股票回购彰显信心，看好业绩弹性释放

中心思想

股份回购彰显信心与激励机制

国邦医药发布股份回购计划，拟以1亿至2亿元回购公司股份，用于员工持股计划或股权激励，此举旨在增强投资者信心，完善公司长效激励机制，并充分调动员工积极性。此次回购股份数量预计占总股本的0.72%至1.43%，显示了公司对未来发展的坚定信心和对股东价值的重视。

动保业务增长潜力与产能扩张

报告指出，兽药价格有望开启上涨周期，得益于供给端产能出清和需求端养猪业盈利改善。公司作为兽药原料药行业的领先者，其动保业务预计将迎来业绩弹性释放。同时，公司募投项目等重点项目已陆续建成投产，固定资产规模显著扩张，产能得到进一步扩充，为未来业绩增长奠定坚实基础。

主要内容

事件

股份回购计划详情

2025年3月10日，国邦医药宣布了一项股份回购计划。公司拟通过集中竞价交易方式回购股份，回购金额介于人民币1亿元至2亿元之间。本次回购的股份将专门用于员工持股计划或股权激励，旨在提升公司治理水平，激发员工积极性，并增强投资者对公司未来发展的信心。根据回购金额下限1亿元测算，预计可回购股份数量约为400万股，占公司总股本的0.72%；若按回购上限2亿元推算，预计可回购股份数量约为800万股，占公司总股本的1.43%。回购价格不超过人民币25元/股。

观点

兽药市场周期性上涨与动保业务弹性

报告分析，兽药价格有望进入上涨周期，为公司动保业务带来显著增长弹性。从供给侧看，在长期成本和利润压力下，兽药原料药行业产能正持续出清，有助于改善市场供需结构。从需求侧看，养猪企业自2024年第二季度开始扭亏为盈，预计养猪业将持续高盈利，从而带动兽药原料药需求提升。市场数据显示，自2024年10月以来，主要兽药产品价格普遍上涨，截至2025年3月初，氟苯尼考和强力霉素的平均价格分别上涨至193元/kg和359元/kg，相较2024年9月底涨幅约8%。

募投项目投产与产能扩充

国邦医药持续推进包括募投项目在内的重点项目建设，显著扩大了公司固定资产规模和生产能力。公司固定资产从2019年的11.78亿元迅速增长至2023年的36.93亿元，总规模扩张超过3倍。截至2024年9月底，固定资产规模进一步增长至39.99亿元。目前，公司的募投项目等重点项目已陆续结项并投入生产，使得主要产品产能得到进一步扩充，为公司未来的市场份额提升和业绩增长提供了坚实的产能保障。

投资建议

盈利预测与投资评级

鉴于公司在主要产品领域的高市占率和完善的产业链布局，报告预测国邦医药未来有望实现30个规模化产品全球领先、80个产品常规化生产以及具备120个产品生产能力的目标。报告预计公司2024年、2025年和2026年的营业收入将分别达到60.01亿元、68.17亿元和78.28亿元，归母净利润分别为8.01亿元、10.04亿元和12.04亿元。对应当前股价，预计2024年至2026年的市盈率（PE）分别为13倍、11倍和9倍。基于上述分析，报告维持对国邦医药的“买入”评级，目标价25.00元。

风险提示

潜在风险因素

报告提示了国邦医药可能面临的风险，包括行业政策变化带来的风险、市场竞争加剧可能对公司盈利能力造成影响的风险、产品价格出现下滑的风险，以及外汇汇率波动可能对公司财务表现产生不利影响的风险。投资者在进行投资决策时应充分考虑这些潜在风险。

盈利预测和财务指标

关键财务指标与增长展望

报告提供了国邦医药未来三年的盈利预测和关键财务指标。预计2024年至2026年，公司营业收入将保持稳健增长，增长率分别为12.19%、13.59%和14.83%。归母净利润预计将实现高速增长，增长率分别为30.76%、25.37%和19.90%，显示出强劲的盈利能力。摊薄每股收益（EPS）预计从2024年的1.43元增长至2026年的2.15元。市盈率（PE）将从2024年的13.36倍逐步下降至2026年的8.89倍，表明公司估值具有吸引力。毛利率预计将从2023年的23.41%提升至2026年的28.65%，销售净利率也将从2023年的11.45%提升至2026年的15.38%，反映出公司盈利能力的持续改善。

总结

国邦医药通过实施股份回购计划，不仅向市场传递了公司管理层对未来发展的坚定信心，也通过完善员工激励机制，为公司长期发展注入了活力。在兽药市场有望迎来上涨周期的背景下，公司动保业务的业绩弹性值得期待。同时，募投项目的建成投产显著扩充了公司产能，为未来的营收和利润增长提供了坚实基础。尽管存在行业政策、市场竞争、产品价格波动及汇率风险，但公司凭借其高市占率、完善的产业链和持续的产能扩张，预计将实现营收和净利润的稳健增长。报告维持“买入”评级，显示了对公司未来业绩释放的积极展望。