医药生物行业双周报：第十一批国采中选结果加速落地

中心思想

短期市场调整，政策红利与结构性机会并存

本报告核心观点指出，在2026年1月23日至2月5日的双周观察期内，SW医药生物行业整体表现疲弱，下跌1.91%，跑输沪深300指数0.74个百分点。市场回调的主要诱因是大盘情绪降温及创新药板块的显著跌幅。然而，行业基本面并非全然悲观，第十一批国家药品集中采购（国采）结果加速落地并覆盖全国17个省份，显示出政策端对仿制药降价的坚定执行。同时，国家医保局发布关于加快医疗保障领域新场景应用的政策通知，为行业带来新的发展契机。报告维持对行业的“标配”评级，认为在整体承压的背景下，结构性机会依然存在，特别是脑机接口作为“十五五”规划明确的未来产业，政策加码有望成为后续投资主线。

板块分化加剧，估值回调提供布局窗口

数据显示，行业内部呈现显著分化。在医药生物三级细分板块中，线下药店（+3.01%）和疫苗（+0.12%）板块逆势上涨，显示出避险属性或细分景气度；而其他生物制品（-3.28%）和化学制剂（-3.27%）板块领跌，反映了市场对仿制药降价压力和创新药研发不确定性的担忧。个股层面，约34%的公司录得正收益，但跌幅榜上个股跌幅多在10%-20%区间，显示出市场情绪偏向谨慎。估值方面，截至2月5日，行业PE为51倍，相对沪深300的PE倍数为3.81倍，估值水平已从前期高点有所回落，这可能为中长期投资者提供了一个相对合理的布局窗口。

主要内容

行情回顾：市场普跌，局部亮点浮现

指数表现：跑输大盘，回调节奏与大盘同步

报告显示，在2026年1月23日至2月5日期间，SW医药生物指数下跌1.91%，而同期沪深300指数跌幅更小，导致医药生物行业跑输约0.74个百分点。从图1申万一级行业涨幅对比来看，医药生物板块的跌幅在28个申万一级行业中处于中下游水平，显示其回调幅度相对温和，但未能展现出相对的抗跌性。

细分板块：线下药店与疫苗逆势上涨，化学制剂承压

从三级细分板块来看，市场呈现明显的结构分化。报告数据显示，线下药店和疫苗板块是少数录得正收益的板块，周涨幅分别为3.01%和0.12%。这反映出市场在整体弱势中，倾向于寻找具有防御性或确定性增长逻辑的细分领域。线下药店可能受益于处方外流和稳定的消费属性，而疫苗板块则可能受到季节性流感疫苗接种或其他特定事件的提振。与此相对，其他生物制品（-3.28%）和化学制剂（-3.27%）板块跌幅居前，表明市场对这两个领域面临的降价压力或研发不确定性更为担忧。

个股与估值：涨跌分化加剧，估值水位下行

个股层面，市场情绪趋于谨慎。报告显示，约66%的个股录得负收益，而涨幅榜上，广生堂以63.31%的周涨幅领涨，但涨幅在10%-20%之间的个股仅有8只，显示市场仅有少数个股获得情绪追捧。跌幅榜上，百普赛斯周跌幅达20.82%，且有9只个股跌幅在10%-20%之间，显示出市场对部分高估值、高预期个股的抛售压力较大。估值方面，行业整体PE为51.00倍，相较前期有所下降，这反映出市场通过股价调整消化了部分估值压力，但相对沪深300的PE倍数仍高达3.81倍，整体估值中枢仍不低。

行业新闻与公司公告：政策加速落地，企业国际化进程推进

行业政策：国采结果全面落地，新场景应用政策出台

报告聚焦两项关键政策动态。首先，第十一批国家药品集采中选结果明确于2月正式落地实施。截至2月4日，全国已有17个省份发布相关执行通知，其中山东、河北、海南已明确执行时间（多在2月底至3月初）。这表明集采作为常态化政策工具，其执行速度和覆盖范围正在加速，对仿制药企业的价格压力将持续存在。其次，国家医保局于2月5日发布通知，旨在加快医疗保障领域新场景培育和开放，推动数字化、智能化技术在医保支付、医疗服务等领域的应用。这为医疗IT、智慧医疗等方向提供了政策红利。

公司公告：健友股份获FDA批准，国际化能力受关注

上市公司层面，报告提及健友股份子公司产品“亚硒酸注射液”获得美国FDA的ANDA批准。这表明部分国内医药企业在国际化注册、药品质量体系方面已具备全球竞争力，此类公司有望通过海外市场实现增量收益，抵御国内价格压力。

行业周观点：维持标配，聚焦脑机接口与结构性主线

投资评级：标配，等待催化剂

鉴于短期市场情绪降温、估值有所回落但整体仍不便宜，报告维持对行业的“标配”评级。这意味着在当前时点，行业整体缺乏明确的系统性向上驱动力，更适宜以防御或精选个股的策略应对。

投资主线：脑机接口政策加码，多领域个股值得关注

报告明确指出脑机接口作为“十五五”规划明确的未来产业，是当前市场中值得重点关注的政策驱动型主线。此外，报告给出了详细的建议关注个股名单，覆盖医疗设备、医药商业、医美、科学服务、医院诊断、中药、创新药、生物制品及CXO等多个细分领域。其中，通策医疗、华东医药、迈瑞医疗、开立医疗、金域医学、爱美客、恒瑞医药、华润三九、贝达药业、爱尔眼科等公司被作为核心推荐标的，其推荐理由涵盖行业龙头地位、业绩稳健增长、政策利好、国产替代及国际化能力等。

总结

短期承压但结构分化，政策与政策变迁是核心驱动力

本报告对2026年1月下旬至2月上旬的医药生物市场进行了详细复盘与分析。核心结论是：市场正处于短期调整期，指数跑输大盘，多数板块录得负收益，这与大盘情绪降温及创新药板块估值回调密切相关。然而，行业内部并非铁板一块，线下药店和疫苗板块展现出了较强的防御性，体现了资金在弱势中的避险偏好。

政策落地与未来产业布局构成市场主线

政策层面呈现出“旧有政策加速落地”与“新兴政策积极布局”的双重特征。一方面，第十一批国采的加速落地继续对仿制药板块构成价格压力；另一方面，国家医保局推动的医疗保障新场景应用政策，以及脑机接口作为未来产业的政策加码，为市场提供了结构性的投资机会。这表明，在整体市场平淡的背景下，紧跟政策方向、寻找政策驱动的新兴增长点，是获取超额收益的关键。

综上所述，报告在承认短期回调压力的同时，也提示了政策催化下的结构性机会，尤其是脑机接口等前沿赛道。投资者宜保持谨慎，维持标配仓位，自下而上精选在政策变革中能够受益、且具备基本面支撑的细分龙头。