Q3收入环比持续增长，研发保持高投入-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　福元医药(601089)

　　事件：

　　公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营业收入25.47亿元（YoY+3.42%），归母净利润4.01亿元（YoY+5.59%），扣非净利润3.80亿元（YoY+3.29%）。

　　公司Q3单季度实现营业收入8.92亿元（YoY+7.02%），归母净利润1.10亿元（YoY-14.74%），扣非净利润1.05亿元（YoY-15.54%）。

　　点评：

　　Q3收入环比持续增长，业绩符合预期。2024Q3收入同比增长7.02%，环比增长4.57%，归母净利润同比减少14.74%，扣非归母净利润同比减少15.54%，我们判断公司收入稳步增长主要受新获批品种放量驱动，利润同比减少的主要原因为：1）销售费用提升；2）持续加大研发投入。

　　毛利率持续提升，持续加大研发投入。公司毛利率持续回升，Q3毛利率为67.82%，同比增加2.10pct，环比增加0.51pct，净利率为12.52%（-3.18pct）。2024Q3销售费用率为38.44%（+5.29pct），公司持续加大研发投入，2024Q3研发费用率为12.13%（+2.05pct）。

　　在研项目储备丰富，有望持续贡献增量收入。公司研发储备充足，仿制药制剂在研项目85个、创新药聚焦核酸类药物研发、医疗器械在研项目4个。公司申报品种持续增加，2023年共申报20个仿制药批文，截至2024年10月，公司已递交44个批文申请，已获批12个，预计全年有望获得10-20个仿制药批件，持续为公司贡献收入增量。

　　盈利预测及投资建议

　　我们预测公司2024/2025/2026年收入为35.01/37.80/40.83亿元，同比增长4.83%/7.96%/8.03%。归母净利润为5.19/5.93/6.59亿元，同比增长6.26%/14.12%/11.25%。对应当前PE为15/13/12X。考虑公司在研管线丰富，院外市场空间广阔，新增品种持续贡献增量有望驱动公司收入稳定增长，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　市场竞争加剧风险；带量采购丢标风险；产品研发失败风险。

中心思想

福元医药Q3业绩稳健增长，研发投入驱动长期发展

福元医药2024年第三季度及前三季度营收持续增长，其中Q3单季度营收同比增长7.02%，前三季度营收同比增长3.42%。公司利润端受销售费用提升和研发投入加大影响，Q3归母净利润同比减少14.74%。尽管短期利润承压，公司毛利率持续提升，且在研项目储备丰富，预计新获批品种将持续贡献增量收入，为公司未来发展奠定基础。

维持“买入”评级，看好院外市场与产品管线潜力

基于公司稳健的收入增长、持续提升的毛利率以及丰富的在研管线，太平洋证券维持福元医药“买入”评级。分析师预测公司2024-2026年收入和归母净利润将持续增长，对应PE估值具有吸引力。公司在院外市场拥有广阔空间，新增品种的放量有望驱动收入稳定增长，具备长期投资价值。

主要内容

2024年三季报业绩概览

前三季度业绩表现： 2024年前三季度，公司实现营业收入25.47亿元，同比增长3.42%；归母净利润4.01亿元，同比增长5.59%；扣非净利润3.80亿元，同比增长3.29%。
Q3单季度业绩： 第三季度实现营业收入8.92亿元，同比增长7.02%；归母净利润1.10亿元，同比减少14.74%；扣非净利润1.05亿元，同比减少15.54%。

业绩分析与驱动因素

收入稳步增长： Q3收入环比持续增长4.57%，主要受新获批品种放量驱动。
利润同比减少原因： Q3归母净利润和扣非净利润同比减少，主要原因在于销售费用提升（Q3销售费用率为38.44%，同比增加5.29pct）以及持续加大研发投入（Q3研发费用率为12.13%，同比增加2.05pct）。
毛利率持续提升： 公司毛利率持续回升，Q3毛利率为67.82%，同比增加2.10pct，环比增加0.51pct；净利率为12.52%（同比减少3.18pct）。

丰富的在研项目储备

研发管线布局： 公司研发储备充足，拥有85个仿制药制剂在研项目、聚焦核酸类药物的创新药研发以及4个医疗器械在研项目。
批文申请与获批情况： 2023年共申报20个仿制药批文。截至2024年10月，公司已递交44个批文申请，其中已获批12个。预计全年有望获得10-20个仿制药批件，持续为公司贡献收入增量。

盈利预测与投资建议

未来业绩预测： 预测公司2024/2025/2026年收入分别为35.01/37.80/40.83亿元，同比增长4.83%/7.96%/8.03%。归母净利润分别为5.19/5.93/6.59亿元，同比增长6.26%/14.12%/11.25%。
估值分析： 对应当前PE为15/13/12X。
投资评级： 考虑公司在研管线丰富、院外市场空间广阔以及新增品种持续贡献增量，维持“买入”评级。

风险提示

市场竞争加剧风险。
带量采购丢标风险。
产品研发失败风险。

关键财务指标预测 (2023A-2026E)

营业收入（百万元）： 从2023年的3,340增长至2026年的4,083。
归母净利润（百万元）： 从2023年的489增长至2026年的659。
净利润增长率(%)： 2024年6.26%，2025年14.12%，2026年11.25%。
市盈率（PE）： 2024年15.34X，2025年13.44X，2026年12.08X。
毛利率： 预计在65%左右波动。
销售净利率： 预计从2023年的14.64%提升至2026年的16.15%。

总结

福元医药2024年前三季度营收保持增长，Q3单季度营收同比增幅达7.02%。尽管受销售费用和研发投入增加影响，Q3利润同比有所下滑，但公司毛利率持续提升，且在研管线储备丰富，新获批品种有望持续贡献收入增量。太平洋证券基于公司稳健的增长前景和估值水平，维持“买入”评级，并预测未来三年营收和归母净利润将持续增长。投资者需关注市场竞争、带量采购及研发失败等潜在风险。

报告正文