Q2业绩符合预期，医药产品持续放量-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　亿帆医药(002019)

　　事件

　　7月12日，公司发布2024年半年度业绩预告，预计2024年H1归母净利润为2.46-2.80亿元，同比增长126.39%-157.68%，扣非净利润为1.75-1.96亿元，同比增长85.86%-108.42%，EPS为0.20元/股-0.23元/股。

　　点评

　　Q2业绩符合预期，归母净利润快速增长。单季度来看，预计2024年Q2实现归母净利润1.00-1.34亿元，同比增长128%-205%；扣非净利润0.65-0.86亿元，同比增长91%-153%。我们认为增长的主要原因是：1）公司医药自有产品市场布局初步完成，驱动销售快速增长，毛利增长幅度大于费用增长幅度；2）取得政府补助同比增加。

　　医药产品持续放量，在研管线有序推进。2023年公司获批了多个品种，随着市场布局逐步完成，有望驱动收入快速增长。丁甘交联玻璃酸钠注射液2023医保谈判成功，盐酸多巴胺注射液中选第七批集采、重酒石酸去甲肾上腺素注射液和盐酸去氧肾上腺素中选易短缺和急抢救药联盟集中带量采购，有望实现快速放量。其他新获批的自研产品如硫酸长春新碱注射液、拉考沙胺注射液、氯法拉滨注射液、二氮嗪口服混悬液以及卡培他滨片代理转为自有，公司未来国内药品销售业绩有望进一步提升。同时公司持续推荐在研管线，新老品种有望维持业绩增长的持续性。

　　亿立舒进入放量期，有望驱动业绩增长。1）亿立舒中、美、欧盟已获批上市，2023年亿立舒医保谈判成功，全球销售峰值有望超过50亿元。2）F-652为潜在FIC肝病领域药物，目前中美同步推进临床试验，慢加急性肝衰竭适应症已完成美国Ⅱ期临床试验、中国Ⅱa期临床试验，酒精性肝炎适应症Ⅱ期临床试验取得CDE批准。

　　投资建议

　　考虑公司新产品进入放量阶段带来业绩弹性，我们预计公司2024-2026年收入分别为52.45/61.52/70.93亿元，分别同比增长28.92%/17.29%/15.31%，归母净利润分别为5.76/8.60/10.79亿元，分别同比增长204.59%/49.22%/25.44%，对应估值为26X/17X/14X，维持“买入”投资评级。

　　风险提示

　　研发进度不及预期的风险；商誉减值风险；汇率波动风险；国际化经营风险；产品销售不及预期。

# 中心思想

## Q2业绩增长强劲，医药产品市场布局显效

本报告分析了亿帆医药(002019)2024年半年度业绩预告，指出公司Q2业绩符合预期，归母净利润实现快速增长。主要得益于医药自有产品市场布局的初步完成，驱动销售快速增长，以及政府补助的增加。

## 医药产品放量与研发管线推进，驱动业绩增长

报告强调，亿帆医药多个获批品种随着市场布局逐步完成，有望驱动收入快速增长。同时，在研管线的持续推进，新老品种的共同发力，有望维持业绩增长的持续性。

# 主要内容

## 一、事件概述

7月12日，亿帆医药发布2024年半年度业绩预告，预计H1归母净利润为2.46-2.80亿元，同比增长126.39%-157.68%，扣非净利润为1.75-1.96亿元，同比增长85.86%-108.42%，EPS为0.20元/股-0.23元/股。

## 二、Q2业绩符合预期，归母净利润快速增长

预计2024年Q2实现归母净利润1.00-1.34亿元，同比增长128%-205%；扣非净利润0.65-0.86亿元，同比增长91%-153%。增长原因包括：
1. 医药自有产品市场布局初步完成，驱动销售快速增长，毛利增长幅度大于费用增长幅度。
2. 取得政府补助同比增加。

## 三、医药产品持续放量，在研管线有序推进

2023年公司获批了多个品种，随着市场布局逐步完成，有望驱动收入快速增长。丁甘交联玻璃酸钠注射液2023医保谈判成功，多个注射液品种中选集采，有望实现快速放量。其他新获批的自研产品以及卡培他滨片代理转为自有，公司未来国内药品销售业绩有望进一步提升。同时公司持续推荐在研管线，新老品种有望维持业绩增长的持续性。

## 四、亿立舒进入放量期，有望驱动业绩增长

1. 亿立舒中、美、欧盟已获批上市，2023年亿立舒医保谈判成功，全球销售峰值有望超过50亿元。
2. F-652为潜在FIC肝病领域药物，目前中美同步推进临床试验，多个适应症临床试验取得进展。

## 五、投资建议

考虑公司新产品进入放量阶段带来业绩弹性，我们预计公司2024-2026年收入分别为52.45/61.52/70.93亿元，分别同比增长28.92%/17.29%/15.31%，归母净利润分别为5.76/8.60/10.79亿元，分别同比增长204.59%/49.22%/25.44%，对应估值为26X/17X/14X，维持“买入”投资评级。

## 六、盈利预测和财务指标

*   **营业收入：** 2024E为52.45亿元，同比增长28.92%；2025E为61.52亿元，同比增长17.29%；2026E为70.93亿元，同比增长15.31%。
*   **归母净利润：** 2024E为5.76亿元，同比增长204.59%；2025E为8.60亿元，同比增长49.22%；2026E为10.79亿元，同比增长25.44%。
*   **市盈率（PE）：** 2024E为26.01倍，2025E为17.43倍，2026E为13.90倍。

## 七、风险提示

研发进度不及预期的风险；商誉减值风险；汇率波动风险；国际化经营风险；产品销售不及预期。

# 总结

## 业绩增长动力分析

亿帆医药2024年上半年业绩预告显示出强劲的增长势头，主要受益于医药产品市场布局的逐步完成和在研管线的有序推进。多个产品获批上市并进入放量期，特别是亿立舒的医保谈判成功，有望驱动业绩持续增长。

## 投资评级与未来展望

太平洋证券维持对亿帆医药的“买入”评级，并给出了未来三年的盈利预测。然而，报告也提示了研发进度、商誉减值、汇率波动等风险，投资者应综合考虑。总体来看，亿帆医药在医药产品放量和研发管线推进的双重驱动下，未来发展前景值得期待。

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