跟踪点评：精品中药与养生酒发力，中报靓丽

中心思想 精品中药与养生酒双轮驱动，中报业绩超预期 广誉远2018年上半年归母净利润同比增长83.35%，扣非净利润同比增幅达94.26%，业绩表现靓丽。增长动力主要来自精品中药（同比增长78.55%）和养生酒（同比增长180.12%）两大业务板块的强势发力，传统中药通过“学术+品牌”战略维持稳健增长（22.08%）。公司正加速从传统中药向高端消费与健康养生领域延伸，有望实现持续高增长。 医院渠道带动OTC终端扩张，高成长逻辑清晰 公司以“高疗效、高价格、高学术”定位切入消费升级赛道，计划每年新增800-1200家二级以上医院，并通过以点带面方式覆盖20万家OTC终端。渠道扩张叠加产品结构优化，为未来三年收入与利润的高速增长提供基本面支撑。 主要内容 业绩亮点：中报靓丽，盈利能力显著提升 收入与利润高增：2018H1营收6.55亿元（+30.04%），归母净利润1.44亿元（+83.35%），扣非净利润1.41亿元（+94.26%），EPS达0.41元。 核心业务表现：传统中药收入5.12亿元（+22.08%），精品中药0.88亿元（+78.55%），养生酒0.22亿元（+180.12%），后两者贡献主要增量。 业务驱动：精品中药与养生酒发力 传统中药：聚焦“学术+品牌”双轮驱动，上半年新增二级医院600多家、好孕专柜2700多家，实现稳健增长。 精品中药：渠道转型升级，推进国医馆、国药堂、店中店在核心商业区与高端住宅区布局，以“誉远健康俱乐部”搭建高端用户体验平台，客户粘性提升，收入同比+78.55%。 养生酒：以餐饮为核心，定位延缓衰老健康养生，线上线下结合营销，低基数下实现180.12%高增长。 渠道策略：以医院为引领，带动OTC花开全国 医院渠道：已开发二级以上医院600家，计划以每年800-1200家速度递增，点带面覆盖OTC终端。 OTC目标：预计覆盖20万家OTC终端，符合消费升级大趋势。 投资策略与风险提示 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为1.08元、1.61元、2.54元，对应PE 37倍、25倍、16倍，给予“推荐”评级。 风险提示：政策风险、新产品研发风险、医疗安全事件等。 总结 广誉远2018年中报表现靓丽，收入与净利润高速增长，核心驱动力来自精品中药（+78.55%）和养生酒（+180.12%）的爆发式增长，传统中药业务在“学术+品牌”战略下保持稳健。公司以医院渠道为突破口，计划每年新增800-1200家二级医院，带动OTC终端覆盖至20万家，渠道扩张与产品结构升级共同支撑高成长逻辑。基于此，我们预计2018-2020年EPS复合增速约53%，给予“推荐”评级。但需关注政策变动、新品研发及医疗安全等潜在风险。