低分子肝素钙确保业绩增长

中心思想 业绩稳健增长与核心产品支撑 常山药业在2016年实现了营业收入11.18亿元，同比增长22.1%，归属母公司净利润1.74亿元，同比增长11.49%，每股收益0.19元，符合此前业绩预告。公司核心产品低分子肝素钙注射液技术标准明显高于国家规定，2015年实现收入7.07亿元，占总收入的77%，并在2016年继续保持稳健增长，是公司业绩增长的主要驱动力。 创新管线驱动未来发展 公司拥有丰富的在研产品线，包括枸橼酸西地那非、艾本那肽和透明质酸钠等重磅品种。其中，枸橼酸西地那非有望在2017年获批，其全球销售额在2012年已超过20亿美元，中国市场规模约10亿元，预计将成为公司新的业绩增长点。艾本那肽和透明质酸钠也分别在2型糖尿病和医美市场展现巨大潜力，为公司未来发展提供了广阔前景。 主要内容 2016年财务表现与核心业务分析 2016年业绩快报： 公司2016年实现营业收入11.18亿元，同比增长22.1%；归属母公司净利润1.74亿元，同比增长11.49%；全面摊薄每股收益0.19元，符合此前公布的业绩预告。 低分子肝素钙业务： 常山药业是国内少数拥有肝素全产业链的企业之一。其核心产品低分子肝素钙注射液技术标准明显高于国家规定，2015年实现收入7.07亿元，占公司总收入的77%。该产品主要用于预防和治疗深部静脉血栓形成，也可用于血液透析时预防血凝块，具有广泛的适应症，并在2016年继续保持稳健增长，从而确保了公司全年业绩的增长。 丰富在研产品线，拓展市场空间 枸橼酸西地那非： 该产品是治疗勃起功能障碍的口服药，2012年全球销售额超过20亿美元，中国销售额在10亿元左右，是一个重磅品种。目前该产品正在药审中心评审，有望在2017年获批，若获批则公司业绩有望迎来新的增长点。 艾本那肽： 用于改善2型糖尿病患者的血糖控制，可与二甲双胍类联合用药，市场潜力巨大。 透明质酸钠： 在美容市场前景不容小觑，医美市场值得关注。 投资策略与风险提示： 华融证券预计常山药业2016-2018年每股收益分别为0.19元、0.25元和0.33元，对应PE分别为42倍、31倍和23倍，并给予“推荐”评级。同时，报告提示了政策风险、新产品研发风险以及医疗安全事件等潜在风险。 总结 常山药业在2016年凭借核心产品低分子肝素钙注射液的稳健增长，实现了营收和净利润的良好表现。公司作为拥有肝素全产业链的企业，其核心产品技术优势显著。展望未来，公司丰富的在研产品线，特别是枸橼酸西地那非、艾本那肽和透明质酸钠等重磅品种，有望在各自细分市场为公司带来新的业绩增长点和广阔的市场空间。基于对公司业绩增长潜力的分析，华融证券给予“推荐”评级，但投资者仍需关注政策、新产品研发及医疗安全等潜在风险。