业绩略超预期-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　沃华医药(002107)

　　2020年业绩超预期

　　2020年公司实现营业收入10.06亿元，同比增长16.95%；归属母公司净利润为1.79亿元，同比增长86.72%；扣非后归母净利润为1.69亿元，同比增长87.81%；每股收益0.31元，业绩略超预期。利润分配方案为：每10股派发现金红利2.6元（含税）。

　　打造中药独家口服产品航母

　　公司专注于中药领域，立志打造拥有独家口服产品最多的中药企业。截止2020年底，公司拥有药品批准文号162个，包括独家产品15个。2020年收入结构分产品来看：心可舒片实现收入4.60亿元，占比45.67%；骨疏康实现收入2.46亿元，占比24.49%；脑血疏口服液实现收入1.14亿元，占比11.35%；荷丹片实现收入1.10亿元，占比10.91%；其他实现收入0.76亿元，占比7.58%。四大独家产品占收入比重为92.42%，集中度进一步提升。

　　盈利预测及投资建议

　　我们预测2021-2023年营业收入分别为12.58亿元、15.72亿元和18.86亿元，同比增长分别为25%、25%和20%；归属母公司净利润分别为2.23亿元、2.81亿元和3.43亿元，同比增长分别为24.6%、25.8%和22.2%；每股收益分别为0.24元、0.30元和0.37元，对应PE分别为33倍、27倍和22倍，暂时给予推荐评级。

　　风险提示

　　1、医药行业政策风险；2、主导产品相对集中的风险；3、药品安全事件的风险；4、原材料价格波动及市场开发风险等。

# 中心思想

本报告对沃华医药（002107）进行了深入分析，核心观点如下：

*   **业绩增长与潜力：** 沃华医药2020年业绩超预期，归母净利润大幅增长，显示出良好的发展势头。公司专注于中药领域，拥有丰富的产品线和独家品种，未来增长潜力巨大。
*   **战略与市场优势：** 公司致力于打造中药独家口服产品航母，通过全终端、全模式的营销体系，不断提升市场渗透率和品牌影响力。
*   **财务稳健与投资价值：** 公司财务状况稳健，营业收入持续增长，盈利能力逐步提升。报告预测公司未来几年将保持稳定增长，并给予推荐评级。

# 主要内容

## 2020年业绩略超预期

*   **业绩亮点：** 2020年公司实现营业收入10.06亿元，同比增长16.95%；归属母公司净利润1.79亿元，同比增长86.72%。每股收益0.31元，业绩略超预期，并计划每10股派发现金红利2.6元（含税）。
*   **产品结构优化：** 心可舒片、骨疏康、脑血疏口服液和荷丹片四大独家产品占收入比重达92.42%，产品集中度进一步提升。

## 打造中药独家口服产品航母

*   **产品线丰富：** 截至2020年底，公司拥有药品批准文号162个，包括独家产品15个，覆盖心脑血管、骨骼肌肉等多个治疗领域。
*   **营销体系完善：** 公司构建了全终端、全模式的营销体系，覆盖等级医院、OTC零售药店和基层医疗机构，并通过多种营销方式提升产品影响力。
*   **市场地位领先：** 公司四大独家医保支柱产品在各自细分领域均表现出色，多个产品在市场中名列前茅。

## 财务趋于稳健

*   **收入持续增长：** 公司自2010年以来营业收入一直保持正增长，年均复合增长率达27.17%。
*   **盈利能力提升：** 近年来，公司通过细化经营和改善管理，三项费用率逐年下降，净利率显著提升。

## 盈利预测及投资建议

*   **业绩预测：** 预测2021-2023年营业收入分别为12.58亿元、15.72亿元和18.86亿元，归属母公司净利润分别为2.23亿元、2.81亿元和3.43亿元。
*   **投资评级：** 给予公司推荐评级，对应PE分别为33倍、27倍和22倍。

## 风险提示

*   **政策风险：** 医药行业政策变化可能对公司经营产生影响。
*   **产品集中风险：** 主导产品相对集中，可能面临市场竞争压力。
*   **药品安全风险：** 药品安全事件可能对公司声誉和业绩造成负面影响。
*   **其他风险：** 原材料价格波动和市场开发风险等。

# 总结

沃华医药凭借其在中药领域的深耕细作、丰富的产品线和不断完善的营销体系，在2020年取得了超预期的业绩增长。公司致力于打造中药独家口服产品航母，未来发展潜力巨大。报告预测公司未来几年将保持稳定增长，并给予推荐评级，但同时也提示了医药政策、产品集中、药品安全等风险。

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