Q3收入低于预期，利润大幅下滑-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　百诚医药(301096)

　　事件：

　　10月28日，公司发布2024年三季报，2024年前三季度实现营业收入7.21亿元，同比增长1.07%，归母净利润为1.42亿元，同比下降29.69%，扣非后归母净利润为1.25亿元，同比下降37.74%。

　　点评：

　　Q3收入低于预期，利润大幅下滑。单季度来看，2024Q3实现营业收入1.96亿元，同比下降32.26%，归母净利润为745万元，同比下降90.92%，扣非后归母净利润为180万元，同比下降97.79%。我们判断，2024Q3收入端增速低于预期大概率和临床前药学研究业务表现欠佳有关，此前降价的订单陆续体现在报表端；此外，我们判断利润端大幅下滑原因是在收入下滑的同时成本无法下降（如人力成本、医院费用等）。

　　预计临床业务稳定增长，自研转化增速放缓。分业务来看，我们预计2024Q3：1）临床前药学研究收入同比下滑，此前降价订单开始转化;2）临床服务收入稳定增长；3）自研转化收入增速放缓，和客户投资意愿下降有关；4）权益分成、CDMO收入同比下滑，和新产品集采推迟有关。

　　研发投入不断加大，创新布局日益完善。公司不断加大研发投入力度，2024年前三季度研发费用为2.35亿元，同比增长52.66%，主要和公司加大对创新药、仿制药布局有关。此外，公司不断加快创新转型，在创新药领域的布局日益完善，截至2024H1，公司创新药研发项目共有17项，其中小分子化药11项、大分子生物药6项。

　　盈利预测与投资建议：我们预计2024年-2026年公司营收为9.84/10.51/11.79亿元，同比增长-3.31%/6.85%/12.19%；归母净利为1.92/2.28/2.69亿元，同比增长-29.55%/19.08%/18.02%，对应当前PE为26/22/18倍，给予“增持”评级。

　　风险提示：仿制药CRO业务增速放缓或减少、新签订单不及预期、人力成本上升及人才流失、药物研发失败、行业监管政策等风险。

好的，我将按照您提供的要求，对百诚医药(301096)的公司点评报告进行总结和分析。

中心思想

本报告的核心观点如下：

Q3业绩低于预期： 百诚医药2024年第三季度收入低于预期，利润大幅下滑，主要受临床前药学研究业务表现欠佳影响。
业务发展不平衡： 临床服务收入保持稳定增长，但自研转化收入增速放缓，权益分成和CDMO收入同比下滑。
研发投入加大： 公司持续加大研发投入，创新布局日益完善，尤其是在创新药领域。
投资评级维持： 维持“增持”评级，但需关注仿制药CRO业务增速、新签订单、人力成本、药物研发和行业监管政策等风险。

主要内容

2024年三季报分析

营收与利润双降： 公司2024年前三季度营业收入同比增长仅1.07%，归母净利润同比下降29.69%，扣非后归母净利润同比下降37.74%。
Q3单季度利润大幅下滑： 2024年Q3单季度归母净利润同比下降90.92%，扣非后归母净利润同比下降97.79%。
原因分析： 收入端增速低于预期可能与临床前药学研究业务表现欠佳有关，降价订单陆续体现在报表端；利润端大幅下滑原因是在收入下滑的同时成本无法下降。

业务分析

临床前药学研究： 收入同比下滑，受此前降价订单影响。
临床服务： 收入稳定增长。
自研转化： 收入增速放缓，与客户投资意愿下降有关。
权益分成、CDMO： 收入同比下滑，与新产品集采推迟有关。

研发投入与创新布局

研发投入加大： 2024年前三季度研发费用同比增长52.66%，主要用于创新药和仿制药布局。
创新转型加速： 公司不断加快创新转型，在创新药领域的布局日益完善，截至2024H1，公司创新药研发项目共有17项。

盈利预测与投资建议

盈利预测： 预计2024年-2026年公司营收分别为9.84/10.51/11.79亿元，同比增长-3.31%/6.85%/12.19%；归母净利为1.92/2.28/2.69亿元，同比增长-29.55%/19.08%/18.02%。
投资建议： 给予“增持”评级，对应当前PE为26/22/18倍。
风险提示： 仿制药CRO业务增速放缓或减少、新签订单不及预期、人力成本上升及人才流失、药物研发失败、行业监管政策等风险。

总结

百诚医药2024年第三季度业绩低于预期，利润大幅下滑，主要受临床前药学研究业务影响。公司在加大研发投入，积极布局创新药领域，但自研转化收入增速放缓，权益分成和CDMO收入同比下滑。太平洋证券维持“增持”评级，但投资者需关注相关风险。总体来看，百诚医药正处于转型期，创新业务的进展和风险控制将是未来关注的重点。

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