一季报业绩符合预期，期待混改+外延落地

好的，这是一份根据您提供的报告内容，按照您指定的格式和要求生成的报告摘要。 中心思想 本报告的核心观点如下： 业绩符合预期，增长动力多元： 江中药业一季度业绩符合预期，尽管OTC收入有所下滑，但保健品业务开始恢复性增长，营销策略调整效果显著，销售费用率大幅降低。 低估值高安全边际，混改+外延并购带来新机遇： 公司当前估值较低，具有较高的安全边际。作为江西省国改标杆，公司有望通过混改和外延并购实现新的发展。 主要内容 一季报业绩分析 营收与净利润： 公司一季度营收4.29亿元，同比下降10.71%；归母净利润1.09亿元，同比增长1.55%；扣非归母净利润1.14亿元，同比增长8.15%；每股收益0.36元/股。 OTC业务下滑与保健品业务复苏： OTC业务收入3.70亿元，同比下降13.87%，主要受渠道精控政策和行业政策影响。保健品业务收入5,709.67万元，同比增长13.77%，毛利率50.6%。 营销策略调整与费用降低： 公司积极调整营销策略，优化媒介资源配置，销售费用同比减少35.56%，销售费用率29.83%，同比减少11.54个百分点，净利润率提升至25.46%。 投资建议与估值 盈利预测与评级： 预计2017-2019年每股收益分别为1.41、1.58、1.63元，当前股价对应市盈率分别为25、23、22倍，维持买入评级。 估值基础： 目标价格基于35倍17年市盈率。 风险提示 主要风险： 产品销售不达预期；原材料价格大幅上涨；集团混改没有明确时间表。 总结 本报告对江中药业2017年一季报进行了详细分析，认为公司业绩符合预期，保健品业务开始恢复性增长，营销策略调整效果显著。公司作为老牌OTC企业，具有低估值高安全边际的特点，有望通过混改和外延并购实现新的发展。维持买入评级，但需关注产品销售、原材料价格和混改进度等风险。