新股覆盖研究：泰诺麦博-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　泰诺麦博(688806)

　　投资要点

　　7月7日有一家科创板上市公司“泰诺麦博”询价。

　　泰诺麦博（688806）：公司是一家面向全球市场、致力于血液制品替代疗法的创新生物制药企业。公司2023-2025年分别实现营业收入0.00亿元/0.15亿元/0.51亿元，2025年营业收入较2024年同比增长240.23%；归母净利润-4.46亿元/-5.15亿元/-6.01亿元，YOY依次为-4.15%/-15.30%/-16.81%。根据公司初步预测，2026H1营业收入较2025年同期增长573.68%至602.15%，归母净利润亏损幅度较2025年同期收窄29.69%至30.72%。

　　投资亮点：1、公司创始人廖华新博士为全球知名免疫学及病毒学家，郑伟宏先生则在生物制药商业化领域具备深厚积淀，形成技术研发与产业运营双向赋能。公司联合创始人之一的廖华新博士从事病毒学，免疫学、病毒疫苗及宿主体液免疫反应的科学和应用研究逾40年，是全球知名免疫学及病毒学家，在全球范围内对艾滋病感染、艾滋病疫苗的研发、抗体保护机理的研究，以及流感病毒疫苗免疫后及感染后抗体谱的研究做出突出贡献。另一位联合创始人郑伟宏先生则在生物制药商业化运作、企业运营管理及战略规划领域具备20余年深厚积淀，曾任北京正大绿洲制药有限公司总经理，主导多个抗感染类药物的全流程商业化落地。2、公司致力于开发血液制品替代疗法，目前已经成功开发并上市全球同类首创重组抗破伤风毒素单克隆抗体药物。公司致力于血液制品替代疗法，凭借自主开发的“高通量全人源单克隆抗体研发综合技术平台HitmAb®”等技术平台成功开发出核心产品斯泰度塔单抗注射液，已于2025年2月在中国获批上市，为全球同类首创的重组抗破伤风毒素单克隆抗体药物。一方面，全人源单克隆抗体要较非人源抗体更具低免疫原性特征；另一方面，相比主流的血液制品破伤风人免疫球蛋白，斯泰度塔单抗注射液基于现代基因工程和抗体工程技术在体外实现规模化生产，从源头上避免血液制品的供血浆者携带病毒进而引起传播血源性病毒的风险，具备更好的保护效力（起效快、保护时间长）及安全性，被中国CDE认定为抗感染领域首个突破性治疗药物的国产创新生物药、被美国FDA纳入快速通道资格，在破伤风预防领域具有全球领先的革新性意义。此外，从竞争格局来看，潜在竞品智翔金泰的GR2001于2025年5月提交NDA并获受理，百克生物的A82/B86注射液正在II期临床阶段，公司商业化进度显著领跑行业。3、公司在研管线丰富且梯次分明，其中TNM001预计于2027年获批上市，有望驱动公司业绩持续增长。公司已形成梯次分明的管线布局，除斯泰度塔单抗注射液产品外，TNM001以非高危及高危婴儿为适应症人群已递交NDA并获受理、预计于2027年获批上市，2款候选药物已完成临床I期试验，1款候选药物已获批IND，以及3款候选药物正处于临床前阶段。其中，TNM001是公司自主研发的与RSV病毒特异性结合的单克隆抗体，用于预防婴儿呼吸道合胞病毒感染，目前研究进度于全球在研呼吸道合胞病毒被动免疫制剂中处在领跑位置；据招股书披露，RSV防治用新药研发难度较大，目前已商业化的RSV预防单抗药物产品仅有阿斯利康与赛诺菲共同研发的尼塞韦单抗、默沙东研发的克莱罗韦单抗以及辉瑞的RSV疫苗Abrysvo，同时经济有效的特异性预防婴幼儿RSV感染药物存在明显供给缺口。

　　同行业上市公司对比：公司聚焦血液制品替代疗法的生物制药领域；根据主营业务的相似性，选取智翔金泰、百克生物、神州细胞为泰诺麦博的同行可比公司。从上述可比公司来看，2025年可比上市公司的平均收入规模为7.99亿元，平均PS-TTM（算术平均）为18.69X，平均销售毛利率为86.52%；相较而言，公司营收规模与销售毛利率未及可比公司平均。

　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

中心思想

核心产品率先商业化，在研管线布局广泛，但营收规模尚小、持续亏损风险需关注

泰诺麦博作为全球领先的血液制品替代疗法创新生物制药企业，凭借其核心产品斯泰度塔单抗注射液（全球首个获批的破伤风单抗）于2025年2月上市，实现了营收从零到0.51亿元的突破，并预计2026年上半年营收同比大幅增长超过570%。公司依托HitmAb®技术平台和丰富的在研管线（包括TNM001等潜在重磅品种），在破伤风、RSV、骨转移癌痛等多个疾病领域形成差异化竞争优势。然而，公司目前仍处于持续亏损状态，2025年归母净利润亏损6.01亿元，营收规模和毛利率均低于可比公司平均水平，商业化放量速度及后续研发进展将是决定公司价值的关键。

