2022年报&2023年一季报点评：基因测序业务快速增长，海外市场空间可期！-摩熵咨询

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报告摘要

　　华大智造(688114)

　　投资要点

　　事件：2023年4月24日晚华大智造发布2022年度报告与2023年一季度报告，2022年公司营收42.31亿元（+7.69%），归母净利润20.26亿元（+319.04%），扣非归母净利润2.64亿元（-46.43%）；2022年Q1营收6.19亿元（-49.25%），归母净利润-1.50亿元（-143.78%），扣非归母净利润-1.65亿元（-149.67%）。

　　新冠业务逐步出清，基因测序业务快速增长：公司2022年归母净利润大幅增长主要系与Illumina就美国境内所有未决诉讼达成和解并获得Illumina3.25亿美元净赔偿费；2022年扣非归母净利润同比下降主要系新冠相关产品需求变化，高毛利产品占比下降，使得综合毛利率由2021年的66.4%下降至53.6%，尤其实验室自动化业务毛利率由78.8%降至64.9%。同时公司持续加大基因测序仪及配套设备、高密度测序芯片耗材等领域研发投入，2022年研发费用同比增长33.88%；2023Q1收入与利润下降同样系自动化产品需求萎缩，综合毛利率降低，研发投入增加。随着新冠业务出清，我们认为未来毛利率有望企稳。分业务来看，2022年基因测序业务营收17.58亿元（+37.74%），实验室自动化业务营收12.48亿元（-43.06%），新业务营收12.0亿元（+180.59%）。分地域来看，中国区营收27.0亿元（+51.61%），其他亚太区营收5.32亿元（-4.02%），欧非区营收6.91亿元（-39.82%），美洲区营收2.84亿元（-31.34%）。

　　看好公司基因测序业务成长空间，海外业务有望逐步提速：作为全球唯二能量产从Gb至Tb级低中高不同通量的临床级基因测序仪企业，公司基因测序业务保持快速增长，2022年国内营收11.6亿元，对应国内市占率约为26.1%，国外营收6亿元，基因测序总收入全球市占率约为5.2%。2022年公司持续完善测序仪全矩阵产品布局，推出小型化DNBSEQ-G99及超高通量DNBSEQ-T20×2，将单人全基因测序成本降低至100美元以内；各型号基因测序仪全球新增装机总数超600台，其中国内新增装机总数超470台，占2022年国内总新增测序仪装机数比例为39%，首超Illumina的37.3%，目前全球累计装机数量超过2500台。2023年公司全线测序产品在美开售，包括欧洲在内的大部分涉诉国家和地区业务拓展不再受影响，同时790人的销售团队中海外员工占比达到29%，全球服务网络持续完善。此外公司亦持续推进核心原材料自主可控，赋能新领域，开展上下游生态圈建设。基因测序仪下游需求快速增长，壁垒高格局好，国产替代有较大空间，所以我们认为公司基因测序业务有望继续保持强劲增长，且境外业务有望进一步提速。

　　盈利预测与投资评级：考虑到新冠产品需求变化，我们将公司2023-2024年营收预测由45.42/51.73亿元调整为30.55/41.34亿元，归母净利润分别为0.44/2.91亿元，我们预计2025年公司营收54.98亿元，归母净利润5.85亿元，维持“买入”评级。

　　风险提示：海外业务拓展不及预期；专利诉讼风险；市场竞争加剧等

中心思想

基因测序业务驱动增长

华大智造在2022年及2023年一季度面临新冠相关业务需求变化带来的短期业绩波动，但其核心基因测序业务展现出强劲的增长势头。公司通过与Illumina达成和解获得巨额赔偿，显著提升了2022年归母净利润。同时，公司持续加大研发投入，完善基因测序仪产品矩阵，并在全球市场取得突破，尤其在国内市场占有率首次超越主要竞争对手。

