2023一季报点评：业绩略超预期，长期增长动能强-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　百诚医药(301096)

　　投资要点

　　事件：公司公布 2023 一季报，公司 2023Q1 实现收入 1.61 亿元（ +68.0%）；归母净利润 3507 万元（ +79.6%）；扣非净利润 3455 万元（ +115.4%）；业绩略超预期。

　　项目储备充足，持续的研发投入不断提高业绩增长势能。公司不断增强研发能力， 2022 年研发费用 1.66 亿元（ +105%)，研发费用率 27.3%（ +5.7pct）。 2022 年公司注册申报项目 115 项，获得批件 41 项，其中15 个药品为全国前三申报， 8 个药品为全国首家申报。在自主立项方面，公司立项未转化的项目达到 250 项，小时阶段 177 项，完成中试放大阶段 64 项，在验证生产阶段 17 项； 2022 年研发成果技术转化 71 个。截至 2022 年底，公司有销售分成项目 73 个，其中获批 6 个； 2022 年缬沙坦项目获得分成 5692 万元。在研的创新药项目共 8 项，其中 BIOS-0618已获得临床批件，已进入临床 I 期研究。

　　赛默项目成果初显， CDMO 业务拓展为公司带来长期增量。截至 2022年底，公司完成项目验证 200 多个，申报注册项目 78 个，受理 69 个。赛默产能储备丰富，目前建面 180 亩， GMP 厂房和实验室 10 万平米，可生产制剂、原料药等 14 个品种。赛默不仅有利于加快百诚内部项目的研发进度，充分的产能为承接客户的 CDMO 订单奠定基础，打开业绩长期增长天花板。

　　盈利预测与投资评级：我们维持公司 2023-2025 年归母净利润预测2.86/3.92/5.16 亿元， 2023-2025 年对应 PE 估值分别为 25/18/14 倍；公司各业务管线高增速，研发项目储备丰富，我们看好公司成长空间，维持"买入"评级。

　　风险提示：药物研发失败风险；市场竞争加剧风险；仿制药一致性评价业务增速放缓或减少的风险；制药企业仿制药研发投入下降风险等。

中心思想

业绩超预期与长期增长动能强劲

百诚医药2023年第一季度业绩表现亮眼，收入和归母净利润均实现大幅增长，略超市场预期。公司持续高强度的研发投入，积累了丰富的项目储备，为未来业绩增长奠定了坚实基础。

CDMO业务拓展与投资评级维持

赛默项目的初步成果以及CDMO业务的拓展，为百诚医药带来了新的长期增长点，有望打开业绩天花板。基于公司各业务管线的高增速和充沛的研发项目储备，分析师维持“买入”评级，看好其未来的成长空间。

主要内容

2023年一季度业绩表现亮眼

公司公布的2023年一季报显示，第一季度实现营业收入1.61亿元，同比增长68.0%；归属于母公司股东的净利润为3507万元，同比增长79.6%；扣除非经常性损益的净利润为3455万元，同比大幅增长115.4%，整体业绩略超市场预期。

研发投入与项目储备驱动增长

百诚医药持续加大研发投入，2022年研发费用达到1.66亿元，同比增长105%，研发费用率提升至27.3%（同比增加5.7个百分点）。在项目储备方面，2022年公司注册申报项目115项，获得批件41项，其中15个药品为全国前三申报，8个药品为全国首家申报。自主立项方面，未转化项目达250项，其中小时阶段177项，完成中试放大阶段64项，在验证生产阶段17项。2022年研发成果技术转化71个。截至2022年底，公司拥有销售分成项目73个，其中6个已获批，缬沙坦项目在2022年贡献分成5692万元。此外，公司在研创新药项目共8项，其中BIOS-0618已获得临床批件并进入临床I期研究。

赛默项目与CDMO业务的长期增量

截至2022年底，赛默项目已完成200多个项目验证，申报注册项目78个，受理69个。赛默拥有丰富的产能储备，建面180亩，GMP厂房和实验室面积达10万平方米，可生产制剂、原料药等14个品种。赛默项目不仅有助于加速百诚内部项目的研发进度，其充足的产能也为承接客户的CDMO订单奠定了基础，有望为公司带来长期业绩增量，打开成长天花板。

盈利预测与投资评级展望

分析师维持对公司2023-2025年归母净利润的预测，分别为2.86亿元、3.92亿元和5.16亿元。根据最新股本摊薄，对应的2023-2025年PE估值分别为25倍、18倍和14倍。考虑到公司各业务管线的高增速以及丰富的研发项目储备，分析师看好公司的成长空间，并维持“买入”评级。

主要风险提示

报告提示了多项潜在风险，包括药物研发失败风险、市场竞争加剧风险、仿制药一致性评价业务增速放缓或减少的风险，以及制药企业仿制药研发投入下降的风险。

总结

百诚医药在2023年第一季度取得了超出预期的业绩增长，展现出强劲的增长势头。公司通过持续高强度的研发投入，积累了丰富的项目储备，包括仿制药和创新药，为未来的业绩增长提供了坚实的基础。同时，赛默项目的初步成果和CDMO业务的拓展，为公司带来了新的长期增长点，有望显著提升其市场竞争力。基于公司各业务管线的高增速和充沛的研发项目储备，分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长空间，但投资者仍需关注药物研发失败、市场竞争加剧等潜在风险。

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