Q3业绩符合预期，净利率改善明显-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　亿帆医药(002019)

　　事件

　　公司发布2024年三季报，2024Q1-3公司实现营业收入38.58亿元（YoY+31.67%），归母净利润3.66亿元（YoY+149.50%），扣非净利润2.52亿元（YoY+122.30%）。

　　公司Q3单季度实现营业收入12.26亿元（YoY+24.32%），归母净利润1.13亿元（YoY+196.33%），扣非净利润0.73亿元（YoY+278.78%）。

　　点评

　　Q3业绩符合预期，归母净利润快速增长。Q3营业收入同比增长24.32%，归母净利润同比增长196.33%，扣非净利润同比增长278.78%。公司业绩增长的主要原因为公司新增及医药自有存量产品（含进口）收入增加，以及取得与收益相关政府补助同比增加、转让药品代理权收益增加。

　　销售费用控制良好，净利率改善明显。2024Q1-3，公司毛利率为47.65%（-2.95pct），净利率为7.98%（+4.53pct），单季度看，Q3毛利率为47.39%（-3.48pct），净利率为7.77%（+6.10pct）。公司持续推进降本增效，销售费用下降明显。2024Q1-3销售费用率为24.93%（同比-1.70pct），管理费用率为7.25%（-2.24%），研发费用率为4.73%（-1.26pct），财务费用率为1.29%（-0.15pct）。单Q3销售费用率为26.41%（同比-1.23pct），管理费用率为8.65%（-1.61pct），研发费用率为5.53%（-1.17pct），财务费用率为1.43%（-1.06pct）。

　　创新药全球商业化积极推进，有望驱动业绩增长。1）亿立舒中、美、欧盟已获批上市，2023年医保谈判成功，国内放量在即，全年销售额有望超5亿元；预计2024Q4海外发货，全球销售峰值有望达到50亿元。2）F-652潜在FIC肝病领域药物，填补治疗空白，目前中美同步推进临床试验，慢加急性肝衰竭适应症已完成美国Ⅱ期临床试验、中国Ⅱa期临床试验。

　　投资建议

　　预计公司2024-2026年收入分别为53.09/64.17/74.23亿元，分别同比增长30.51%/20.86%/15.68%，归母净利润分别为5.06/6.77/8.60亿元，分别同比增长191.88%/33.77%/26.95%，对应估值为29X/21X/17X，维持“买入”投资评级。

　　风险提示

　　研发进度不及预期的风险；商誉减值风险；汇率波动风险；国际化经营风险；产品销售不及预期。

# 中心思想

## Q3业绩稳健增长，盈利能力显著提升
本报告的核心观点是亿帆医药2024年第三季度业绩表现符合预期，归母净利润实现快速增长，这主要得益于公司新增及医药自有存量产品收入的增加，以及政府补助和药品代理权转让收益的增加。同时，公司通过有效的成本控制，销售费用率显著下降，净利率得到明显改善。

## 创新药商业化前景广阔，维持“买入”评级
此外，报告强调了亿帆医药在创新药全球商业化方面的积极进展，特别是亿立舒的医保谈判成功和海外发货预期，以及F-652在肝病领域的潜在价值。基于对公司未来盈利能力的乐观预期，太平洋证券维持对亿帆医药的“买入”投资评级。

# 主要内容

## 公司业绩
*   **Q3业绩符合预期，归母净利润快速增长：** 亿帆医药2024年Q1-3实现营业收入38.58亿元（YoY+31.67%），归母净利润3.66亿元（YoY+149.50%），扣非净利润2.52亿元（YoY+122.30%）。Q3单季度实现营业收入12.26亿元（YoY+24.32%），归母净利润1.13亿元（YoY+196.33%），扣非净利润0.73亿元（YoY+278.78%）。业绩增长主要得益于新增及医药自有存量产品收入增加，以及政府补助和药品代理权转让收益增加。

## 盈利能力分析
*   **销售费用控制良好，净利率改善明显：** 2024Q1-3公司毛利率为47.65%（-2.95pct），净利率为7.98%（+4.53pct），单季度看，Q3毛利率为47.39%（-3.48pct），净利率为7.77%（+6.10pct）。公司持续推进降本增效，销售费用下降明显。2024Q1-3销售费用率为24.93%（同比-1.70pct），管理费用率为7.25%（-2.24%），研发费用率为4.73%（-1.26pct），财务费用率为1.29%（-0.15pct）。

## 创新药业务
*   **创新药全球商业化积极推进，有望驱动业绩增长：** 亿立舒中、美、欧盟已获批上市，2023年医保谈判成功，国内放量在即，全年销售额有望超5亿元；预计2024Q4海外发货，全球销售峰值有望达到50亿元。F-652潜在FIC肝病领域药物，填补治疗空白，目前中美同步推进临床试验，慢加急性肝衰竭适应症已完成美国Ⅱ期临床试验、中国Ⅱa期临床试验。

## 投资建议
*   **维持“买入”投资评级：** 预计公司2024-2026年收入分别为53.09/64.17/74.23亿元，分别同比增长30.51%/20.86%/15.68%，归母净利润分别为5.06/6.77/8.60亿元，分别同比增长191.88%/33.77%/26.95%，对应估值为29X/21X/17X，维持“买入”投资评级。

## 盈利预测和财务指标
*   报告提供了详细的盈利预测和财务指标，包括2023A、2024E、2025E和2026E的营业收入、归母净利润、每股收益、市盈率等关键数据。

# 总结

本报告对亿帆医药2024年第三季度业绩进行了全面分析，指出公司业绩符合预期，净利率改善明显，创新药业务进展顺利。公司通过有效的成本控制和积极的创新药研发，展现出良好的发展前景。太平洋证券维持对亿帆医药的“买入”投资评级，并给出了未来几年的盈利预测和财务指标。投资者应关注研发进度、商誉减值、汇率波动、国际化经营以及产品销售等风险因素。

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