海外市场拓展前景广阔

随着与Illumina专利诉讼的和解，华大智造在美洲、欧洲等关键海外市场的业务拓展障碍得以清除，为公司基因测序产品的全球销售和装机量增长打开了广阔空间。公司积极完善全球服务网络并提升海外销售团队占比，预计未来海外业务将加速发展，成为公司业绩增长的重要引擎。

主要内容

2022年及2023年一季度业绩概览

2022年度业绩： 公司实现营收42.31亿元，同比增长7.69%；归母净利润20.26亿元，同比大幅增长319.04%，主要得益于与Illumina的和解赔偿金（3.25亿美元净赔偿费）。扣非归母净利润为2.64亿元，同比下降46.43%，主要受新冠相关产品需求变化及高毛利产品占比下降影响，综合毛利率从2021年的66.4%降至53.6%。
2023年一季度业绩： 营收6.19亿元，同比下降49.25%；归母净利润为-1.50亿元，同比下降143.78%；扣非归母净利润为-1.65亿元，同比下降149.67%。业绩下滑主要系自动化产品需求萎缩、综合毛利率降低以及研发投入增加。

业务结构调整与增长驱动

新冠业务出清与毛利率变化： 随着新冠相关产品需求逐步出清，公司综合毛利率在2022年有所下降，尤其是实验室自动化业务毛利率从78.8%降至64.9%。预计未来毛利率有望企稳。
研发投入持续加大： 公司在基因测序仪及配套设备、高密度测序芯片耗材等领域持续投入，2022年研发费用同比增长33.88%。
分业务营收表现： 2022年基因测序业务营收17.58亿元，同比增长37.74%；实验室自动化业务营收12.48亿元，同比下降43.06%；新业务营收12.0亿元，同比增长180.59%。
分地域营收表现： 2022年中国区营收27.0亿元，同比增长51.61%；其他亚太区营收5.32亿元，同比下降4.02%；欧非区营收6.91亿元，同比下降39.82%；美洲区营收2.84亿元，同比下降31.34%。

基因测序业务前景与全球布局

市场地位与占有率： 华大智造是全球唯二能量产Gb至Tb级低中高不同通量临床级基因测序仪的企业。2022年基因测序业务国内营收11.6亿元，对应国内市占率约26.1%；全球总收入市占率约5.2%。
产品创新与装机量： 2022年公司持续完善测序仪全矩阵产品布局，推出小型化DNBSEQ-G99及超高通量DNBSEQ-T20×2，将单人全基因测序成本降低至100美元以内。全球新增装机总数超600台，其中国内新增装机超470台，占2022年国内总新增测序仪装机数的39%，首次超越Illumina的37.3%。目前全球累计装机数量超过2500台。
海外市场拓展： 2023年公司全线测序产品在美开售，欧洲等大部分涉诉国家和地区业务拓展不再受影响。公司销售团队中海外员工占比达29%（总计790人），全球服务网络持续完善。
战略布局： 公司持续推进核心原材料自主可控，赋能新领域，并开展上下游生态圈建设。

盈利预测与投资建议

盈利预测调整： 考虑到新冠产品需求变化，公司将2023-2024年营收预测分别调整为30.55亿元和41.34亿元（原预测为45.42亿元和51.73亿元），归母净利润分别调整为0.44亿元和2.91亿元。预计2025年营收54.98亿元，归母净利润5.85亿元。
投资评级： 维持“买入”评级。

风险因素

海外业务拓展不及预期。
专利诉讼风险。
市场竞争加剧。

总结

华大智造在2022年通过与Illumina的和解实现了归母净利润的大幅增长，但扣非净利润和2023年一季度业绩受新冠业务出清及毛利率下降影响出现波动。尽管面临短期挑战，公司核心基因测序业务展现出强劲的增长势头，尤其在国内市场占有率已超越主要竞争对手。随着专利诉讼的解决，公司在海外市场的拓展空间巨大，全球化布局和产品创新将成为未来业绩增长的关键驱动力。分析师对公司基因测序业务的长期成长空间持乐观态度，并维持“买入”评级，但提示海外业务拓展、专利诉讼及市场竞争等潜在风险。

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