自研转化高增长，新签订单增长较为稳健-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　百诚医药(301096)

　　事件：百诚医药发布2024年中报。公司2024H1实现收入5.25亿元（同比+23.88%），归母净利润1.34亿元（同比+12.35%），扣非归母净利润1.23亿元（同比+3.13%）。2024年Q2实现收入3.09亿元（同比+17.65%），归母净利润0.84亿元（同比0%），扣非归母净利润0.74亿元（同比-12.28%）。

　　点评：

　　持续推进一体化建设，多业务协同发展。2024H1，公司持续完善“药学研究+临床试验+定制研发生产”一体化平台建设。2024H1，公司CRO业务（受托研发+技术成果转化+权益分成）实现营业收入5.17亿元（同比+27.26%）；其中技术成果转化业务增长强劲，实现收入2.90亿元（同比+52.43%）；受托研发中的临床前药学研究受行业环境影响有所降低、实现收入1.13亿元（同比-9.09%），临床服务增长稳定、实现0.93亿元（同比+32.22%）。CDMO业务对内对外合计实现收入0.62亿元，承接外部客户订单收入512万元，公司CDMO业务加速了受托项目和自主研发项目的推进、增强了客户的黏性、为公司双线发展提供了扎实的基础。

　　研发投入拉低公司利润表现，提升费用率。利润率方面，2024H1公司实现综合毛利率68.75%（+2.19pp），归母净利率25.56%（-2.62pp），扣非归母净利率23.46%（-4.72pp）；费用率方面，2024H1期间费用率为41.1%(+7.05pp)，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.31%(+0.30pp)/11.76%(-2.70pp)/28.32%(+6.66pp)/-0.29%(+2.8pp)。？持续推进能力建设，新签订单稳健增长。2024H1，公司持续增强能力建设并获得以下成果：1）公司共注册申报121项（7个全国前三申报，2个全国首家申报），获得批件74项（11个全国前三获批）；2）自主立项研发方面，已立项尚未转化项目近300项，2024H1转化36项；3）权益分成方面，拥有销售权益分成的研发项目达到89项（已获批19项目）；4）创新药方面，公司目前开展了多个新药研发项目，完成4个2类新药IND申报，获得4个2类新药的IND批件，1个1类新药完成临床I期试验。5）CDMO方面，2024H1，子公司赛默制药累计已完成落地验证520多个项目，申报注册303个项目，位居全国前列，有望进一步发挥协同导流效应。在公司研发、生产服务能力愈加精进的情况下，公司2024年公司新增订单金额为7.11亿元（含税），同比增长13.38%。

　　盈利预测：我们预计2024-2026年公司营业收入为11.8/14.6/18.8亿元，同比增长16.1%/23.9%/28.0%；归母净利润分别为3.0/3.9/5.2亿元，同比增长9.8%/29.3%/33.4%，对应2024-2026年PE分别为14.3/11.1/8.3倍。

　　风险因素：行业竞争加剧、研发投入及外包需求下降、政策风险、新业务拓展不及预期等风险。

# 中心思想
本报告主要分析了百诚医药2024年中报，并对其未来发展进行了展望。核心观点如下：
*   **一体化平台建设驱动增长：** 公司持续推进“药学研究+临床试验+定制研发生产”一体化平台建设，技术成果转化业务增长强劲，成为主要增长动力。
*   **研发投入影响短期利润：** 公司加大研发投入，导致费用率上升，短期内拉低了利润表现，但为长期发展奠定基础。
*   **能力建设和订单增长：** 公司持续增强能力建设，新签订单稳健增长，为未来业绩增长提供支撑。

# 主要内容
## 1. 公司2024年中报业绩分析
*   **营收与利润：** 公司2024H1实现收入5.25亿元，同比增长23.88%；归母净利润1.34亿元，同比增长12.35%；扣非归母净利润1.23亿元，同比增长3.13%。Q2单季度收入3.09亿元，同比增长17.65%；归母净利润0.84亿元，同比持平；扣非归母净利润0.74亿元，同比下降12.28%。

## 2. 多业务协同发展
*   **CRO业务：** 2024H1，公司CRO业务实现营业收入5.17亿元，同比增长27.26%。其中技术成果转化业务增长强劲，实现收入2.90亿元，同比增长52.43%。受托研发中的临床前药学研究受行业环境影响有所降低，实现收入1.13亿元，同比下降9.09%，临床服务增长稳定，实现0.93亿元，同比增长32.22%。
*   **CDMO业务：** CDMO业务对内对外合计实现收入0.62亿元，承接外部客户订单收入512万元。CDMO业务加速了受托项目和自主研发项目的推进，增强了客户的黏性，为公司双线发展提供了扎实的基础。

## 3. 研发投入与费用率分析
*   **毛利率与净利率：** 2024H1公司实现综合毛利率68.75%，同比上升2.19个百分点；归母净利率25.56%，同比下降2.62个百分点；扣非归母净利率23.46%，同比下降4.72个百分点。
*   **费用率：** 2024H1期间费用率为41.1%，同比上升7.05个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.31%/11.76%/28.32%/-0.29%，同比变动+0.30pp/-2.70pp/+6.66pp/+2.8pp。

## 4. 能力建设与订单增长
*   **能力建设成果：** 公司共注册申报121项（7个全国前三申报，2个全国首家申报），获得批件74项（11个全国前三获批）；自主立项研发方面，已立项尚未转化项目近300项，2024H1转化36项；权益分成方面，拥有销售权益分成的研发项目达到89项（已获批19项目）；创新药方面，公司目前开展了多个新药研发项目，完成4个2类新药IND申报，获得4个2类新药的IND批件，1个1类新药完成临床I期试验。CDMO方面，2024H1，子公司赛默制药累计已完成落地验证520多个项目，申报注册303个项目，位居全国前列。
*   **新增订单：** 在公司研发、生产服务能力愈加精进的情况下，公司2024年公司新增订单金额为7.11亿元（含税），同比增长13.38%。

## 5. 盈利预测与投资评级
*   **盈利预测：** 预计2024-2026年公司营业收入为11.8/14.6/18.8亿元，同比增长16.1%/23.9%/28.0%；归母净利润分别为3.0/3.9/5.2亿元，同比增长9.8%/29.3%/33.4%，对应2024-2026年PE分别为14.3/11.1/8.3倍。
*   **风险因素：** 行业竞争加剧、研发投入及外包需求下降、政策风险、新业务拓展不及预期等风险。

# 总结
百诚医药2024年中报显示，公司在一体化平台建设的推动下，CRO业务尤其是技术成果转化业务实现了强劲增长。虽然研发投入的增加短期内影响了利润表现，但公司在能力建设方面取得了显著成果，新签订单稳健增长，为未来的业绩增长奠定了基础。预计未来几年公司营收和利润将保持较快增长，但同时也需关注行业竞争、政策变化等风险因素。

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