深度报告:短期看重磅产品放量 长期看重磅新品研发进展

深度报告:短期看重磅产品放量 长期看重磅新品研发进展

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深度报告:短期看重磅产品放量 长期看重磅新品研发进展

  沃森生物(300142)   公司历经多元化发展后,逐步回归疫苗核心业务。公司创建于2001年,于2010年在深交所创业板上市,总部位于云南省昆明市。公司上市后逐步多元化发展,后又调整战略,收缩业务,逐步回归疫苗核心业务。目前公司已上市7种疫苗,主要包括Hib疫苗、23价肺炎疫苗、13价肺炎疫苗、AC结合疫苗、AC多糖疫苗、ACYW135多糖疫苗、百白破疫苗等,这些疫苗产品主要为二类疫苗。   目前Hib疫苗和23价肺炎疫苗收入占比大,23价肺炎疫苗、13价肺炎疫苗、百白破疫苗仍处于放量阶段。公司疫苗产品中营收占比前三大的疫苗品种主要为Hib疫苗、23价肺炎疫苗和ACYW135多糖疫苗,2019年营收占比分别为24.6%、46.4%和9.4%。AC结合疫苗、AC多糖疫苗和百白破疫苗2019年营收占比分别为5.9%、8.3%、2.9%。13价肺炎疫苗于3月31日首获批签发,预计今年开始贡献收入。从近几年公司各疫苗产品营收增速来看,Hib疫苗、AC结合疫苗上市时间长,已过了放量阶段,目前格局已趋于稳定。ACYW135多糖疫苗和AC多糖疫苗近两年增速虽有所下降,但仍然能保持较快增速增长。23价肺炎疫苗和百白破疫苗于2017年上市,目前仍处于放量阶段。13价肺炎疫苗于今年年初获批上市。公司是全球第二家获得13价肺炎结合疫苗上市许可的企业。在此之前,该疫苗被美国辉瑞公司垄断。   研发实力较强。公司2013-2018年研发支出由0.69亿元增长至3.8亿元,年均复合增速约为40.7%;研发支出占营业收入的比重由11.85%提升至43.25%。2019年研发支出2.59亿元,同比下降32%;占营收的比重约为23%。与板块内上市相比,公司研发支出规模靠前。公司2019年研发支出规模与智飞生物相当,高于康泰生物和华兰生物;研发支出占营收的比重较其他三家公司高。公司二价HPV疫苗有望年内获批生产,明年有望上市;目前在研产品包括九价HPV疫苗、重组EV71疫苗、4价流感病毒裂解疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌多糖结合疫苗等,均已进入临床阶段。与艾博生物合作研发的新型冠状病毒mRNA疫苗已获得药物临床试验批件。与艾博生物就共同开发带状疱疹mRNA疫苗达成合作协议。   投资建议:维持推荐评级。预计公司2020-2021年EPS分别为0.61元、0.90元,对应PE分别为109倍和73倍。短期估值较高,但从中长期来看,公司研发能力较强,在研产品丰富,销售能力较强,维持推荐评级。   风险提示。研发进展低于预期,产品安全风险,竞争加剧,市场推广低于预期等。
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    东莞证券股份有限公司

  • 发布日期:

    2020-07-27

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    16页

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  沃森生物(300142)

  公司历经多元化发展后,逐步回归疫苗核心业务。公司创建于2001年,于2010年在深交所创业板上市,总部位于云南省昆明市。公司上市后逐步多元化发展,后又调整战略,收缩业务,逐步回归疫苗核心业务。目前公司已上市7种疫苗,主要包括Hib疫苗、23价肺炎疫苗、13价肺炎疫苗、AC结合疫苗、AC多糖疫苗、ACYW135多糖疫苗、百白破疫苗等,这些疫苗产品主要为二类疫苗。

  目前Hib疫苗和23价肺炎疫苗收入占比大,23价肺炎疫苗、13价肺炎疫苗、百白破疫苗仍处于放量阶段。公司疫苗产品中营收占比前三大的疫苗品种主要为Hib疫苗、23价肺炎疫苗和ACYW135多糖疫苗,2019年营收占比分别为24.6%、46.4%和9.4%。AC结合疫苗、AC多糖疫苗和百白破疫苗2019年营收占比分别为5.9%、8.3%、2.9%。13价肺炎疫苗于3月31日首获批签发,预计今年开始贡献收入。从近几年公司各疫苗产品营收增速来看,Hib疫苗、AC结合疫苗上市时间长,已过了放量阶段,目前格局已趋于稳定。ACYW135多糖疫苗和AC多糖疫苗近两年增速虽有所下降,但仍然能保持较快增速增长。23价肺炎疫苗和百白破疫苗于2017年上市,目前仍处于放量阶段。13价肺炎疫苗于今年年初获批上市。公司是全球第二家获得13价肺炎结合疫苗上市许可的企业。在此之前,该疫苗被美国辉瑞公司垄断。

  研发实力较强。公司2013-2018年研发支出由0.69亿元增长至3.8亿元,年均复合增速约为40.7%;研发支出占营业收入的比重由11.85%提升至43.25%。2019年研发支出2.59亿元,同比下降32%;占营收的比重约为23%。与板块内上市相比,公司研发支出规模靠前。公司2019年研发支出规模与智飞生物相当,高于康泰生物和华兰生物;研发支出占营收的比重较其他三家公司高。公司二价HPV疫苗有望年内获批生产,明年有望上市;目前在研产品包括九价HPV疫苗、重组EV71疫苗、4价流感病毒裂解疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌多糖结合疫苗等,均已进入临床阶段。与艾博生物合作研发的新型冠状病毒mRNA疫苗已获得药物临床试验批件。与艾博生物就共同开发带状疱疹mRNA疫苗达成合作协议。

  投资建议:维持推荐评级。预计公司2020-2021年EPS分别为0.61元、0.90元,对应PE分别为109倍和73倍。短期估值较高,但从中长期来看,公司研发能力较强,在研产品丰富,销售能力较强,维持推荐评级。

  风险提示。研发进展低于预期,产品安全风险,竞争加剧,市场推广低于预期等。

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