基础化工行业研究：AI行业渗透底层逻辑思考，大化工投资思考-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　本周重点分享下我们对于人工智能在不同行业渗透顺序的思考，基于我们的研究，核心的判断指标在于新技术是否好用是否可商业化，如果再往深挖，其需要一套完整的体系作为支撑，包括技术底座+系统协同+治理生态三层支撑。技术底座是基石，包括算力、高质量数据、基础模型；系统协同包括端侧设备、操作系统与基础软件、体系重构、组织与流程适配；治理生态包括政策法规、人才教育、伦理安全。具体到行业的渗透顺序，我们的理解是对于性能要求极高+成本不敏感行业优先渗透，比如：军工；其次是标准化程度高、试错成本低、条件成熟的行业，比如：编程、电商；再往后是重资产、试错成本高、非标场景，比如：无人驾驶；最后是生活方式和社会治理。关于大化工投资思考，我们路演下来，市场或存在一定的认知偏差，有观点认为要等到基本面见到拐点再买，如果去复盘历史会发现当板块基本面见到拐点后，位置已经不舒服，我们认为看到三个条件可以布局，包括盈利周期见底、扩产周期结束、中期基本面向上。AI行业边际变化，本周技术底座、系统协成、治理生态方面均有变化；首先是技术底座，英伟达发布新一代Rubin平台，推理成本较Blackwell降10倍，同时宣布开源其首个推理模型Alpamayo1，英特尔发布全球首款1.8纳米AI PC芯片，将端侧AI算力推升至180TOPS；其次是系统协成，三星计划将搭载Gemini的移动设备数量翻番至8亿台，Gemini电视登场CES；最后是治理生态，本周工信部等八部门印发《“人工智能+制造”专项行动实施意见》，推动3－5个通用大模型在制造业深度应用，形成特色化、全覆盖的行业大模型，打造100个工业领域高质量数据集，推广500个典型应用场景。大化工行业边际变化，本周最大的变化在于中石化、中航油官宣重组，这可能是强强联合的开端，可以继续关注相关化工的投资机会；其次是商务部公告，决定自2026年1月7日起对原产于日本的进口二氯二氢硅（DCS）进行反倾销立案调查；最后是特朗普政府推进主导委内瑞拉石油行业的长期计划，认为此举将推动油价降至每桶50美元。投资层面，我们认为大化工行业有望重估，其行业地位和盈利水平不匹配，中国具备大量化工优势产能，但盈利水平却大幅承压，这种不合理的状态将逐步修复，修复的过程也是大化工龙头企业重估过程，继续看好。

　　本周大事件

　　大事件一：中石化、中航油官宣重组：炼化一体化+终端网络全覆盖，打造低成本高韧性航油供应体系。此次中国石化与中国航油的重组，是产业链深度整合。核心在于构建“炼化-机场”一体化体系，通过减少中间环节降低成本、保障能源安全，以直接对标壳牌等国际巨头，提升传统航油竞争力。同时，双方将合力攻克航空业脱碳难题，融合中国石化的可持续航空燃料（SAF）研发生产与中国航油的终端加注网络，打造SAF全产业闭环。

　　大事件二：物理AI的ChatGPT时刻！英伟达“内驱”无人驾驶汽车将至，发布首个链式思维推理VLA模型。英伟达宣布开源其首个推理模型Alpamayo。该模型旨在打造能在意外情况下"思考"解决方案的车辆，采用100亿参数架构，使用视频输入生成轨迹和推理过程。

　　大事件三：激进押注AI，三星计划将搭载Gemini的移动设备数量翻番至8亿台，全面迎战苹果。三星2026年将搭载Gemini AI的移动设备数量从4亿台激增至8亿台，联手谷歌向苹果发起“AI反攻战”。与此同时，凭借HBM4内存技术突破，三星有望重返英伟达供应链，股价单日暴涨7%。

　　风险提示

　　国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

中心思想

大化工板块的结构性重估与AI产业渗透的逻辑推演

本周化工市场报告的核心观点在于，市场对于大化工行业的认知存在显著偏差，行业地位与盈利水平之间的不匹配构成了结构性重估的基础。报告明确指出，不应等待基本面拐点确认后再进行布局，而应基于“盈利周期见底、扩产周期结束、中期基本面向上”三个前置条件提前介入。同时，报告系统阐述了人工智能在不同行业的渗透顺序，提出以“技术底座+系统协同+治理生态”三层体系为支撑，从军工、编程等高标准化领域向无人驾驶、社会治理等复杂场景递进。

产业链整合与供需博弈下的行业分化加剧

本周市场呈现鲜明的结构性分化特征。一方面，以中石化与中航油重组为代表的重磅事件，预示着炼化一体化与终端网络的全方位整合，将显著提升航油供应体系的成本优势与韧性。另一方面，从各子行业表现来看，碳酸锂、LDPE等产品价格大幅上涨，而天然气、硝酸等价格显著下跌，反映出不同细分领域供需格局的剧烈分化。农药、聚氨酯等行业在成本支撑与需求疲软的双重压力下，陷入僵持博弈，而轮胎、钛白粉等领域则呈现出海外需求驱动与国内需求疲弱的背离态势。

