2023年三季报点评：国际化进程持续加速

　　恒瑞医药(600276) 　　投资要点： 　　事件：10月25日，公司发布2023年第三季度报告。2023年前三季度，公司实现营业收入170.14亿元，同比增长6.70%；实现归属于上市公司股东的净利润34.74亿元，同比增长9.47%；实现扣非归母净利润33.60亿元，同比增长10.13%。 　　点评： 　　公司Q3业绩维持稳定增长。公司2023年第三季度实现营业收入58.45亿元，同比增长2.24%；实现归属于上市公司股东的净利润11.66亿元，同比增长10.57%；实现扣非归母净利润11.17亿元，同比增长7.14%。公司第三季度业绩维持稳定增长。 　　公司费用率进一步下降，现金流同比改善。2023年前三季度，公司销售费用率和研发费用率都有所下降，销售毛利率和销售净利率同比有所提升。经营活动产生的现金流量净额同比提升96.97%，主要是因为销售商品收到的现金增加及支付的其他与经营活动有关的现金减少。 　　公司国际化进程持续加速。2023年前三季度，公司多款药物在海外取得进展，今年8月，恒瑞将自主研发且具有知识产权的SHR-1905项目有偿许可给One Bio，One Bio将获得在除大中华区以外的全球范围内开发、生产和商业化SHR-1905的独家权利。首付款和近期里程碑总计2,500万美元，其中包括2,150万美元的首付款和为SHR-1905的首个海外临床Ⅱ期试验提供一定数量的样品后获得的350万美元的近期里程碑付款。基于SHR-1905在美国、日本和约定的欧洲国家分别首次获批上市及实际年净销售额情况，One Bio将向恒瑞支付累计不超过10.25亿美元的研发及销售里程碑款。今年7月，公司提交的注射用卡瑞利珠单抗联合甲磺酸阿帕替尼片用于不可切除或转移性肝细胞癌患者的一线治疗的生物制品许可申请获得FDA正式受理。 　　维持“买入”评级。预计公司2023-2024年EPS分别为0.69元和0.79元，对应PE分别为63倍和54倍。公司是国内创新药龙头企业，国际化进程持续加速，在研产品丰富，为公司未来业绩增长提供保障。维持对公司的“买入”评级。 　　风险提示。国际化进程不及预期风险、市场竞争加剧风险和新药研发进度不及预期风险等。