11.9/13.8/15.6亿元，当前市值对应P/E估值为16/14/12X。基于公司1）原料药量价有望逐季度恢复；2）CDMO业务消除高基数影响稳健增长；3）制剂业务毛利率显著提升且有望借集采放量，维持“买入”评级。

　　风险提示：原料药价格波动风险；制剂销售不及预期风险；CDMO行业竞争加剧风险

# 中心思想

## 业绩符合预期，销售费用优化
本报告对普洛药业2024年三季报进行点评，指出公司业绩符合预期。销售费用率显著下降，但汇兑损失增加财务费用，略微影响当期利润。

## 一体化发展顺利，技术平台完善
公司一体化发展推进顺利，技术平台不断完善，与百葵锐签署战略合作框架协议，有利于进一步增强公司合成生物学及酶催化技术平台和多肽技术平台的研发能力，也有利于进一步加快拓展合成生物学领域业务。

# 主要内容

## 2024年三季报业绩分析
2024年前三季度，普洛药业实现收入92.9亿元，同比增长9.30%；归母净利润8.70亿元，同比增长2.15%。单三季度实现收入28.62亿元，同比增长12.41%；归母净利润2.45亿元，同比下降2.19%；扣非归母净利润2.29亿元，同比下降1.75%。

## 销售费用率下降及财务费用增加的原因
单三季度，公司销售费用率4.16%，同比下降2.2个百分点，主要得益于公司加强费用控制，优化市场策略。财务费用率1.12%，同比增加1.86个百分点，主要由于本期发生汇兑损失，上年同期为汇兑收益。

## 一体化发展及技术平台建设
公司每年立项开发的制剂项目超过25个，正处于快速增长ANDA的阶段，具备原料药制剂一体化优势，2025年相关品种有望借助集采续标进一步增长。公司的各个技术平台能力不断完善，对各项业务起到了重要的支持作用。

## 盈利预测与投资评级
考虑到公司2023年CDMO业务基数较高，且汇兑损失略微影响利润，我们调整公司 2024-2026 年归母净利润由 12.6/14.8/17.3 至 11.9/13.8/15.6 亿元，当前市值对应 P/E 估值为 16/14/12X。基于公司1）原料药量价有望逐季度恢复；2）CDMO业务消除高基数影响稳健增长；3）制剂业务毛利率显著提升且有望借集采放量，维持“买入”评级。

## 风险提示
原料药价格波动风险；制剂销售不及预期风险；CDMO行业竞争加剧风险。

# 总结

本报告对普洛药业2024年三季报进行了分析，指出公司业绩符合预期，销售费用率显著下降，但汇兑损失略微影响当期利润。公司一体化发展推进顺利，技术平台不断完善。维持“买入”评级，但需关注原料药价格波动、制剂销售不及预期以及CDMO行业竞争加剧等风险。

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