主要内容

一、本周市场回顾

化工板块显著跑赢大盘，石化板块表现偏弱

本周沪深300指数上涨2.79%，SW化工指数上涨5.03%，基础化工板块跑赢指数2.24%，而石化板块则跑输指数2.49%。从细分板块看，涨幅最大的分别为无机盐（1091.93%）、改性塑料（994.14%）、合成树脂（787.22%），全周无板块下跌。国际油价方面，布伦特期货结算均价为61.55美元/桶，环比上涨25.38%；WTI期货结算均价为57.66美元/桶，环比上涨24.94%。

二、国金大化工团队近期观点

轮胎：开工率小幅回落，原料价格回升，国内外景气度预期分化

本周全钢胎开工率为58%，环比降低0.1%；半钢胎开工率为65.9%，环比降低2.4%。天然橡胶价格因产区停割及降雨影响而走高，丁苯、顺丁橡胶供应充裕。欧盟反倾销终裁提前至2026年6月，海外产能稀缺性依然存在，头部胎企有望通过海外产能持续提升市占率。

浙江龙盛：观望情绪较浓，染料市场大稳小动

分散黑ECT300%市场均价维持在17元/公斤，活性黑WNN150%市场均价维持在22元/公斤。下游印染市场缺乏利好，浙江地区印染企业平均开机率为60.17%，较上周下跌0.66%，短期开工仍有下滑趋势。

聚氨酯：聚合MDI弱势延续，TDI市场再度“折返跑”

聚合MDI市场均价14100元/吨，较上周下跌1.40%，需求端表现一般，下游企业普遍开工不足。TDI市场先涨后跌，当前均价14475元/吨，较上周下调0.09%，供给端虽有停车检修支撑，但下游买盘乏力，实单成交欠佳。

纯碱：期货盘面强势上行，现货价格短暂回暖

轻质纯碱市场均价1144元/吨，较上周下跌0.69%；重质纯碱市场均价1265元/吨，较上周下跌1.33%。供应端产能共计4135万吨，需求端重碱下游刚需缩减。行业延续亏损，平均亏损约55元/吨。

三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化

产品价格上涨与下跌分化显著，价差波动剧烈

本周化工产品价格上涨前五位为工业级碳酸锂（17.95%）、LDPE（9.09%）、丁二烯（8.33%）、磷酸一铵（7.01%）、液化气（6.38%）。价格下跌前五位为天然气（-11.25%）、硝酸（-9.09%）、液氯（-5.26%）、丙烯腈（-3.97%）、焦炭（-3.86%）。

价差方面，上涨前五位为TDI价差（506.38%）、纯碱价差（41.69%）、聚丙烯-丙烯（23.83%）、锦纶长丝-己内酰胺（19.38%）、煤头尿素价差（18.31%）。下跌前五位为PTA-PX（-14.93%）、DAP价差（-14.11%）、顺丁橡胶-丁二烯（-10.32%）、丙烯-丙烷（-3.09%）、丁酮-液化气（-2.16%）。

四、本周行业重要信息汇总

中石化与中航油重组获批，煤制气项目推进

经国务院批准，中国石化集团公司与中国航油集团公司实施重组，旨在构建“炼化-机场”一体化体系，降低航油供应成本，并合力攻克可持续航空燃料（SAF）的产业闭环。此外，国能新疆20亿立方米/年煤制天然气项目进入前期推进阶段。中化国际发布2025年全年业绩预亏公告，主要产品如环氧丙烷、双酚A等市场价格持续下跌。

五、风险提示

本报告指出三大风险：国内外需求下滑对终端需求复苏的冲击；原油价格剧烈波动对化工产业链的联动影响；国际政策变动对产业布局与进出口的扰动。

总结

本周化工市场报告从宏观产业逻辑与微观供需变化两个维度，对行业现状进行了全面剖析。宏观层面，报告核心论证了大化工板块结构性重估的必然性。当前中国拥有大量极具竞争力的化工优势产能，但行业整体盈利水平却持续承压，这种“地位”与“盈利”的不匹配状态，将随着盈利周期见底、扩产周期结束以及中期基本面向上而逐步修复。同时，人工智能的产业渗透遵循着从高性能、低成本敏感领域（军工）到高标准化、低试错成本领域（编程、电商），再至重资产、高试错成本领域（无人驾驶）的递进逻辑。

微观层面，本周市场呈现四大特征：一是价格分化显著，碳酸锂、LDPE等产品涨幅居前，而天然气、硝酸等跌幅明显；二是行业事件驱动，中石化与中航油的重组预示着炼化一体化的深度整合，对航油产业链将产生深远影响；三是供需博弈加剧，纯碱、农药、聚氨酯等行业均陷入成本支撑与需求疲软的僵持状态，部分领域如TDI市场出现“折返跑”行情；四是外资与政策扰动持续，欧盟反倾销终裁提前、印度取消对华钛白粉反倾销税、特朗普政府推动油价预期等外部因素，均在影响国内化工行业的竞争格局与市场预期。总体而言，市场正处在从存量博弈向结构性重估过渡的关键窗口期。

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