新股专题覆盖：华大智造（2022年第97期）

中心思想

华大智造：生命科技核心工具缔造者，市场潜力巨大

华大智造作为生命科学与生物技术领域的领先企业，专注于基因测序仪、实验室自动化及新兴业务三大板块。公司已建立自主可控的核心技术体系，是全球少数具备自主研发并量产临床级高通量基因测序仪能力的企业之一。在基因测序仪与耗材市场持续高速增长的背景下，华大智造凭借其技术优势、顶尖人才团队及关联方华大基因的协同效应，展现出强劲的增长潜力和市场竞争力。

财务表现与未来展望

公司财务数据显示，2019-2021年营业收入年复合增速达52.98%，归母净利润年复合增速达57.16%，显示出高速成长态势。尽管2022年上半年归母净利润同比有所下降，但公司预计2022年1-9月归母净利润将实现311.80%至340.08%的显著增长。此次IPO募投项目将进一步提升公司的研发、生产、营销及信息化能力，为公司未来的持续发展奠定坚实基础。

主要内容

华大智造概览与财务表现

公司业务与市场定位

华大智造（688114）专注于生命科学与生物技术领域，主要业务涵盖基因测序仪、实验室自动化及新业务三大板块。公司秉承“创新智造引领生命科技”的理念，致力于成为“生命科技核心工具缔造者”。截至2021年12月31日，公司拥有员工2,050人，业务网络遍布全球六大洲80多个国家和地区，服务累计超过1,300个用户。在基因测序仪业务板块，公司已处于全球领先地位，具备独立自主研发能力并实现临床级测序仪的量产。

财务数据分析

公司在2019-2021年间实现了显著的财务增长：

• 营业收入： 分别为10.91亿元、27.80亿元、39.29亿元，同比增长率依次为-0.54%、154.73%、41.32%，三年复合增速达52.98%。
• 归母净利润： 分别为-2.44亿元、2.61亿元、4.84亿元，同比增长率依次为-295.71%、206.98%、85.38%，三年复合增速达57.16%。
• 最新报告期（2022H1）： 实现营业收入23.61亿元，同比增长20.52%；实现归母净利润3.44亿元，同比下降19.10%。
• 2022年1-9月业绩预测： 预计实现归属于母公司股东净利润18.93亿元至20.23亿元，同比增长311.80%至340.08%。
• 主营业务构成（2021年）： 基因测序仪业务板块收入12.76亿元（占比32.76%），实验室自动化业务板块收入21.93亿元（占比56.27%），新业务板块收入4.28亿元（占比10.98%）。
• 销售毛利率与净利润率： 报告期内销售毛利率和净利润率呈现波动，但整体保持较高水平。

行业洞察与公司竞争优势

基因测序与实验室自动化市场分析

1. 基因测序行业：
   • 基因测序技术在基础生物学研究、医学诊断、生物技术开发等领域应用广泛。
   • 产业链上游由基因测序仪器、耗材及试剂供应商构成，高通量测序技术是主流，主要供应商包括Illumina、ThermoFisher和华大智造。
   • 市场规模：根据Markets and Markets及灼识咨询数据，全球基因测序仪及耗材市场在过去数年保持两位数增长，预计到2030年将达到245.8亿美元；中国市场预计到2030年将达到303.9亿元人民币。2015-2019年，全球市场年复合增长率达20.0%，中国市场年复合增长率达24.8%。
2. 实验室自动化设备行业：
   • 实验室自动化通过集成技术资源、信息资源和人力资源，实现样本制备、操作控制、检测、信息处理等实验流程的自动化。
   • 发展阶段包括无自动化、部分实验室自动化和全实验室自动化。
   • 竞争格局：国外企业如Tecan、Hamilton等发展成熟，技术研发、市场渠道和人员优势显著，占据主导地位。国内企业仍处于成长初期，面临较大竞争压力。
   • 供应链挑战：实验室自动化设备涉及多领域技术，部分上游零部件尚未实现国产化，国内企业面临供应链挑战。

