Q3收入环比持续增长，研发保持高投入-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　福元医药(601089)

　　事件：

　　公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营业收入25.47亿元（YoY+3.42%），归母净利润4.01亿元（YoY+5.59%），扣非净利润3.80亿元（YoY+3.29%）。

　　公司Q3单季度实现营业收入8.92亿元（YoY+7.02%），归母净利润1.10亿元（YoY-14.74%），扣非净利润1.05亿元（YoY-15.54%）。

　　点评：

　　Q3收入环比持续增长，业绩符合预期。2024Q3收入同比增长7.02%，环比增长4.57%，归母净利润同比减少14.74%，扣非归母净利润同比减少15.54%，我们判断公司收入稳步增长主要受新获批品种放量驱动，利润同比减少的主要原因为：1）销售费用提升；2）持续加大研发投入。

　　毛利率持续提升，持续加大研发投入。公司毛利率持续回升，Q3毛利率为67.82%，同比增加2.10pct，环比增加0.51pct，净利率为12.52%（-3.18pct）。2024Q3销售费用率为38.44%（+5.29pct），公司持续加大研发投入，2024Q3研发费用率为12.13%（+2.05pct）。

　　在研项目储备丰富，有望持续贡献增量收入。公司研发储备充足，仿制药制剂在研项目85个、创新药聚焦核酸类药物研发、医疗器械在研项目4个。公司申报品种持续增加，2023年共申报20个仿制药批文，截至2024年10月，公司已递交44个批文申请，已获批12个，预计全年有望获得10-20个仿制药批件，持续为公司贡献收入增量。

　　盈利预测及投资建议

　　我们预测公司2024/2025/2026年收入为35.01/37.80/40.83亿元，同比增长4.83%/7.96%/8.03%。归母净利润为5.19/5.93/6.59亿元，同比增长6.26%/14.12%/11.25%。对应当前PE为15/13/12X。考虑公司在研管线丰富，院外市场空间广阔，新增品种持续贡献增量有望驱动公司收入稳定增长，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　市场竞争加剧风险；带量采购丢标风险；产品研发失败风险。

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中心思想

Q3业绩分析：收入增长与利润下滑并存

本报告的核心观点是：福元医药2024年第三季度收入环比持续增长，主要得益于新获批品种的放量驱动。然而，由于销售费用提升和研发投入加大，导致归母净利润和扣非净利润同比有所下降。

未来展望：在研项目与市场潜力驱动增长

尽管短期利润承压，但公司毛利率持续提升，研发投入保持高位，在研项目储备丰富，有望持续贡献增量收入。维持“买入”评级，看好公司未来在院外市场的增长潜力。

主要内容

1. 公司三季报业绩分析

整体业绩： 2024年前三季度，公司实现营业收入25.47亿元（同比增长3.42%），归母净利润4.01亿元（同比增长5.59%），扣非净利润3.80亿元（同比增长3.29%）。
Q3单季度业绩： 单季度实现营业收入8.92亿元（同比增长7.02%），归母净利润1.10亿元（同比减少14.74%），扣非净利润1.05亿元（同比减少15.54%）。
业绩驱动因素： 收入增长主要受新获批品种放量驱动，利润同比减少主要因为销售费用提升和持续加大研发投入。

2. 盈利能力分析

毛利率： 公司毛利率持续回升，Q3毛利率为67.82%，同比增加2.10个百分点，环比增加0.51个百分点。
净利率： 净利率为12.52%（-3.18pct）。
费用率： 2024Q3销售费用率为38.44%（+5.29pct），研发费用率为12.13%（+2.05pct）。

3. 研发管线与产品储备

在研项目： 公司研发储备充足，仿制药制剂在研项目85个、创新药聚焦核酸类药物研发、医疗器械在研项目4个。
批文申报： 2023年共申报20个仿制药批文，截至2024年10月，已递交44个批文申请，已获批12个，预计全年有望获得10-20个仿制药批件。

4. 盈利预测与投资建议

盈利预测： 预测公司2024/2025/2026年收入为35.01/37.80/40.83亿元，同比增长4.83%/7.96%/8.03%。归母净利润为5.19/5.93/6.59亿元，同比增长6.26%/14.12%/11.25%。
投资建议： 维持“买入”评级，理由是公司在研管线丰富，院外市场空间广阔，新增品种持续贡献增量有望驱动公司收入稳定增长。