2020年半年报点评：药品销售数据造好，医院渠道逐步修复

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，产出一篇分析报告。 中心思想 本报告的核心在于分析九州通（600998）2020年半年度的经营业绩，并基于数据给出投资建议。 业绩增长驱动因素分析：报告期内，九州通业绩超预期增长，主要得益于总代理、总经销品种以及医疗器械业务的快速增长，毛利率提升，以及土地退还补偿款等非经常性损益。 投资评级与盈利预测：考虑到疫情影响减弱，医院渠道逐步修复，零售药店业务保持增长，B2B电商渠道拓展顺利，报告首次给予九州通“推荐”评级，并预测公司2020/2021年的每股收益。 主要内容 经营业绩 营收与净利润双增长：2020年上半年，九州通实现营业总收入513.49亿元，同比增长6.03%；归母净利润12.59亿元，同比增长69.39%；扣非净利润9.59亿元，同比增长55.44%，业绩表现超出预期。 毛利率提升是关键：公司总代理、总经销品种以及医疗器械等业务快速增长，是毛利率持续提升的主要原因。 分业务板块分析 药品销售稳健增长：西药、中成药核心业务品种销售收入384.90亿元，同比增长1.99%，毛利率大幅提升1.19个百分点。 医疗器械业务高速发展：医疗器械与计生用品业务实现销售收入102.63亿元，同比增长43.04％，毛利率大幅提升1.84个百分点，成为重要的增长引擎。 分销售渠道分析 疫情冲击医院渠道：受疫情影响，医疗机构渠道销售收入164.39亿元，同比减少4.56%，销售占比降低3.52个百分点。 零售药店渠道逆势增长：零售药店渠道（批发业务）实现销售收入156.58亿元，同比增长24.92%，销售占比上升4.66个百分点，显示出较强的增长韧性。 医药批发商渠道稳定增长：对下游医药批发商的销售收入为168.36亿元，同比增长6.91%，销售占比提升0.32个百分点。 投资建议 投资评级：首次给予九州通“推荐”评级。 盈利预测：预计公司2020/2021年的每股收益分别为1.24/1.40元，当前股价对应PE分别为14.55/12.90倍。 风险提示 报告提示了药品大幅降价、医院渠道恢复不及预期、门店新开不及预期、医药政策改变等风险因素。 总结 九州通2020年上半年业绩表现亮眼，净利润大幅增长，主要受益于产品结构优化和毛利率提升。虽然疫情对医院渠道造成一定冲击，但零售药店渠道表现出较强的增长动力。综合考虑公司在医药商业领域的领先地位和未来的增长潜力，东莞证券首次给予“推荐”评级，但同时也提示了相关风险。