华大智造的核心竞争力

1. 全球领先的技术体系： 公司是全球主要的基因测序设备及试剂耗材提供商之一，与Illumina和Thermo Fisher同为全球少数拥有自主研发并量产临床级高通量基因测序仪能力的企业。公司已建立自主可控的核心技术体系，包括“DNBSEQ测序技术”、“规则阵列芯片技术”、“测序仪光机电系统技术”等多项源头性核心技术达到国际先进水准，并发展出“关键文库制备技术”、“自动化样本处理技术”和“远程超声诊断技术”等新型生命数字化技术。
2. 顶尖人才团队与关联方协同： 公司拥有一支行业顶尖的人才队伍，创始人汪建先生是基因测序领域的行业领军人物，拥有30余年行业经验，推动了“国际人类基因组计划”在国内的实施，并协助实现了基因行业中游产业化和上游国产化。此外，公司还拥有全球一流科学家团队和精通行业兼具管理能力的管理者。关联方华大基因作为国内领先的基因检测服务提供商，预计将为公司提供稳定的测序平台及配套产品需求，带动业务发展。
3. 持续推动新业务发展： 除基因测序和实验室自动化业务外，公司积极布局全谱系技术和生态储备，持续推动DNBelab C系列细胞组学整体解决方案、MGIUS-R3远程超声机器人、BIT产品等新产品的发展。报告期内，新业务板块收入呈快速上升趋势，从2019年的2,282.59万元增长至2021年的42,778.07万元。

募投项目与同业对比

1. IPO募投项目： 公司本轮IPO拟投入25.28亿元募集资金用于5个项目及补充流动资金，包括：
   • 华大智造智能制造及研发基地项目（12.64亿元）：扩产仪器、试剂等产品，预计年均销售收入45.57亿元，所得税后静态投资回收期5.57年，内部收益率29.94%。
   • 基于半导体技术的基因测序仪及配套设备试剂研发生产项目（1.98亿元）：提升产品生产能力，预计年均销售收入4.57亿元，所得税后静态投资回收期5.86年，内部收益率22.57%。
   • 华大智造研发中心项目（2.98亿元）：提升技术研发及试验检测能力。
   • 华大智造营销服务中心建设项目（2.96亿元）：在全球新建17个营销网点。
   • 华大智造信息化系统建设项目（1.21亿元）：建设企业IT信息化和信息安全系统。
   • 补充流动资金（3.50亿元）。
2. 同行业上市公司指标对比： 考虑到A股暂无与华大智造经营同种业务的上市公司，选取迈瑞医疗、新产业、科华生物、亚辉龙及圣湘生物为可比公司。
   • 平均数据（2021年）： 可比公司平均收入规模83.77亿元，平均PE-TTM 22.70X，平均销售毛利率66.17%。
   • 华大智造（2021年）： 收入规模39.29亿元，低于行业平均；销售毛利率66.44%，高于行业平均。归母净利润4.84亿元，同比增长85.38%。

风险提示

公司面临的主要风险包括：市场竞争风险、与关联方存在大量关联交易的风险、与新冠疫情相关的收入不可持续的风险、知识产权诉讼风险、累计未弥补亏损风险、知识产权被挑战或侵权的风险以及海外业务风险等。

总结

华大智造作为生命科学与生物技术领域的创新者，凭借其在基因测序仪和实验室自动化领域的自主可控核心技术、全球领先的市场地位以及顶尖人才团队，展现出强大的增长潜力和市场竞争力。公司在2019-2021年间实现了营收和净利润的高速复合增长，并通过IPO募投项目进一步强化其研发、生产和市场拓展能力。尽管面临激烈的市场竞争、关联交易和知识产权等风险，但基因测序市场的持续扩张和公司新业务的不断发展，为华大智造的未来发展提供了广阔空间。公司收入规模虽低于可比公司平均，但销售毛利率高于平均水平，显示出其产品的高附加值。未来，华大智造有望继续受益于生命科学技术的发展和应用场景的拓展，巩固其作为“生命科技核心工具缔造者”的地位。