血液制品替代疗法赛道前景广阔，公司技术壁垒与商业化进度领跑行业

公司聚焦于血液制品替代疗法，其核心产品斯泰度塔单抗相较于传统破伤风人免疫球蛋白具有更好的安全性、保护效力和规模化生产优势，被中国CDE认定为抗感染领域首个突破性治疗药物、获美国FDA快速通道资格，在破伤风被动免疫制剂市场（中国2024年规模26.6亿元，预计2032年达62.4亿元）中占据先发优势。同时，公司在研的TNM001（抗RSV单抗）已递交NDA并获受理，预计2027年获批，有望切入中国快速增长的RSV预防市场（2024-2032年CAGR 70.3%），进一步打开成长空间。

主要内容

基本财务状况

公司2023-2025年实现营业收入0.00亿元/0.15亿元/0.51亿元，2025年营收同比增长240.23%，主要来自核心产品斯泰度塔单抗注射液上市后的药品销售。归母净利润持续亏损，分别为-4.46亿元/-5.15亿元/-6.01亿元，亏损幅度逐年扩大（YOY -4.15%/-15.30%/-16.81%）。2026年第一季度，公司实现营收0.25亿元（同比增长14623.36%），归母净利润亏损0.96亿元（亏损收窄45.46%）。公司目前尚未实现盈利，且销售毛利率较低（2025年仅为43.51%），远低于可比公司平均水平。

行业情况

公司所处的血液制品替代疗法市场涵盖多个细分领域：（1）破伤风被动免疫制剂：中国市场规模2024年达26.6亿元，预计2032年增长至62.4亿元（CAGR 13.25%），欧美市场2024年达33.7亿美元，公司斯泰度塔单抗为全球唯一获批的破伤风单抗。（2）呼吸道合胞病毒（RSV）预防：中国0-1岁婴儿RSV预防被动免疫制剂市场规模2024年约0.6亿元，预计2032年达58.0亿元（CAGR 70.3%），公司TNM001进度全球领先。（3）骨转移癌痛药物：中国神经生长因子抗体药物潜在市场2028年预计10.8亿元，2032年达59.6亿元（CAGR 53.27%），公司TNM009已完成I期临床。（4）水痘暴露后预防：中国市场规模2024年10.3亿元，预计2032年达26.1亿元（CAGR 15.86%），公司TNM005已完成I期临床。（5）抗HCMV感染：中国器官移植后预防市场规模2024年3.5亿元，预计2032年达14.1亿元（CAGR 27.54%），公司TNM006已获批IND。此外，公司还布局了登革病毒感染防治（TNM035处于临床前阶段）。

公司亮点

（1）创始人团队背景雄厚：联合创始人廖华新博士为全球知名免疫学及病毒学家（逾40年研究经验），郑伟宏先生具备20余年生物制药商业化经验，形成技术研发与产业运营双重优势。（2）核心产品全球首创：斯泰度塔单抗注射液为全球首个获批的重组抗破伤风毒素单克隆抗体，具有低免疫原性、无血源性病毒传播风险、保护效力更优等优势，获中国CDE突破性治疗药物认定、美国FDA快速通道资格，研发与商业化进度显著领先潜在竞品（智翔金泰GR2001、百克生物A82/B86）。（3）在研管线梯次分明：除已上市产品外，TNM001（抗RSV）已递交NDA预计2027年获批，TNM009（抗NGF）和TNM005（抗VZV）已完成I期临床，TNM006（抗HCMV）已获批IND，另有3款临床前候选药物，覆盖感染性疾病和疼痛领域。

募投项目投入

公司IPO拟募集资金15亿元，投入三个项目：（1）新药研发项目（拟投入8.3亿元，投资期5年），围绕破伤风、RSV感染、骨转移癌痛等适应症加速研发及全球市场探索；（2）抗体生产基地扩建项目（拟投入3.3亿元，投资期3年），建设符合GMP标准的生产车间，满足规模化生产及新剂型开发需求；（3）补充营运资金项目（3.4亿元），支持公司日常运营与商业化推进。

同行业上市公司指标对比

选取智翔金泰、百克生物、神州细胞为可比公司。2025年可比公司平均营收规模7.99亿元，平均PS-TTM 18.69倍，平均销售毛利率86.52%。公司2025年营收0.51亿元（同比增长240.23%），营收规模远低于可比平均；销售毛利率43.51%，亦低于可比平均；归母净利润亏损6.01亿元，亏损幅度同比扩大16.81%。公司预计2026年上半年营收同比增长573.68%-602.15%，亏损幅度同比收窄29.69%-30.72%，但尚未实现盈利。

风险提示

公司面临的主要风险包括：尚未盈利且持续亏损的风险、新药研发失败或进度不及预期的风险、斯泰度塔单抗注射液销售收入无法达到预期的风险、TNM001未来获批后销售收入不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、药品生产质量规范风险、第三方合作风险、境外业务经营风险、技术迭代风险、知识产权风险、药品价格政策调整及医保谈判风险等。

总结

泰诺麦博是一家专注于血液制品替代疗法的创新生物制药企业，核心产品斯泰度塔单抗（全球首个破伤风单抗）已于2025年2月上市，实现商业化突破，营收从0增长至0.51亿元，并预计2026年上半年营收高速增长。公司在研管线丰富，包括进度领先的TNM001（抗RSV，预计2027年获批）等，覆盖破伤风、RSV、骨转移癌痛、水痘、HCMV、登革热等多个适应症，具备全球竞争力。然而，公司目前仍处于亏损状态，营收规模和毛利率均低于可比公司平均水平，且面临研发、商业化、市场竞争等多重风险。公司后续能否通过核心产品快速放量及在研管线顺利获批实现扭亏为盈，将是市场关注的核心焦点。

报告正文