快报点评：四季度增速放缓，拖累业绩

中心思想 业绩增长分析： 报告指出，桂林三金2016年业绩符合预期，但四季度增速放缓，拖累全年业绩。公司在创新营销、加强合作和加大研发投入方面有所进展，但费用增长超过收入增长，导致净利润增速低于收入增速。 投资评级与盈利预测： 报告维持对桂林三金“推荐”评级，并预测2016-2018年每股收益分别为0.69元、0.78元和0.84元，对应PE分别为27倍、24倍和22倍。 主要内容 事件概述 2016年业绩快报显示，桂林三金实现营业收入15.27亿元，同比增长11.3%；归属母公司净利润为4.05亿元，同比增长7.8%，全面摊薄每股收益0.69元，符合此前公布的业绩预告。 四季度增速放缓，拖累业绩 单季度来看，第四季度实现收入5.22亿元，同比增长7.6%，第三季度实现收入3.32亿元，同比增长16.53%，可见第四季度环比第三季度业绩增速大幅放缓，拖累全年业绩。 2016年公司持续创新营销管理模式，加强与核心商业、重点终端的战略合作，同时进一步加大研发投入，丰富产品结构，三项费用增长超过收入增长，净利润增速低于收入增速。 新产品研发进展顺利 莫达非尼片是公司2011年与军事医学科学院放射与辐射医学研究所合作，立项开发的睡眠用药，适应症为抑郁症患者，2015年开展药代动力学试验，2016年依旧处于临床前研究阶段，其他单抗产品也在顺利推进。 投资策略 我们预计 2016-2018 年每股收益分别为 0.69 元、0.78 元和 0.84 元，对应PE分别为27倍、24倍和22倍，给予“推荐”评级。 风险提示 政策风险；新产品研发风险；医疗安全事件等。 财务数据及估值 提供了2014-2018E的主营收入、归属净利润、每股收益、PE、PB等关键财务数据及估值指标。 资产负债表 提供了2014-2018E的流动资产、非流动资产、资产总计、流动负债、长期负债、负债合计、股本、资本公积金、留存收益、少数股东权益、母公司所有者权益、负债及权益合计等关键财务数据。 利润表 提供了2014-2018E的营业收入、营业成本、营业税金及附加、营业费用、管理费用、财务费用、资产减值损失、公允价值变动净收益、投资收益、营业利润、营业外收入、营业外支出、利润总额、所得税、净利润、少数股东权益、归属母公司所有者净利润、EPS（元）等关键财务数据。 主要财务比率 提供了2014-2018E的同比增长率、盈利能力、偿债能力、营运能力、每股资料（元）、估值比率等关键财务数据。 现金流量表 提供了2014-2018E的经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等关键财务数据。 投资评级定义 对公司评级和行业评级进行了定义，包括强烈推荐、推荐、中性、看淡、卖出等评级标准。 总结 本报告对桂林三金（002275）2016年业绩快报进行了分析，指出公司四季度增速放缓，拖累全年业绩，但新产品研发进展顺利。报告维持“推荐”评级，并预测了未来三年的盈利情况。同时，报告也提示了政策风险、新产品研发风险和医疗安全事件等风险因素。报告还提供了详细的财务数据和估值指标，为投资者提供了参考依据。